ドイツの工場出荷数の回復：その広がりこそが重要な兆候、見出しではない

見出しは自動的に決まってしまいます。ドイツの工場注文が3ヶ月連続で増加し、「経済が回復している」というわけです。もし、産業用機械を所有している人、グローバルな配当を生む企業を持っている人、または単に商業サイクルを観察している人であれば、この表現は好意的な意味合いを持ちます。つまり、ヨーロッパの産業界、そして多くの多国籍配当企業を支えるグローバル製造サイクルが、ついに回復し始めているということです。

実際にその数字が何を意味するかを確認するのに、数分ほど時間をかける価値があります。なぜなら、7月に+2.5％という好調な成績を報告した同じ報告書には、もっと静かな数字も含まれているからです。そして、その数字は、より不完全な情報を提供しているのです。

「回復」の詳細な内容

ドイツの製造業における実際の、価格調整後の新規注文量は、7月に6月比で2.5％増加したと、連邦統計局が発表しました。これは3ヶ月連続での増加であり、予測値を上回る結果となりました。

さて、統計学者が「大規模な注文」と呼ぶものを排除してみましょう。つまり、たまに発生する巨大な契約です。例えば、防衛プログラムや航空機や船舶のシステム、巨大な電力設備やプロセス装置などです。これらは数十億ドルにも上る価値があり、1ヶ月で完成することがあります。そうしたものがない場合、7月にはドイツの工場の注文が1.4％減少しました。5月から7月までの期間では、総注文量は前の3か月比で2.9％増加しましたが、大規模コアは2.2%減少した。.

これは1ヶ月間の特異現象ではありません。6月には、大きな注文が主な要因となって値上がりが起きました。大規模な人物が倒れた5月において、最も大きな要因となったのは、「その他の輸送機器」というカテゴリーでした。これには航空機、船舶、軍用車両などが含まれます。約85%増加いくつかの不安定な契約によって、自動車やコンピュータ、電子機器の価格も下がった。5月の数値自体もその後大幅に下がった。ドイツの統計局によると、産業界は「まだ危険な状態にある」という。

不規則なオーダー数は、一つの月間の工場注文数を取引対象として利用することが不適切である理由を示す典型的な例です。一つの契約によって全体が変動するため、3回の上昇があったとしても、それは一つまたは二つの大きなトレンドに過ぎず、広範囲にわたる上昇ではありません。

しかし、その大規模な調査は実際に行われたのです。

これらのことは、回復が単なる作り話であるという意味ではありません。実際の状況はもっと複雑で、それは別の種類の指標から明らかになります。

S&Pグローバル・ドイツ製造業PMIは、契約数を測定するものではなく、広範な製造業の状況を調査した指標であり、8月には54.3に上昇しました。2022年5月以降で最も強い読み方新規注文、新規注文、輸出量も、これまでで最も急速なペースで拡大しています。改善は様々な分野に及んでおり、国防支出、データセンターの建設、在庫の再調整、備蓄の増加がその要因となっています。ユーロ圏全体の製造業PMIも同様です。2022年以来最高の成績を記録したドイツが主要な推進力となっている。8月のIfoビジネス気候指数は88.8に上昇したが、製造業者たちは依然として自らを…と表現している。注文した品質に不満がある.

つまり、2つの主要な指標は同じ方向、すなわち上昇傾向を示していますが、それぞれの意味は少し異なります。不規則な取引データによって影響を受けるハードオーダー系列は、市場の強さを過大評価しています。一方、産業全体の状況を反映する調査結果は、その方向性を確認していますが、まだ初期段階であり、不均一であることも示唆しています。製造業内の期待はまだ低く、供給チェーンへの圧力やエネルギーコストの上昇も、同じデータに影響を与えています。

これがあなたのお金にとって重要な理由

アメリカの小売投資家にとって、ドイツは遠く離れた場所というわけではありません。ドイツの機械製造業者、電気機器メーカー、化学・防衛関連企業は、ヨーロッパから世界に製品を輸出する企業です。彼らの注文状況は、世界の工業的な資金循環を示す重要な指標となります。そして、その収益は、大西洋の向こう側にある自社の機械、自動化、電気化関連事業の配当金を支えるものです。

問題は、市場がすでにそれを認識しているということです。例えば、Eatonという企業を考えてみましょう。Eatonは電力網や電気機器を製造する会社であり、PMIが需要の要因として指摘したデータセンターの建設と直接関連しています。これは、産業が回復するときに配当成長型投資家が求めるような実体経済における価格設定に関わる事業です。現在、その企業の配当率は約1％で、配当支払い比率は約40％です。そして、10年以上にわたって配当が継続的に増加しています。しかし、その企業の株価は過去の収益の約40倍になっています。つまり、回復はすでに価格に反映されているのです。これが、良い企業と良い投資先との違いです。

ここで、リーディングインジケーターの手法が重要になります。もしヨーロッパの製造業が本当に低迷していると考えるなら、株式収益曲線の機会は、すでに高い価格で取引されている競争が激しい電気化関連企業にはないでしょう。むしろ、景気の回復がまだ始まったばかりであり、彼らの収益率が市場の平均を上回っている間に、質の高い産業分野の配当株に投資することが重要です。ただし、この回復が広範囲に及んでいることを確認でき、また、その企業が自由現金流から配当を支払っているのであれば、それでよいのです。

私が得る読み方

私は、ドイツやヨーロッパの製造業が回復していくと信じています。調査結果も実際的であり、真剣に受け止めるべきものです。しかし、その数字だけでは持続的な回復の証明にはなりません。したがって、毎月のデータが何かを証明するものではないので、それに惑わされるべきではありません。

役立つ習慣としては、これら2つの指標を一緒に見ることです。それぞれの指標がどのように読むべきか、つまり、方向性や範囲を示す指標と、ペースを示す指標を分けて考えることが大切です。また、大規模な注文が市場状況を変える可能性も忘れてはいけません。本当の転換点とは、ヘッドラインに書かれている内容に従って、自動車、機械、中間財の強さが示されることです。単に航空機の契約だけではありません。もしそのような広がりが見られるなら、周期性の評価において、高品質な産業が重要であるという証拠になります。しかし、そうでない場合は、7月は回復の兆しを隠した大きな出来事だったと言えます。そして、報告書の中で静かに述べられている部分、つまり、不規則な注文が削減されたときの状況についての記述こそが、実際に意味のある数値なのです。