S&P GlobalのCapital IQの分離は、価値ではなく、分類に関するものだ。

S&P Globalは、Capital IQの金融データプラットフォームを独立した会社として分離することを検討している。その会社の価値は、おそらく一定の水準になるでしょう。高い単位で数十億ドル.

これは、Capital IQを含むMarket Intelligenceという企業にとって、70億から90億ドルのコストです。昨年は49億ドルの収益を上げ、同社で最も大きな収益源となっています。.

数学的には何かがおかしいように思えます。年間約50億ドルを売上する企業の価値が、その年間売上額の2倍程度とされているのです。一方、親会社であるS&P Globalの価値は…1280億ドルつまり、同じ市場情報部門が、派生価格が示すよりもはるかに大きな影響を与えているということです。

バンドと部品の間で何かが起こっている。それが何であるかを理解するには、約5分ほどの時間が必要だ。

S&Pグローバルの構造について

S&P Globalは単一の会社ではありません。同じトレーディングコードを持つ様々な事業部門が集まったものです。モビリティ部門を別の公開企業に分離した後、モビリティ・グローバル、7月S&P Globalは現在、4つの部門で事業を展開しています。

• 評価– 銀行、発行者、規制機関が依存する信用格付けを提供することです。これは、準独占的な経済構造を持つ、厳しい規制がかかる業界です。
• 市場情報– 投資専門家向けの財務データや分析情報です。その中には、Capital IQプラットフォームも含まれており、そこにはさまざまなデータが含まれています。6000万以上の企業.
• コモディティ・インサイツ— エネルギーや商品市場のベンチマーク価格設定とデータ。
• ダウジョン指数– S&P 500を含むインデックス取引です。

昨年、同社の総収益は153億ドルでした。そのうち49億ドルがマーケット・インテリジェンスからの収入であり、これは全体の約3分の1に相当します。しかし、収益比率と価値比率は同じではありません。

評価業務は、大変な仕事です。

これが、すべてを説明する構造的な事実です。S&Pの格付業務は、金融サービス分野で最も経済的に重要な事業の一つです。信用格付業界は、実質的にはS&PとMoody’sの二社による二重支配状態であり、規制によって新規参入者が参入することが極めて困難になっています。2025年時点で、格付業界は約47億ドルの収益を生み出しており、予測可能で定期的な収入や規制上の優位性から高い評価価格を得ているのです。

一方、マーケットインテリジェンスは競争の激しいビジネスです。これは、FactSetを利用した方々である金融専門家に対して、サブスクリプション型データプラットフォームを販売するものです（市場価値：約110億ドルブルームバーグ端末や、ロンドン証券取引所グループのデータ部門などです。これらの製品は重複しています。顧客は選択肢を持っています。そして、競争圧力は利益率に反映されています。

これがプランニングの仕組みです。S&P Globalの市場価格は、その最も価値の高い資産である評価額に基づいて決められています。そして、他の事業もそれに合わせて動きます。親会社の株価は…約25倍の前年同期比の利益Market Intelligenceのような競争が激しいデータ・アナリティクス企業は、ほぼ確実に、市場がFactSetやその他の純粋なデータ企業に支払う価格よりも低い価格で取引するだろう。

つまり、派生商品の価格は実際には一致しているのです。

マーケットインテリジェンスの「高い単位で10億円以上」という評価は、おおよそ収益の1.5倍から2倍の比率に相当します。これは、独立した金融データプラットフォームが市場でどのように評価されるかと一致しています。その数値と、マーケットインテリジェンスがS&Pグローバルの1280億ドルの市場価値に与える影響との間の差は、単なる違いではありません。それは、分類の違いです。

S&P Global内では、Market Intelligenceは評価の恩恵を受けています。しかし外では、それは他の金融データ業者と同じように、投資銀行の職位やヘッジファンドのアナリスト、企業の財務担当者といったポジションを争う単なる業者に過ぎません。

この分離事業は、価値を損なうものではありません。市場情報というものが単なる評価ではないことを認めるのです。そして、親会社がその価値を持つ理由も、やはり評価によるものだと言えるのです。

これは初めてのことではありません。

7月に設立されたモビリティ部門がその模範となりました。2024年に就任したマルティナ・チェンCEOは、S&Pグローバルの再編を行い、コア部門への焦点をより明確にしています。モビリティは明らかに最初に切り捨てられた部門です。これは信用格付けとは全く関係のない自動運転技術関連の事業です。一方、キャピタルIQはそれほど目立った切り捨てられ方ではありません。なぜなら、それも金融データに関する分野にあるからです。しかし、それでも依然として競争力のある事業であり、規制対象となる事業ではありません。

S&P Globalの株価は、この分離独立のニュースを受けて3％以上上昇しました。これは市場がどのように考えているかを示しています。投資家たちは、同社がまず評価機関であり、次にデータ会社であるということを明確に言う方を好むのです。この分離独立により、その分類が明確になります。

投資家が理解すべきこと

もしスピノフが実現した場合、2つの別々な株式市場が生まれ、それぞれ異なる経済的ポテンシャルを持つことになります。S&P Globalは、規制を受けている、高収益の金融評価・指数業務を専門とする企業となります。一方、独立したCapital IQは、FactSetやBloomberg、LSEGと競争する金融データ会社となります。

S&P Globalを観察している人にとって、この分離は投資の判断を簡単にするものです。つまり、ラッティングや指数ベンチマークを購入するだけなのです。データビジネスはもはや、多様性に悪影響を与えるものではありません。

スピンオフされる企業を検討する場合、独立した財務データプラットフォームが十分に成長し、競争力を持って高い価格を維持できるかどうかが重要です。これは、「S&P Globalには優位性がある」という主張よりもはるかに難しい投資判断です。競争状況、金融データにおけるAIの影響、そしてCapital IQがどれだけ独自性を持ち、価格を引き上げることができるかを見極める必要があります。

この分離事業はまだ初期段階にあります。S&Pはそれを進めることをやめるかもしれません。しかし、その構造的なメリットはすでに明らかです。同社は独占的なビジネスと競争的なビジネスを一つにまとめているのです。そのため、両者の価値評価の差額は非常に大きいです。これらを分けることは自然な次のステップですが、その代わりに現在の価格を少し下げる必要があるかもしれません。

市場は、金融データのサブスクリプショサービスを運営するために1280億ドルを支払っていない。むしろ、金融システムが簡単に代替できないような信用格付けを行うことに対して、1280億ドルを支払っているのだ。他のものはすべて補助的なものであり、価値があるもので、成長もしているが、その多額の代価には見合わない。