グローの「利益性」というのは調整後の数値です。税前の損失は依然として2160万ドルです。

「第2四半期の税前利益は-21.63」という見出しは、業績が予想を上回り、収益性に近づいていると株主に伝えたような企業とは思えません。Gloo Holdings（ナスダク：GLOO）については、どちらの状況も真実です。そして、その二つの間のギャップこそが重要な点です。

Glooは、コロラド州ボルダーにある、信仰と「繁栄」を促進するためのソフトウェア製造会社です。教会やプロジェクト、そしてそのネットワークが業務を遂行し、調整するために使用するツールです。11月に公開されました。これは、AIや暗号化技術に注目されている市場において、珍しいテクノロジー企業の公開例です。7月31日を終了した第2四半期の財務成績によると…収入は4660万ドルに達し、前年比で188％の増加となりました。そして、44百万ドルを上回る12％の成長を記録した。経営陣は、年間収入の目標値を2億ドルに引き上げました。そして、今では年間100万ドル以上を支払う顧客が30人以上おり、その中には1000万ドルを超える顧客も含まれていると述べられています。

これが、プレスリリースで述べられている内容です。その下には、税引前の損失が約2,160万ドルという数値が記載されています。これは、会社が言うところの純損失です。2100万ドルに絞られた収入はほぼ3倍になったが、純利益は依然として低いままだ。これ以上読み進めるべきではない。

「グルー」がもたらす「利益性」というのは、実際には利益とは言えない。

同社の重要な指標は、GAAP基準での利益とは全く異なるものです。それは「調整後のEBITDA」という非GAAP基準の指標であり、純損失から利息、税金、減価償却費、そして株式ベースの報酬や今四半期の関連項目などを加算して算出されます。4.4百万ドルの解雇に関連する再編費用その調整後の数値によれば、第2四半期の調整後EBITDAは830万ドルと、前四半期比で320万ドルの改善となりました。経営陣は、第3四半期の収益は5500万ドル、調整後EBITDAは350万ドルのマイナスになると予測しています。第4四半期には、調整後のEBITDAが利益を生み出す水準に達すると期待されている。.

これらはいずれも詐欺行為ではありません。単なる一般的な成長企業の評価指標に過ぎません。しかし、その呼称が重要です。調整後のEBITDAには、大きな実際のコストが含まれていません。例えば、株式報酬や再編に関する費用は現金または近接する現金の形で発生するものです。そのため、ある企業はGAAP基準では損失を出しているにもかかわらず、調整後のEBITDAでは利益があると表れることがあります。利益率の計算を見れば、このような数字が刺激的でありながら誤解を招く理由がわかります。収益にかかるコストは依然として…総収入の64％この期間で、10.8ポイント改善しました。しかし、それでも、収益の大部分は製品を提供することに使われており、利益が得られるのはごくわずかです。

それでは、同じドルをキャッシュフロー計算書に移してください。

損益計算書の「収入」から「現金」へとレンズを調整すると、状況が変わります。過去12ヶ月間で、Glooは営業キャッシュフローが約7600万ドルのマイナスになり、資本支出が1500万ドルあった後では、フリーキャッシュフローは約9200万ドルのマイナスになりました。たとえ調整後のEBITDAがゼロになったとしても、それは企業が現金を生み出しているという意味ではありません。非GAAPの数値は、他の現金コストを考慮していないだけです。

これは重要です。Glooのような企業の成長には、何らかの資金が必要であり、その資金は株主から得られるものです。11月のIPOです。1株あたり8ドルで910万株を売却し、7280万ドルを得た。そして7月にはグロウは、1株あたり3.25ドルでさらに700万株を売却し、約2275万ドルを得ました。費用がかからない状態では、会社が買収を行うための資金を確保し、また運営上の損失を補填するのに十分な額です。7月31日時点で、会社は…3930万ドルの現金そして、第3四半期の加重平均株数は約9000万株になりました。

以下が株主の請求書です。

この成長のためにお金を支払っているのは、低価格で資金を提供している株主たちです。報告後、株価は3.15ドル近くまで上昇しましたが、昨年は約60％下落し、初回公開価格の8ドルよりも2/3ほど低くなりました。一方で収益は前年比で約3倍に増加しました。この下落は、成長が鈍ったからではありません。実際には、有名な「利益率」という指標は調整された非GAAP基準であり、実際の損失は依然として大きいのです（2025年度だけでも）。1億5870万ドルの純損失そして、成長に伴って消費される現金が、企業の収益を上回るため、株式の希薄化が繰り返されます。

「−21.63」という数字は間違っていない。それは一つの指標に過ぎない。その背後には急速に成長している企業があるが、真の問題は、収益が再び3倍になるかどうかではなく、株主からさらに資金を得る前に現金収益を達成できるかどうかである。次の報告書では、第3四半期の収益が約5500万ドルになると記載されている。調整後の数値と実際の現金残高との差を見てみよう。