ゴールドの買い手たちは4,600ドル以下に留まっている——そして、この水準が市場の回復が続くかどうかを決定する

ゴールドは、6月以降に上限値であった4,600ドルを回復しましたが、その上限値を突破すると、次の週には再び下がり始めました。月曜日には、この金属価格はその下限値以下になりました。4,450ドル/オンス— ブレイクアウトゾーンより約180ドル安。金価格を追跡するETFであるGLD1530億ドルの資産5日間で4.3％下落し、現在の価格は408.42ドルです。これは、200日移動平均である414.94ドルを下回っています。

その話の内容とは、金が落ちてきたということではない。実際には、その金が、その金を買った人々を罰するようにして落ちてきたのだ。

ブレイクアウトのように見える設定

8月中旬の3回にわたって、金価格が上昇した。その理由は明確な要因によるもので、米国財務省が長期債券の買い戻しプログラムを少なくとも2倍に増やすと発表したからだ。この動きは、「信用破壊的な行動」の核心を打ち壊すものであった。つまり、政府の絶え間ない借入行為が、信用を低下させる要因になるという考え方である。40兆ドルの国家債務という記録ドルの購買力を低下させ、資本を実物資産に移動させる。

長期的な財政当局の利回りが下がった。ドル価格も下落した。金価格は3営業日で6.7％上昇し、6月以降のすべての上昇区間で示されていた4,600ドルから4,622ドルの抵抗帯を突破した。8月24日時点では、価格は4,702ドルで推移し、その上限をかなり上回っていた。

この参加により、その動きが確認されました。GLDへの資金流入が資金流出を上回りました。中規模および小口の注文も、全体的にプラスでした。7月20日から8月13日の間に、グローバルゴールドETPは130万オンス増加しました。その主な原因は、ヨーロッパやアジア地域での買い注文によるものです。中国人民銀行は、21ヶ月連続で買い入れを行い、7月には20トンを追加しました。

技術分析家たちは、それを「突破」と呼んだ。調査されたアナリストの70％以上が強気の見方を示した。次の目標は、5月初旬に入手できる4,800ドルの商品でした。

そして、ジャクソンホールがやってきました。

ワーシュが変えたこと

8月28日に行われたケヴィン・ワーシュ連邦準備制度委員長の基調講演は、金価を期待する人々をがっかりさせるだけでなく、市場の動きを逆転させました。ワーシュは、インフレが大幅に緩和されていないと警告し、金融状況は「現在、制限的な状態ではない」と述べました。また、インフレが2％の目標値に戻るという明確な証拠がない限り、連邦準備銀行は「まだ努力が必要」であると述べました。.

市場の価格が一晩で再評価されました。9月に金利引き上げになる可能性は…1週間前、ゴールドマン・サックスが市場が「過度に厳しい」と述べた時、その価格は約30％だった。— 57％に上昇し、いくつかの指標では65％近くになりました。国庫利回りが上昇しました。ドルも強まりました。

金がすぐに売り払われてしまい、今は回復していません。

特に痛みを感じるのは、その時期のことです。8月中旬以降の上昇局面は、金利引き上げの可能性が低くなったという前提に基づいていた。その前提は正しかったのです。冷却されたCPIデータによると、月次インフレ率は0.1％に過ぎず、年間比では3.4％だった。一方、柔らかい給与報告書も緩和的な見方を強化した。買い手は、単なるノイズではなく、実際のマクロデータに基づいて反応しているのだ。

ワーシュの発言は、単に感情を逆転させるだけではなかった。それは、この破局の根本的な理由が、Fedの一つの声明によってすぐに覆われるほど脆弱であることを示している。

閉じ込められた在庫問題

ここが、チャートの構造と市場心理が交わる点です。金は4,600ドルから4,622ドルのレベルを超える時、真剣に買い注文が行われました。これらの買い手たち――GLDのポジションを増やした個人投資家、抵抗線を突破して参入したスワップトレーダー、そして価格下落トレードに投資したファンドたち――は、現在、平均購入価格より180ドル以上低い価格で金を保有しています。

