ドイツのファイアウォールが初めての侵入を受ける

ザクセン＝アンハルト州の有権者たちは今日、州選挙に立ち会います。この選挙では、1945年以来初めて右翼政党が州政府を率いる可能性があります。調査結果では、40％以上の得票率を得る可能性がありますが、中道右派のCDUは20％台で落ち込んでいます。一方、ドイツ代替党（AfD）は、小さな政党が5％の基準を下回った場合、絶対多数を獲得する可能性もあります。AfDの主要候補者であるウルリッヒ・ジークムントは、単独で政権を運営することに積極的です。「誰も私たちと協力したくないのであれば…」私たちは、一人でやるしかないね。."

アメリカ人投資家にとっては、これを「外国政治」の範疇に分類する誘惑がある。ザクセン＝アンハルト州は、ドイツの16州の中で最も小さく、最も貧しい州の一つである。人口は8400万人の中で約220万人だ。その予算は連邦政府全体の予算に比べればほんのわずかなものに過ぎない。ドイツの州議会選挙では、通常、特定の政党が勝利し、それによって連邦法が変更されることはない。市場における最も起こり得る反応は、何も起こらないことだ。

しかし、国家の実質的な無力さこそが、投票を注目に値する理由なのです。これは、ドイツの主流政党がAfDと共に政権を運営することを拒否する「ブランドマウアー」という非公式な「ファイアウォール」の試練なのです。AfDは、自国の情報機関によってそう分類されている政党です。右翼過激派ファイアウォールは、法律の問題ではなく、党の規律の問題です。これは、AfDが責任を負わないようにすることで、党を職務上の妥協や失敗から守り、選民に対して無限の急進主義を約束させるためのものです。

インセンティブゲームこそが重要なのです。AfDなしで多数派を形成するため、CDUは歴史的なライバルであるSPDと「大規模な連合政権」を結成し続けています。こうした同盟関係によって、主流政党との境界が曖昧になり、AfDが「権力構造は代替可能なカルテルに過ぎない」という主張を正当化することになります。そして、より多くの有権者が、本来抑制されるべき極端な立場へと向かうことになります。数字が物語っています。フリードリヒ・メルツ首相がAfDの支持率を半減すると約束したにもかかわらず、その党は依然として…2018年以降、その割合は2倍になった。.

これにより、重要な変数が注目される。その結果は、メルズに最も大きな影響を与える。承認率は約13％これは、戦後におけるどの首相よりも最も低い地位にあります。もしCDUがSPDやグリーン党だけでは過半数を得られないと判断したら、AfDを排除するために極左派のDie Linkeの力を借りざるを得ないかもしれません。これは多くの保守派が拒否する行為であり、メルツの指導権にとって致命的な結果になる可能性があります。このキャンペーンには皮肉な側面があります。AfDが掲げる移民に関する厳格な方針は、外国人が人口の約9％を占める国々に対してのものです。北ライン＝ヴェストファーレン州ではその割合はほぼ半分です。ドイツ経済研究所によると、その国々は、少なくなっていく高齢化した人口を補うため、外国人労働者に依存しているとのことです。

これは、ベルリンにあるCDUの事務所に置かれているものによって市場に影響を与える。2025年3月には、連立政権が債務制限に関する歴史的な改革を実施し、ドイツのGDPの1％以上の防衛費用は借入制限から除外されるようになった。インフラに向けた5000億ユーロの予算外資金その財政的な開放政策――つまり、ヨーロッパ最大の経済国であるドイツが「何をしてもいい」という姿勢を取ったこと――が、ドイツ政府の債券の価格上昇やユーロの値上がり、そして大陸全体の防衛体制の強化につながったのです。ザクセン＝アンハルト州の結果は、直接にはその政策に影響を与えません。州政府は連邦憲法や基金を変更することはできません。しかし、この政策を通過させた連立政権が一貫性を持ち続けるかどうかを示す重要な指標となります。CDUが右派との競争で生き残るために苦闘するか、あるいは極右を抑える方法について分裂するかによって、改革の成果が保証されるかどうかが決まります。そして、それはブリュッセルにおけるヨーロッパの統一のための信頼できる基盤ではありません。

個人投資家にとっては、適切な指標を読み取ることが重要です。ドイツにおけるアメリカの投資比率はごくわずかです。最も大きな米国上場ファンドであるiSharesのEWGは、ドイツの大企業を対象としたファンドで、管理資産額は約17億ドル程度に過ぎません。今年のそのファンドの流動性も控えめです。州選挙において取引すべきものは何もありません。そういう投資を行う人は、単なる騒動を追うだけです。この出来事の意味は、より緩慢で構造的なものです。欧州連合の最大の経済圏内で、右翼政党が政権を握るということは、ドイツが80年間も考えられないとされてきたことを正常化させることになります。そして、クレムリンにとっては…EU最大の経済国における足がかりを築くアナリストたちは、この再編成を利用してロシアが利益を得るだろうと主張している。

ファイアウォールというのは、権力を共有しないことでAfDが弱まるという期待に基づくものです。しかし、その期待は失敗に終わるでしょう。その失敗がベルリンに影響を与えるかどうかは、ザクセン＝アンハルト州の有権者よりも、今や自己を弱めるか、長い間守られてきたタブーを破るかの選択を迫られる全国的な連立政権の状況により依存しています。州議会の決定は単なる取引ではありません。しかし、CDU主導の改革政府の持続性こそが、その決定が試される変数であり、このような政治的衰退は、ニュースの流れが過ぎ去った後も、収益や株価に影響を与えるものです。