暗い消費者、厳しいFed：基盤を守るためのコスト

アメリカの家庭は、経済状況についてこんなに悪い気持ちになったことはほとんどありません。そして、連邦準備銀行は金利を上げるかどうかを検討しているところです。この組み合わせは矛盾しているように見えますが、実際にはそうではありません。

9月初旬、ミシガン大学の消費者感情指数は47.8に低下し、これは過去最低値となった。5月に44.8という歴史的低水準が記録された。そして、それよりもずっと低い予測者たちが想定していた51個構成要素こそが重要なのです。期待のサブ指数、つまり家庭が来年度について持っている見方は、崩壊しました。1ヶ月で11％から45.8へそして、被害が集中するのもそこです。消費者は仕事を失っているからといって苦しんでいるわけではありません。労働市場はむしろ強い状態です。雇用主は8月に162,000の雇用を追加した。予測値のほぼ3倍に達し、失業率は4.1%を維持した。不満の原因は賃金ではなく、物価の上昇である。アメリカ人は石油価格や貿易緊張が再び高まっていると感じており、同じ状況が続くと期待している。調査結果によると1年物インフレ期待率は4.0％から4.6％に上昇した。2024年のどの数値よりも高いです。5年間の平均は3.4%に上昇しました。この調査を実施しているジョアン・ホスによると、家庭は「」と予想しています。彼らの財布に与えられる圧力が大きくなる."

これは、完全雇用の悲劇です。そして、それは特別な理由で重要です。消費者の意識は、実際には一種の調査に過ぎません。歴史的に見て、消費や市場の動向を予測するには不十分なものです。実際にポートフォリオに影響を与えるのは、インフレ期待値です。なぜなら、それが中央銀行の行動を決定する要因だからです。そして、ここでは、救いを求めている人々にとって、この調査結果は間違った方向に作用しています。

アンカー

消費者が下落するのは、通常、政策緩和の理由となります。従来のパターンでは、心配している家庭から弱まった需要へ、そしてそれを復活させるために金利引下げが行われます。しかし今回はそのパターンが逆になっています。Fedは9月15日～16日に会議を開催し、先物市場の価格もそれに応じて変動します。4分の1の上昇する可能性が60％7月には、連邦オープンマーケット委員会が9対3の投票で、利率が3.50～3.75％に維持された。、と共に反対意見を述べた3人――ベス・ハマック、ニール・カシュカリ、ローリー・ローガン—そこでハイキングしたいと思う。インフレは、現在5年間にわたって連邦準備制度の2％の目標を超えている。コア個人消費支出指数の3ヶ月間の年率率は3％をわずかに超える程度です。新しい会長であるケビン・ワーシュは、そのことを指摘しています。この政策の要素の54％が、昨年、3％以上上昇した。16万2000の雇用創出が行われるという事態は、供給側の好転が成長とインフレを分けることができるという政府の主張に疑問を投げかける。

これに対しては、削減を求める声が強い。ドナルド・トランプ大統領、彼の副大統領、財務長官、そして貿易担当官のペドロ・ナバロも同様である。「上昇」を「不注意な行為」と呼び、FOMCメンバーを「道化師」と呼んだ。—ワーシュを圧力をかけて、政策を緩和させようとしている；トランプは、過剰生産を行う国との貿易を停止すると脅した。アメリカと共に、物価が下がらない限りは。ミシガン州の報告書は、鷹派に有効な情報を提供している。長期的なインフレ率は3.4%で推移しており、現在は…2024年までに占めていた2.8～3.2％の範囲上昇幅はわずかな程度ですし、その指標の変動も市場のものよりも激しいです。しかし、決定を下す時点では、その方向が間違っているのです。これが連邦準備制度が守るべき「アンカー」であり、今、そのアンカーが動いています。

ミズリーは買いシグナルではない。

普通の投資家がこれらを買う理由と受け取るのは、罠です。極めて低い感情指数は不況の兆候に見え、不況は削減の兆候に見え、削減は割引率の低下や倍率の上昇に見えます。各ステップは都合が良く、どれも議論の余地があります。その調査自体も不況の領域にあります。1952年以降の長期的平均値は…84.3しかし、労働市場はそのようなことは何も示していない。また、Fedが金利を上げるのではなく、そのまま維持したとしても、実質金利は高いままであり、長期ロングデュレーション株は圧力を受け続ける。消費者が感じる真の苦しみの原因は、エネルギーや関税によるもので、これらが企業の利益を下げ、家庭の予算を圧迫する。特に低所得や中所得のアメリカ人にとっては、毎週石油価格が上昇することが最大の問題となる。

ワーシュが直面する選択肢は、良し悪しではなく、コストの問題です。不満を抱える有権者や頻繁に嘆き苦しむ大統領を安心させるために、2％という見込みを保つための期待が低下してしまいます。基盤的な経済状況を守るために金利を上げると、家庭が感じていることと雇用報告書が示す内容との間の差がさらに広がります。投資家にとっては、この教訓は、安心できる話題が薄れるということです。消費者の不満が必ずしも買いのシグナルになるわけではありません。なぜなら、今回は中央銀行の制約は信頼性であり、同情心ではないからです。中央銀行がホワイトハウスの要求に屈するかどうかが、金利の動向、そしてそれによって株価の動きにも影響を与える重要な要素になるでしょう。