価格が4,400ドル前後の次のサポートレベルに近づくと、2つの反対の力が生じます。

$4,400が有効ならこれにより、8月中旬の崩落は単なる構造的な問題ではなく、過剰な拡大だったことが確認されます。4,600ドル以上でポジションを維持した買い手たちはパニック売りをしないため、株価の上昇基調は維持されます。4,500ドルから4,550ドルの範囲に戻ることで、圧力が軽減され、この上昇傾向が続くでしょう。

もし4,400が破れるなら…それにより、連鎖的な問題が引き起こされます。4,400ドルのレベルには「記憶」があるのです。金価は今年初めにそのレベルを守り、8月間も変動があったにもかかわらずその上で推移しました。4,400ドル以上で取引を行った買い手が全員損失を出したということは、技術的に売り手がショートポジションを増やす機会が生まれたことを意味します。200日移動平均線以下でのGLDの下落は、技術的には売り手がショートポジションを増やす理由となっています。

それが基準です。今では、すべてのものが1オンスあたり4,400ドルで取引されています。

依然として重要な構造的文脈

短期的な動きは、急騰後の喜びから、被害の対処へと変わっています。しかし、長期的なメカニズムはまだ消えていない。

中央銀行の購入は、最も持続的な動きです。2026年第2四半期の購入量は289トンに達し、これは2010年以来最も高い水準です。中国では21ヶ月連続で購入が行われており、ポーランドでは2026年前半に82トンを購入し、合計700トンを目指しています。また、新興市場のドルからの離脱も、アメリカの小売ETFの流れとは異なり、価格に敏感ではありません。これらの買い手は、移動平均値を気にしていません。

石油価格が状況を複雑にしている。ホルムズ海峡の情勢は、アメリカのイラン軍事攻撃とイランのUAEおよびヨルダンへの報復によって、ブレント原油価格が上昇し、先行インフレリスクが残る状態にある。高い石油価格はインフレ予想を高め、それによって金価格は下がる。しかし、これは最初に買い手を引き付けた「金価格下落の論理」を強化することにもなる。

ETFの側面から見ると、GLDの資本フローデータは分かれている様相を呈しています。ブロック注文、つまり機関投資家による注文は、1億2490万ドルの純流入となっています。一方、大規模な注文はわずかに負の値です。また、200日移動平均値である414.94ドルは、長期的な上昇トレンドが再開する前に克服しなければならない技術的な上限です。

地図

GLDの50日間の移動平均値は386.49ドルであり、これは現在の価格より約5％低い。もし金が4,400ドルを超えて下落するなら、その移動平均値が次の技術的な底となる。ただし、その下落が4,300ドルまで続く場合に限る。

RSIが54という値は中立の範囲にあります。株価が過度に下落していないため、短期的な下落が極端になる前に、まだ下がる余地があります。

結論

4,600ドル以上での下落は現実的なものでした。高値で買い手が入った後、彼らは窮地に立たされてしまいます。そのため、4,500ドル〜4,550ドル付近で価格が回復しても、売り圧力が生じます。なぜなら、最初の動きを逃したトレーダーたちは、価格が彼らの損益分岐点に近づくと売り出すからです。

しかし、閉じ込められた在庫は双方向に作用します。もし金価が4,400ドルで支持を受け、安定するようになったら、その閉じ込められた買い手たちは負担となる存在ではなくなり、消極的な需要となります。つまり、価格が再び彼らの価格に近づくと、彼らは損失を出すことなく売却するでしょう。

4,400ドルを保持していれば、市場の動きは悪化しても、そのままの状態で済む。しかし、4,400ドルを失えば、買い手たちは自分が間違った判断をしたことを確信するだろう。そして、その確信こそが、値下がりを崩壊に変える力となるのだ。

次回の連邦準備銀行の会議、ウォーシュの追加コメント、そしてホルムズ海峡の状況がきっかけになるでしょう。しかし、チャートがまずその動向を示してくれます。4,400ドルを注意深く観察してください。