金価は過去最高値から20％下落した。イラン戦争の影響で連邦準備制度が金利引き上げに追い込まれている。来週の決定が重要な試練となる。

9月のインフレ率が発表される日である9月11日の金価は、1オンスあたり4,400ドル近く、つまり1グラムあたり約140ドルで取引されています。これは、1月末に記録された最高値よりもおよそ5分の1低い数値です。この状況を見る多くの投資家の本能的な反応は、恐怖を感じることです。中東での戦争が進行中であり、戦争は金価を上昇させるはずです。しかし実際には逆でした。なぜそうなるのかが興味深いところです。

見出しではなく、そのメカニズムに従ってください。イランとの戦争が金価を動かすわけではありません。金価は石油によって動き、そして石油は連邦準備銀行によって動くのです。この紛争により、原油価格は高止まりし、インフレも安定しています。8月の卸売価格が急騰したそして、これにより市場は、連邦準備制度が緩和政策から金利上昇に転じることを求めるようになりました。金には収益性がないため、その公正価値は、他の投資対象で投資家が得られる実質的でインフレ調整後のリターンによって決定されます。10年物長期国債の利回りは4.8%近くです。現在と同じように、無償で得られる金属を手に入れることは、実際のコストが伴います。それが金にとって最大の障害であり、そのため、価格が上昇しても金属は引き下がり続けるのです。

その糸を引くと、その年の様子がはっきりと見えてくる。ゴールドの2025年は…1979年以来最強の年、戻ってくる60％以上そして、その流れは続きました。2026年の前半には12回も新たな高値が記録されました。1月29日の1日間で、1オンスあたり5,595ドルに達した。Fedが緩和政策を続けてきた1年が過ぎた今、市場は金利上昇を重視している。金の安全な投資対象となるという理由で起こった戦争が、現在は金利が下がらない原因となっている。金融機関の金利は3.50％から3.75％の範囲に留まっており、委員会内では意見が分かれている。7月に開催するための9-3票。3人が延期を求める。。後で8月の給与総額は162,000で、コンセンサス評価のほぼ3倍になった。9月15日～16日の会合での25ベーシスポイントの金利上昇の可能性は、約50％から50％台に上昇しました。これは驚くべき逆転です。金が上昇する要因となる危機が、同時に金を押さえつける力でもあるのです。

では、需要側を分析してみましょう。これによって、なぜ記録的な水準が維持できなかったのか、また金属価格がさらに下落しなかった理由がわかります。過去4年間で金の最大の買い手であった中央銀行たちは、2025年の上昇の背後にある力となっていましたが、2026年には静かに姿を消しました。ワールドゴールドカウンシルによる修正です。第1四半期の公式購入量は、244トンからわずか57トンにまで減少し、15年以上で最も低い数値となった。また、前半期の買い注文量は約345トンにとどまり、これは2022年以来最も弱い水準です。トルコやロシアを含む一部の機関は純売り手となっています。中東のいくつかの国営ファンドが、戦争による収入不足を補うために金を売っている。金属の最も信頼できる価格が低下したため、5,500ドルという価格は守れなかったのです。

それに対して、注意すべき反対の動きがあります。過去の上昇期において大きな購入者であった西洋のETF資金は、過去3ヶ月間で静かに再び買い戻されています。SPDR Gold Sharesファンドという最大の金ETFは、過去3ヶ月間で約49億ドルの新規投資があり、先月だけでも47億ドルが投資されました。これは、忍耐強い資金が4,100ドルから4,400ドル付近での下落時に買い戻していることを示しています。これは現在の市場における最も信頼できる信号であり、そのため金価格は3,000ドルに向かって下降するのではなく、4,000ドル台で底を打ちました。

その結果、金は一定の価格帯に固定されることになります。年中の時点で、世界金協会は金の価格が現在の水準の約5％程度になると予測していました。その後も、その予測通りの動きが続いています。金は、価格を下げたいという強硬な姿勢と、価格を維持したいという姿勢の間で揺れているのです。この取引は方向性に関する判断ではなく、どちらの側が先に崩れるかという問題です。今週は2つの重要なポイントがあります。今日の8月CPIは、連邦準備銀行の決定前の最後のインフレ率となります。そして、会議自体は9月15日～16日に行われます。火曜日には、強い値動きや実際のハイキングが起こり、その結果としてETFの価格が8月末の高値である4,650ドル付近に戻る可能性があります。一方、弱い値動きや持ち高になると、ETFの価格は再び上昇するでしょう。

ハウスの目標は曖昧さを解消するものではなく、それを明確に示しているだけです。J.P.モルガンの商品部門年末までに、モデルは1オンスあたり6,000ドルになる。、そしてモーガン・スタンレーは第4四半期で4,800ドルを見込んでいる。それらは、金価が好調な方向に変わるという前提に基づく予測です。それはありそうなシナリオですが、事実ではなく予測に過ぎません。そして、来週同じような動きが起こるかどうかが試されることになります。

4,400ドルという価格を見て、それが正当な価格か、それとも罠かどうか疑問に思っている購入者にとって重要なことは、金の価格をFedの基準から離して考えることです。今日の価格が維持されるかどうかを決定する唯一の要因は、市場が9月の金利引き上げの可能性をどのように評価しているかです。金の価格はその理由ではなく、その範囲によって決まります。そして、来週火曜日にFedが出す指示が、どちらの方が正しいかを決定する出来事となります。