金はチャートの線の間を跳ね回るわけではない。二つの構造的な力の間に挟まっているのだ。

ゴールドが当たった10年間で5,300ドルを超える高値を記録した。今年の初めにそうでした。そして、夏の間に、それが減少していきました。そのピークの約20％.

チャートを観察すれば、次に何が起こるかがわかります。テクニカルアナリストたちは、4,400ドル、4,283ドル、4,370ドルなどの価格帯を支持領域や抵抗領域として示し、移動平均値も記載していました。つまり、現在の金の行方は、任意の価格レベルでの買い手と売り手の争いであるということです。

価格水準は、実際の動きを反映していない。金価格はチャート上のライン間を行ったり来たりするわけではない。金価格は、サポートやレジスタンスとは無関係な2つの構造的な力によって左右されている。一方は金価格を下げる力であり、もう一方は、短気売りが破れないような底を作り出す力である。どの力が次の段階を決定するかを理解することが、チャートトレーダーが指し示すどんな数値よりも重要だ。

金を下に押し下げる力

金は収益性のない資産です。配当も出ませんし、キャッシュフローも生まれず、利益成長もありません。金利が下がっている今、その理由はそれほど重要ではありません。重要なのは、連邦準備制度が再び金利を上げる可能性があるという点です。

連邦準備制度理事会は、連邦準備金率を…のままにしています。3.5％から3.75％7月に、9人の委員が値上げを支持する意見で、3人が反対した。今週のCME FedWatchの価格予測によると、9月の金利引き上げの可能性は…約60％連邦準備制度理事会の7月の金融政策報告書には、PCEは4.1％、コアPCEは3.4％で、PCEのエネルギー価格は24％上昇した。米伊紛争による障害の影響で、前年度と比べて価格が上昇しています。石油の価格も変動しています。1バレルあたり103ドル以上ディーゼル米国で初めて1ガロンあたり6ドルが支払われるようになった。.

メカニズムは単純です。政策金利が上昇すると、実質金利も上昇します。実質金利が上昇すると、金を保有する際のコストが高くなります。もしFRBがインフレ率が4%の状況で金利を引き上げるなら、10年物債券の利回りは4.3％から4.4％の間です。まるで、希望だけを生み出す金属よりも、価値のある商品になるように思えます。

だからこそ、金価は1月の高値から下落したのです。また、それが…9月11日には、8月6日以降で最も低い水準に戻った。8月のCPIデータが発表される直前のことです。連邦準備制度の政策方向が引き締め方向に向くと、金価格は下落します。なぜかというと、経済状況には変化がないからです。

床を作る力

これは、技術的なチャートでは表現されない部分です。世界中の中央銀行が、1960年代以降に見られなかったほどの量で金を購入しています。

2022年以降、年間の主権購入量は400～500メートルトンから、約1,000～1,100メートルトンに増加した。2026年の第2四半期だけでも、中央銀行が吸収した金額は記録的な288.9トン――前年比62％の増加中国の中央銀行が記録した内容です。連続21ヶ月目の積み重ね.

これは、単純な算数の事実によるものです。世界の鉱山産出量は、年間約3,500メートルトンです。中央銀行が毎年約1,000トンを吸収する場合、それは新たに供給される量の約3分の1に相当します。その結果、ジュエリーや投資、ETF、工業用として残る量は大幅に減少します。ゴールドマン・サックスは、投資市場に流れ込む鉱物の供給が減少すると、「価格を大幅に上昇させるためには、より少ない投資資金が必要になる」と述べています。

その動機は金融的なものではなく、地政学的なものです。ロシアの制裁措置によって、ドルから離れる動きが加速しました。中国は人民元の国際化を支えるために準備金を積み上げています。インド、トルコ、中東のソブリン資産ファンドも、ドル建ての準備金から他の通貨への投資に移行しています。これは、世界がソブリン資産を保管する方法における構造的な変化であり、消費者物価指数の数値だけでこの状況が変わるわけではありません。

衝突

4,341ドルから4,400ドルという価格帯が、これら二つの力が交わる点です。

一方で、エネルギーショックや関税、財政赤字によって高インフレが続いている連邦準備銀行です。経済成長率は約6％の水準にとどまり、一方で連邦債務はGDPに比べて第二次世界大戦時代の水準に近づいている。この連邦準備制度が緊縮化すれば、実質金利が上昇し、経済学の理論通りに金価格が上昇するはずです。

