GoDaddyの訴訟は、単なる嘘ではなく、会計上のギャップに関するものです。

2025年9月3日、GoDaddyのCFOは投資家に対し、同社が「割引を廃止するという意識的な決断」約4ヶ月後、同じ会社が、自社がそのような行為を行っていたことを明らかにしました。$4.99、one-year.comドメインのプロモーション予想を上回る顧客が集まり、主要な予約の成長が鈍化し、1日で株価は14％下がった。

証券詐欺に関する訴訟——2026年8月にジョンソンクラスの集団訴訟が提起されました。— これら2つの主張は共存してはならないと言われている。この告発によると、GoDaddyとその経営陣は、一連の期間を通じて投資家を欺いたという。2025年9月3日から2026年2月24日まで.

それが見出しです。しかし、実際の問題は、企業が真実を語っているかどうかではありません。問題は、GoDaddyが投資家に追跡を求める2つの数値間の会計上のギャップ、そして価格変更がそのギャップを利用して、根本的な事業内容が悪いとしても悪質な形で利益を得ることです。

予約と収入は同じものではありません。

GoDaddyの財務報告では、投資家が注意すべき2つの指標がある。収入そして予約収入とは、GoDaddyが時間の経過とともに認識するものです。例えば、3年間のドメインを30ドルで購入した場合、彼らは毎年10ドルの収入を記録します。これらの予約というのは、先に受け取る現金や契約価値のことです。同じ3年間の契約が締結された日には、30ドルが記録されます。

予約数は、GoDaddyの重要な指標です。予約数が収益よりも速く増加している場合、それはGoDaddyが現在認識している収益よりも多くの現金を集めていることを意味します。これは良い兆候です。逆に、予約数が収益よりも遅く増加する場合、問題があると言えます。

ここが、実際のプロセスが面白くなる部分です。GoDaddyが4.99ドルで1年間使用可能な.one.comドメインを提供したとき、単に価格が変わっただけではありません。用語も変わりました。そして、その用語の期間によって、初期に支払われる金額や、時間が経つにつれて受け取れる金額が決まります。

典型的な3年間の契約では、年間10～20ドルで30～60ドルが即座に得られる。1年間の契約の場合は、4.99ドルで、ただ4.99ドルだけが得られる。顧客の生涯にわたる収益は似ているかもしれない――実際、GoDaddyの標準的な戦略は、安価な商品を手に入れて、更新やクロスセルを通じて利益を得ることだ。しかし、このプロモーションの下では、最初の予約数があまりにも悪い。

これは、1997年からGoDaddyが行ってきた従来のインターネットビジネスモデルと同じです。つまり、安価なドメインを手に入れて顧客を獲得し、その後、ホスティングサービスやウェブサイト作成ツール、Eメールサービス、商業機能などを追加で販売するというものです。4.99ドルという初年度のドメイン料金も新しいわけではありません。これはGoDaddyの主要な収益源です。今回変わったのは、経営陣が投資家に対して、この手法から離れ、500ドル以上を支払う「高意欲の」顧客を獲得しようとしていることです。つまり、前端での割引営業から離れるということです。

矛盾は法的なものだけでなく、構造的なものです。

この訴訟は、授業中に行われたいくつかの発言を対象としています。

• 2025年9月3日：シティ銀行のCFOであるマーク・マカフリーは、会議で、ファネル上の最も早い段階での割引が停止されたと述べました。.
• 2025年10月30日：第3四半期の業績報告によると、GoDaddyは総予約数の増加が「総収入の増加と一致する」形で、約8％になると述べています。.
• 2025年11月18日：RBC会議でマカフリーは、その戦略とは「単に顧客を増やすためだけに行うものではない」と述べている。.
• 2025年12月11日：バークレイズのマッカフリーによると、平均注文額や500ドル以上を支払う顧客の数が増加しているという。.

そして2026年2月24日、GoDaddyは第4四半期の業績を発表しました。収益は7％増加し、良好でした。しかし、総予約数の増加は…9％から5％に減少し、前四半期と比べて低下した。そして、通年での予約数の増加です。7％で達成されましたが、目標だった約8％には到達できませんでした。その決算発表では、このプロモーションについては何も触れられていませんでした。実際に決算説明会でアマン・ブタニCEOが、.comドメインに対して1年間の期間の割引価格を設定したと説明しました。そして、需要も高かったとのことです。「私たちが予想したよりも大きかった」.

