ゴールド、ワーシュを待っている

今週、ゴールドは何もしていない。普通のことしかしていない。先物価格は1オンスあたり4,700ドル前後で、ほぼ横ばい状態です。, 3ヶ月ぶりの高値市場は一つの発言を待っている。金曜日にはケビン・ワーシュが…5月から連邦準備銀行の議長を務めている彼が、初めてジャクソンホールで講演を行う。平らなテープは、退屈に見えるかもしれません。金の場合は、通常、買い手と売り手が合意することがあります。つまり、決定を下すべき情報がまだ来ていないということです。

金が価格変動する理由は、それが何の役割も果たさないからです。金は配当や賃貸収入を生み出さず、単なる石に過ぎます。その価格は、投資家が金を持つために払う代償、つまり世界で最も安全な資産であるアメリカ政府の債券のインフレ調整後の利回りに基づいて決められています。その利回りが上がると、金の価値が高くなり、その結果、金の価格は下がることになります。逆に、利回りが下がると、金は安く見えます。今年はこの計算が不安定でした。6月にワーシュのFedが金利が上昇する可能性があると示した時…金の価格は1オンスあたり4,000ドル以下に落ちました。7月のインフレデータが良好だったとき――総合的な価格は横ばいで、消費者物価は月間でわずか0.1％上昇しただけだった――9月に金利が上昇する可能性を予測していた投資家の割合は、半分を超えるものから約5分の2になり、金価格も再び上昇した。最近の上昇は、債券の利回りが低く、ドルが弱いことによって起こったものであり、実際の需要の急増によるものではない。変わりやすい西洋の投資家たちは、今年最も大きな金投資ファンドから資金を引き上げ、過去1ヶ月で約60億ドルを戻しました。

つまり、実際に取引を行っているのはケビン・ワーシュです。彼は明らかに強気な姿勢を取っている人物です。インフレーションを「選択肢」と呼ぶそして、それを持っている。「物価の安定を実現する」と約束した彼は、自らの金利予測を隠し、Fedが「市場価格に束縛されることはない」と主張することもありました。彼は、金利の調整について議論するのではなく、フライデー日に重要な問題を明らかにしたいと言っています。その考え方は正しいです。プレス会議での議論よりも長期的な視点を重視する会長なら、組織を守ることができます。しかし、指導しないことにはコストが伴います。ワルシュが指導を拒否したため、この演説の意義は薄れてしまったのです。市場は、この週の相場を決定する際に…9月に連邦準備制度理事会が政策を維持する可能性は約70％で、金利を引き上げる可能性はほぼ30％です。—金の価格が安定している理由となる、正確な不確実性です。金属が事前に価格を決定できない唯一の要因は、その役職に就く人々の好みです。

しかし、同じ1オンスの金の中にも第二の市場があり、その市場はワイオミングにはほとんど目を向けない。中央銀行は第2四半期に289トンのこの金属を購入した。これはその期間における記録的な数値であり、ポーランドが最も多く購入した。世界金協会によると、前年比で62％の上昇となりました。中国は20ヶ月連続で金を増やしている。これらの購入者は、収益を取引するわけではありません。彼らは非ドル通貨の備蓄管理者であり、2022年にロシアの資産が凍結された通貨から公式な富を移動させています。また、別の種類の計算も行われています。アメリカの公的債務は約40兆ドルに達し、利息コストは年間1兆ドルを超えると予測されています。この層にとって、ワーシュの発言は背景の音に過ぎません。彼らの意図は、ドル体系の権力がゆっくりと弱まっていることです。だからこそ、6月には金の価格が4,000ドル以下に留まれなかったのです。価格に敏感な売り手が現れると、価格に無関心な購入者が待っているのです。

金曜日には、同じ金属が異なる人にとっては二通りの意味を持ちます。もしワーシュが価格上昇が起こっていると示した場合、トレーダーの金は700ドルも失うことになります。実際、実質的な収益率は上昇するからです。もし彼が保有し続けることを望んでいるなら、その金はまだ価値があるのです。どちらの結果も、より深い市場の動向には影響を与えません。なぜなら、より深い市場の動向は彼に関係ないからです。価格の範囲は混乱ではなく、ある人物の信頼性に依存するという事実を認めるものです。重要なのは、投資家がどちらの金を持っているかです。それは、ドルの財政的・制度的動向に対するヘッジであり、中央銀行の月次記録に基づいて取引されます。または、連邦準備制度に対する賭けです。どちらも同じ金庫の中にあり、同じ価格で取引されます。それらは同じ資産ではありません。