GitLab：AIによる収益化の証拠が実際に存在する；株価の割引がなくなった

GitLabの決算後の上昇は、単なる別のソフトウェアの動きではなかった。株価火曜日の夜間取引で約15％上昇した。株価が52週間の高値である52.38ドルに達したことで、これはその企業にとって大きな変化です。4月には18.73ドル近くで取引されました。AIリスクラベルがその核心事業に付けられると、その後の四半期は好調でした。2億8,630万ドルの収入で、21%の増加、およそ1300万ドル上~2.73億ドルのコンセンサス収益面では、非GAAP EPSが約0.25ドルで、予想していた0.18ドルよりも高かった。また、年間の業績予測も引き上げられている。フォーチュン100企業の半数以上が利用しているDevOpsプラットフォームにおいては、AIはビジネスの評価を再考する理由となった。読者が考えなければならないのは、回復が本当に起こるかどうかということではなく、市場がすべてを既に評価済みになっているかどうかということだ。

その四半期で明らかになったこと

AIが有料需要を生み出すという証拠は、ますます明確になっています。経営陣は、記録的な総受注数、年間ベースで40％以上のARRの成長率、そして2倍以上の成長率を報告しました。純収益率は117％に維持されており、つまり既存の顧客は引き続き多くのお金を使い続けているということです。また、現在残っている履行義務も20％増加し、744.7百万ドルになりました。これは、コードを書くエージェントがGitLabを不要にするわけではなく、より多くのコードを作成し、それを管理・保護・監査するという証拠です。第1四半期において、Duo Agent Platformは最初の1四半期の終わりには約2000万ドルの有料利用量を達成していました。受注数、留保金額、および将来の契約金額もすべて正しい方向に進んでいました。

ガイダンスがどこから来るのか

市場はこの改善した見通しを確認と捉え、数値もその方向性を裏付けている。年間収益に関する目標値は…となった。11.29億ドル～11.33億ドル、18％から19％の成長しかし、給与の増額の大きさは、主に幾何学的な要素によるものです。新しい中点は、約1600万ドル上です。11.12億ドルから11.18億ドルの範囲が第1四半期の財務状況です。そして、第2四半期の財政業績だけで、自ら定めた目標を上回った。2.72億～2.74億およそ1300万ドル相当です。経営陣はこの四半期を無事乗り越えましたが、後半の部分はほとんど資金が増加していない状態です。つまり、今後の展開は減速する方向になるでしょう。第1四半期の成長率は23％から低下した。ここでは21％となっています。また、281百万ドルから283百万ドルの第3四半期の目標値は、およそ15％の年間成長率を意味します。この市場評価倍数で15％の成長率というのは、特に注目すべきことではありません。しかし、この株価がこの倍数で得た15％の成長率というのは、予想される減速が実際の売上動向を下回る可能性があることを示唆しています。

詳細な条件における費用

レポートの中で、オフヒース・テープによる記録であまり触れられていない部分こそが、今期の業績の価値を左右する要因です。非GAAP基準での総利益率は、前年同期の90％から86％に低下しました。これは4ポイントの下落であり、ソフトウェア企業にとっては大きな変化です。また、ホスト型およびAIワークロードの運用コストも増加しています。非GAAP基準での営業利益率は、前年同期の17％から15％に低下しました。この営業利益の向上は、第1四半期に行われた14％の人員削減の結果でもあります。これは約3000万〜3500万ドルの再編措置であり、経営陣はこれが利益向上の原因だと述べています。GAAP基準での営業損失は5690万ドルに拡大しました。第1四半期の調整後の自由キャッシュフローは1億4670万ドルでしたが、季節的な収入の影響で、現金流は310万ドルの流出となりました。12ヶ月間の現金収支は依然として良好です。これらの変動は主にタイミングの問題ですが、この四半期は成長の好循環を示しており、新しい配当比率が示す効率性の話ではありません。

価格こそが、取引の変化をもたらす要因です。

この報告が出る前に、その株価は既に動いていました。通常の会議終了時には、45.09ドルで取引されており、4月の安値から140％以上上昇した後、約3％下落しました。利益発表後の価格は約52ドルで、GitLabの取引価格は、今期の収益の7.8倍、非GAAP EPSの60倍程度です。背景として、はるかに規模の大きい開発者コラボレーション企業であるAtlassianは、約20％の成長率で、トレジャリー売上を7.2倍にしています。一方、利益率が高く成長しているDatadogは、20倍程度の取引価格です。52ドルでのGitLabの価格は、業界の基準来看は異常ではなく、適正な価格です。しかし、もはや割引価格ではありません。春の設定——20％以下の成長率、高いリテンション率、そして悪いAIの結果を既に考慮した倍数——はすでに得られたものです。残っているのは、勢いを続けるための完全な価格だけです。

次の2四半期がどうなるかは、これによって決まる。

3ヶ月ほど先の第3四半期の財務報告を見ると、注目すべき銘柄は少ない。cRPOの成長率が前年比で20％近くに達するかどうかが、今後の業績を予測するための重要な指標だ。総利益率が落ち着くかどうかも、AIの活用がコストを上回るかどうかの試金石である。全年の現金収入が20％台に戻るかどうかが、業績の安定性を示すものだ。正直なところ、業績は良好だったが、価格はすでにその証拠に追いついている。これは52ドルで取引される「継続的に証明する必要がある」株であり、「安すぎて無視できる」株ではない。次の2回の報告で、業績が安定し、総利益率が安定すると、この株価は維持可能になる。しかし、業績が悪化し、総利益率が10％台に低下する場合、価格にはもう余裕がない。