翌日、株価は92.30ドルから79.12ドルに下がり、通常より多くの取引があるにもかかわらず、14％の下落となりました。バークレイズ、モルガン・スタンレー、RBCのアナリストたちは、目標株価を下げました。問題は、売上が予想に達していないことだけではありません。実際には、経営陣が掲げる戦略的な規律に関する主張と、実際の業務内容が一致していないという点も問題でした。

法的な主張としては、これらの声明が事実に反するものであったり、誤解を招くものであったということです。しかし、投資家の観点から見ると、重要なのは、4.99ドルの割引キャンペーンがGoDaddyの事業構造に関する何かを示しているのか、それとも単なる一時的な失敗に過ぎないのか、という点です。

プロモーションは「うまく機能した」――しかし、それが本当のリスクなのか？

GoDaddyの第4四半期の業績は、内部では矛盾しているような内容でした。収益は増加しました。7％となり、標準化されたEBITDA利益率は34％に拡大した。全年の自由現金フローは16億ドルで、19％増加しました。同社は2022年以降、買い戻しを通じて40億ドルを株主に返還し、発行済み株数は25～33％減少した。.

実際、このプロモーションにより新規顧客数が増加しました。管理中のドメインもあります。第4四半期には8,080万に上昇した。顧客獲得は成功した。しかし、投資家が期待していたような予約数の増加には至らなかった。

問題点は、GoDaddyの収益モデルが、最初の1年間ではなく、長期的な成長に依存していることです。最初の1年間でのドメインは重要な要素です。収入は、定額でドメインを更新すること、高利益率の商品を組み合わせること、そして時間が経つにつれてユーザーあたりの平均収益が増加することから得られます。ARPUは、前年比で203ドルから242ドルに上昇した。実際の拡大が起こるのは、アプリケーション＆コマースセグメントです。このセグメントでは、EBITDA利益率が47％となっており、コアプラットフォームの32％と比べて高いです。

つまり、4.99ドルで1年間のプロモーションが行われて、予想以上の顧客が増えたとしても、実際には収益に悪影響を与えることはありません。単に予約数が増えるだけです。そして、GoDaddyの経営陣が投資家に対して、予約数の増加が収益の増加と一致するということを明言していたため、この不一致は「期間構成の問題」ではなく、「成長の問題」のように見えました。

経営陣は、収益説明会でこの点を認めました。つまり、市場展開の進展により「短期的な妥協」が生じ、2026年1月時点での受注数の成長が売上高の成長に比べて少し遅れるという状況になるとのことです。彼らは、2026年全体を通して、受注数と売上高が「ほぼ同じレベル」になると予測しています。

この訴訟が実際に何に役立つのか

証券詐欺に関する訴訟は、ほとんど裁判で解決されることはありません。その結果として、GoDaddyのD&O保険によって賄われる和解が行われ、個人投資家はわずかな金額しか得られないだけです。この訴訟自体は、GoDaddyの事業や利益率、または自由現金流に何の変化ももたらしません。原告側の期限は2026年10月20日であり、その主張内容はまだ検証されていない状態です。

この訴訟によって明らかになったのは、GoDaddyの二つのアイデンティティ間の緊張関係です。一つは、安価なドメインを獲得するためのプラットフォームとしての側面であり、もう一つは、高収益性のSaaSプラットフォームとしての側面です。同社は後者として自分自身を販売しようとしています。つまり、小規模企業向けのAI駆動型プラットフォームであり、エージェントAIエージェントや30％速い製品追加率を持っているというわけです。しかし、実際の事業運営は、ドメインを魅力的な価格で販売し、その後で収益化するというモデルで行われています。

その緊張状態は解消されない。GoDaddyのFY2026の収益予測が52億～52.8億ドルであることは、約6％の成長しか期待できないことを意味します。アプリケーション＆コマースセグメントは、低い数値の成長が期待されますが、収益の62％を占める核心プラットフォームは、低い単位数の成長を遂げています。顧客数は約2040万人で、ほぼ横ばいです。成長は、新規顧客の増加ではなく、ウォレットのシェアの向上によってもたらされています。

2月の安値から少し回復しており、9月初旬には102ドル前後で取引されています。しかし、52週間の高値である150ドルからはまだ33％下回っています。市場価値が約130億ドルであり、PERが約14倍であるため、これは成熟した、収益性の高い事業として評価されています。つまり、2024年に市場が期待していたような高成長性のプラットフォームではないのです。

この訴訟がGoDaddyをより悪い会社にしたわけではありません。しかし、この訴訟が存在する理由——つまり、経営陣が一方の方針を採用しながらも別の方針を実行しているという価格設定戦略——は覚えておくべきです。GoDaddyの実際の経済モデルは変わっていません。安価な資産を取得し、時間とともにそれを収益化させ、大量の自由現金を生み出すのです。投資家が考えるのは、この利益率や成長率の下で、そのモデルが市場が支払っていた価値に値するかどうかということです。株価も既にその答えを示しているようです。