金価は高インフレによって下落した：この矛盾を引き起こす二つの購入者

インフレが上昇する時、金価も上昇すると考えられています。しかし木曜日には逆に下落しました。8月の生産者物価は0.4％上昇しました。年間利率を5.4%に上昇させ、今年で最高の水準となりました。そして、トレーダーたちは、9月16日の連邦準備銀行の会合で金利を上げる可能性が約3分の2であるという値を設定することで対応した。金の価格は約1%上昇し、1オンスあたり4,370ドルになった。そして、不安定な若い兄弟である銀も、3～4％下落しました。

矛盾こそが重要な点です。金には、クーポンや配当が一切ありません。投資家がより高い利率を期待すると、債券や貯蓄口座の利回りが上昇します。一方で、何の収益も得られない金属の実質的なリターンは悪化するのです。インフレが金価を押し上げるのは、「ヘッジ」チャネルによるものですが、同時に「利率」チャネルによって金価を下げる原因にもなります。特に、Fedの政策を示す信号として見られる日には、後者の影響が優先されます。市場はその選択を明確にしています：10年物トレードバンク証券の利回りは、ほぼ一定です。4.85%、そして来週にハイキングをする確率は、10回中6〜7回になりました。1ヶ月前の7月のデータが弱かったため、今は3分の1まで上昇しています。

つまり、注目すべき出来事とは、高まるインフレが連邦準備銀行の引き締め政策の可能性を高めることです。これは金にとって二重の悪いニュースであり、好意的なことではありません。インフレが高まっている時には、金を買うという行為は逆の動きになるのです。短期的な視点で見ると、インフレと金の関係は破綻しているように見えますが、実際には単に二段階の関係に過ぎません。

しかし、金にはもう一つ、より静かな市場があり、その動きは異なります。4年間にわたり、世界の中央銀行が…年間約1,000トンを購入しており、これは前十年のペースの約2倍です。彼らは購入した。2026年第2四半期には289トンが記録され、その価値は約450億ドルに上り、第1四半期の総額の5倍以上になった。金属の取引価格が4,000ドル近くになるにもかかわらず、彼らはその日の終了時に購入しません。準備金管理者は、自分たちの資産に含まれる金の割合を目標とするために、数四半期にわたって資金を配分しています。そして、現物価格にはほとんど関心を持っていません。これは、どの資産においても、1日で売却されることに対して最も大きな反応です。

これはインフレに対する対策ではありません。それは、何が準備資産として適切かという決定です。2022年にロシアの準備資産が凍結された後、多くの政府がアメリカの紙幣を安全に保有することはできないと判断しました。中国人民銀行は7月だけで20トンを追加しました。ワールドゴールドカウンシルの調査によると…中央銀行の45％が、自らの保有量を増やす計画を立てていた。公式の出資額は、数字が示すほど重要ではない。第2四半期には…主流の金ファンドから45トン以上の償還があった. ゴールドの公式外貨準備高の割合は、1996年以来初めて国債のそれを上回った。アメリカの債務総額がちょうど…という時点で40兆ドルを上回ったニューヨーク連邦準備銀行における国庫金の外国当局の管理が、2012年以来最も低い水準に落ち込んだ。

ここが、初心者が考えている金の価格モデルの限界です。日々の価格は、短期視点を持つトレーダーたちによって決められており、彼らはすべてのデータポイントをFedの影響として考慮しています。需要の基準は、より長期的な視点を持つ機関によって定められており、彼らは明らかに売却していません。その結果、金属の価格は…1月の記録である5,600ドルから、5分の1以上が減少し、約4,330ドルになった。3週連続で下落しているものの、それでも1年前と比べてほぼ19％高い状態です。約4,300ドル程度の公式買い注文が、トレーダーが行う売りを何度も吸収しています。その限界値は、インフレが続く限りドルが高いままであるということです。

投資家にとって重要なのは、金がヘッジ手段であるかどうか、また、高い数値が良いか悪いかということではありません。重要なのは、どちらの要因が価格を決定しているかということです。木曜日の動向を見ると、金価格は、準備金チャネルによって支えられている金属の価格に影響を受けていました。つまり、今年になって何度も示されてきたことを、小さな形で表しているのです。したがって、金を保有するということは、インフレが高くなるという確信ではなく、準備金管理者が紙幣を金に変換し続けること、そしてドルの価値が低下しないことへの確信です。金を買う投資家は、その価格が制度上の確信を示すものであり、来週のインフレ数値に対する信頼表明ではないことを理解しておくべきです。4,300ドルでは5,600ドルよりも正確で、忍耐強い人にとっては安心できる数字です。