ゴールド・ロイヤルティ・ストリーマーズは、キャッシュを得るためにミナーズを打ち負かす。それらを収入源として購入しない方が良い。

金価は記録的な水準に達しています。スポット・ブロイランは、1オンスあたり4,400ドル前後で取引されています。そして、金融メディアは、投資家たちに「鉱山を捨てて、金を手に入れる」という同じ話を繰り返し伝えている。その説明するところは、フランコ・ネバダ、ウィートン・プレシャス・メタルズ、ロイヤル・ゴールドなどが率いる権利収益やストリーミング企業が、実際に鉱石を掘り出す労働者を苦しめているというものだ。何かを追求する前に、重要な疑問を考える必要がある。つまり、そのお金は一体どこから来ているのか？そして、それによって得られる収入が本当に持続可能なものかどうかということだ。

まずはその仕組みから説明しましょう。なぜなら、それが他のすべてを説明しているからです。ロイヤリティ会社は、鉱山を建設したり、運営したりすることはありません。彼らはプロジェクトの資金調達のために前払い金を支払い、その見返りとして、その鉱山の収益の一定割合を得るか、あるいは固定された価格で鉱石を購入する権利を得ます。運営者はディーゼル燃料費や労働費、コスト超過、地滑りなどの負担を負います。一方、ロイヤリティの受給者は、地面から得られる利益の一部を受け取るだけです。この仕組みによって、ほとんどの運営者が夢見るような利益を得ることができます。ロイヤルティグループ全体で現金利益率は80％を超えており、これは従来の生産者が持つ30％〜40％という水準と比べています。.

その影響で、2026年は全敗の様相を呈しました。第1四半期には、金の平均価格は1オンスあたり4,873ドルで、前年比で約70％上昇した。そして、王室の利益率は金属価格とほぼ比例して変動する一方で、そのコストはほぼゼロに留まるため、その増加分はほぼ全て営業利益に反映される。ウィートン社の第2四半期の業績は、いくつかの明確な数字によって示されている。記録的な9億2900万ドルの収益を上げ、約85％の増加だった。、そして営業キャッシュフローは6億5000万ドルで、1株あたり1.43ドルであった。. 現金コストは、金換算で1オンスあたりわずか568ドルでした。そのため、1オンスあたりの運営利益は3,875ドルになります。フランコ・ネバダは負債なしで運営されている。約43億ドルの資本を保有している。これが「破壊的な生産者」という概念を具体的に表しているのです。高い利益率を持ち、コスト上昇による影響を受けない現金収入があるということです。

収入投資家が直面する問題

さて、正直なところを言えば、それが見出しには書かれていない部分です。今日現在、これらの株式は実質的な退職後の生活を支えるための資産とは言えません。フランコ・ネバダの収益率は約0.6%、ウィートンは約0.5%、ロイヤルゴールドは約0.7%、オシスコは約0.6%です。配当割合は20％近くです。0.6％の収益率で生活費を賄うことはできず、また、これらがリースや債券、または配当を含むREITのように機能すると期待するべきではありません。これらは配当成長型の投資商品であり、配当金を支払うのにかなり安い金額です。そして、その配当金も長期間にわたって上昇しています。ロイヤルゴールドは、25年連続で成長を記録しました。フランコ・ネバダは19年連続です。、そしてウィートンは四半期配当を18%引き上げました。つまり、金へのレバレッジこそが、実際に購入しているものなのです。

多様な収入構造において、この区別は重要です。金のオプション性や成長性を持つ小さな投資対象で、安定して配当が得られるものは、適切な追加要素となります。しかし、それらを中心に構成される退職用ポートフォリオは不安定です。なぜなら、そのポートフォリオの収益率は数パーセントにも満たないからです。ロイヤルティ収入を提供する役割としては、非相関的で、キャッシュ生成に役立ち、複合的に利益を生み出すようなものが適しています。つまり、現在の収入の重い負担は他の場所で行われるべきです。

物語を破るものは何か

「過大な収益率」は実際に存在するが、それは無料ではない。フランコ・ネバダやウィートンの場合、EV/EBITDAで約34倍の値段で取引されている。一方、アグニコ・イーグルのような優良企業の場合は、EV/EBITDAで約17倍の値段で取引されている。ロイヤリティの質を考えると、高額なプレミアムを支払わざるを得ない。そして、金価格が高い限り、そのプレミアムは維持される。もし金価格が下がれば、高額な倍数は、実体資産の価値よりも早く縮小してしまう。

そして、現金がすべての場所で完璧なわけではありません。オシスコは、収入の半数以上をわずか2つの事業から得ている。、ある鉱山の問題をその鉱山自身の問題に変えるような集中力。ウィートンは、その点において…約19億ドルの純債務が発生した。その時BHPに43億ドルを前払いし、アンタミナでの銀の生産量を2倍にすることを約束した。— 優れた資産ですが、その経済性は高価格によって損なわれています。これは、ウィートンにとって数年ぶりの有意なバランスシートの変化です。しかし、これは今日のような破綻状態とは異なります。つまり、ロイヤルティ収入には独自のリスクがあります。対立関係者や集中化、1オンスあたりの価格などです。それらのリスクは、運営コストからは逃れることができますが、それでも存在します。

収入投資家にとって、これはどういう意味になるでしょうか。これらは特別なキャッシュ源です。多様化された収入ポートフォリオの中にわずかな金の資産を持つことは理にかなっています。特に、単一の鉱山の運営を期待せずに、金属関連の投資や成長する配当を得たい人にとってはそうです。しかし、それを収入としてではなく、成長と選択肢の可能性として考えるべきです。配当は実際的で持続可能であり、キャッシュ源も健全です。問題は価格です。生活費を賄うための利回りが必要なら、このような royaltiesの流れは適切な手段ではありません。一方、収入を加えて金の利点を得たいのであれば、これは良い選択肢ですが、評価には注意が必要です。