一方、中央銀行は、Fedが何をするにせよ、地中から出てくるすべての資源の3分の1を購入している。この需要は投機的なものではなく、構造的なものだ。Fedの政策転換やドル高にも影響されない。なぜなら、国家の買い手は忍耐強く、十分な資金を持っており、価格目標よりも地政学的リスクを重視しているからだ。

ゴールドマン・サックスは、この時期を「強気相場における長期的な停止状態」と位置づけています。つまり、トレンドの逆転ではなく、4,000ドルが堅い価格底となっているということです。この価格底は、国家による買い注文によって支えられているのです。たとえ、Fedの引き締め政策が続き、サポートが崩れるという悪い状況であっても、それは4,000ドルというレベルの試練に過ぎず、崩壊ではありません。一方、好景気が続く場合には…ゴールドマンの年末目標は4,900ドルであり、JPMorganは第4四半期の目標を4,500ドルと予測しています。、そしてUBSは5,600ドルと見ている。.

ETFのデータがそのことを示しています。最大の金関連ETFであるGLDは、過去1ヶ月間で36億ドルの純流入がありました。コストが低い別のETFであるIAUは、同じ期間中に6億95百万ドルが流入しました。今年の初めから、両方のファンドは純負の状態でしたが、価格が下落する中で売り圧力があったことを示しています。しかし、8月だけでも、世界の金関連ETFが記録上で2番目に大きな月間流入量を記録しました。このパターンは明らかです：価格の低下により、買い手が引き寄せられているのです。

これがあなたのポートフォリオに与える影響とは

金には配当がない。無料のキャッシュフローも生まれない。顧客も、製品も、財務状況もないため、価格設定の力もない。私が通常、企業に対して適用するあらゆる基準において、金は合格点に達しない。

しかし、金は商業的な資産ではありません。それは金融資産であり、通貨や中央銀行、連邦準備銀行よりも古い時代から存在する価値の基準です。少量の金を保有する理由は、連邦準備銀行の次の動きにかかっているわけではありません。それはもっと長期的な問題にかかっています。

インフレ率は連邦準備銀行の2％の目標を超えています。赤字率はGDPの6％です。食品価格は、パンデミック前の水準よりもほぼ30％高くなっています。. 連邦準備制度理事会は、持続的な高インフレの中で、インフレ理論を検討するため、独立したチームを設置しました。世界中の中央銀行がドルからの多様化を進めている。ホルムズ海峡も混乱している。これらは短期間でのショックではなく、時間の経過とともに通貨の信頼性を低下させる構造的な状況である。

金がポートフォリオにおいて重要な位置を占めるためには、6,000ドルに達する必要はありません。重要なのは、紙幣が機能しない時にも、常に購買力を保持することです。国家が行う構造的な購入行為は、何兆ドルもの準備金を管理する機関がすでにこのリスクを評価している証拠です。

個人投資家にとって重要なのは、どの程度を投資するかということです。専門家たちは0％から20％という範囲で投資比率を提案していますが、これはコンセンサスが存在しないことを意味します。従来の答えは5～10％です。インフレ率が目標値を上回る状況、財政政策が通貨の信頼性に圧力をかける状況、そして地政学的秩序が崩壊している状況では、その範囲の上限を選ぶべきだという主張が、過去数十年に比べて強くなります。

リスクは明らかです。もし連邦準備制度が金利を上げたり、エネルギー価格が正常化したり、ドル価値が高騰したりすると、金価格は横ばいになるか、さらに下落する可能性があります。すでにピークから20％も下がっています。これは収入や複利効果には全く役立ちません。そして、退職資金を得るために配当金が必要な場合、金は適切な選択肢ではありません。

しかし、状況は変わってしまった。2022年以前では、金価格が悪化する最悪のシナリオは、ドル高と金利の低下でした。しかし今では、年間約1,000トンの国債需要が鉱山からの供給の3分の1を占めており、連邦準備銀行の動向に関係なくその状況は変わらない。中央銀行の構造的な需要は、今年に2回目となる4,400ドルを記録したことで消え去ることはない。

それが、この価格帯における真実の故事情です。単なるチャートの線ではありません。体制の変化です。