ゼネラル・モーター：2027年時点で利益の7倍の価格設定だが、依然として40倍の価格である

ゼネラル・モーターは、前四半期に1株あたり3.57ドルを収益しました。また、1.41ドル/株同じ会社で、同じ四半期です。二つの数値の差が、2027年までの計画に関する全ての議論の根底になっています。なぜなら、どちらも正しいのですが、単に内容が異なるだけだからです。

会計上の数字は悪い知らせです。GAAPベースの純利益は第2四半期に約3分の1減少しました。23億ドルの新しいEV関連費用供給業者との契約を断ったこと、バッテリー供給の合弁事業の規模調整、および非現金的な損失処理に関連する支払いについてです。2025年半期以降、GMはこれらの支払いを記録しています。これらの請求金額のうち、109億ドルが実際に現金で支払われており、そのうち約72億ドルはすでに支払われている。合計すると、P/E比率は約40倍になります。これを見ただけでは、その企業が明らかに成績悪化しているように思えます。

調整後の数値は実際の業績であり、別の事業状況を表しています。GMの「調整後」の業績には、EVの処理に関する項目が一時的なものとして除外されています。この基準に基づき、GMは今年2回目にして、2026年度の全年予測を引き上げました。12～14ドルという調整後のEPS、140～160億ドルの調整後のEBIT、そして95～115億ドルの自動車関連のフリーキャッシュフローです。これは、連結負債の大部分を担うGM金融貸出部門を除外する指標です。第1四半期の調整後EPSは7.27ドルで、前年比で約3分の1上回りました。北米地域では調整後EBIT率が8.6%に回復し、8%～10%の目標範囲内になりました。また、価格設定による収益も、その四半期だけで7億ドルに上りました。

この話の鍵は、これらの負担が崩壊ではなく、修正であるという点です。GMは、急速なEV市場の成長を期待して数十億ドルを投資しましたが、需要が弱まったため、不要になった設備を解体しながら、現在使用しているEVトラックを引き続き販売しています。核心的な事業は決して破綻していません。GMは前半期に米国のフルサイズピックアップ車市場の42％以上を占めていました。経営陣によると、最大の財政的負担はほぼ解消されており、金銭的な負担も「ほぼ完全に解消されている」とのことです。同じ価格が二つの方法で評価されています。つまり、連続する収益報告書では約40倍、将来の収益では約7倍の価格です。なぜなら、その負担が終了するのか、永続的なものなのか、市場が一致していないからです。

2027年が単なる希望ではなく、実際に良い年となる理由は、カレンダーがその役割を果たしているからです。次世代のシェルビューレット・シルバラドとGMCシエラが12月にディーラーに導入される予定で、その変更により第4四半期の業績は抑えられることになります。2026年の後半は、前半よりも弱い動きとなっている。GMは、最も収益性の高い事業部門を再構築しているからです。市場は、第4四半期が弱いという予測を考慮した数字に対して、約6.5倍の価格で支払います。そして、2027年には新しいトラックが1年間使えるようになります。ジェフリーズはGMを「買い」と評価し、目標価格を99ドルに設定した。その通りだ。2027年にはGMの米国での地位がさらに強化され、より多くの成果が得られると確信している。100億ドルの実質自由現金フロー.

もう2つの要素が順番に現れる予定です。GMは、今年、EVの損失を10億～15億ドル改善することを目指しています。また、ソフトウェア部門の収益も増加しており、今年は30億ドル以上のソフトウェアやサービスに関する収入があります。OnStarの粗利益率は約70％で、計上されている受領金額は63億ドルで、前年比でほぼ半分に増加しています。この数値は、GMがまだ認識していない契約金額であり、実際には銀行に預けられているものです。来年には200万台以上の生産能力が確保されることで、関税の影響を抑えることが期待されています。ただし、2026年の総関税負担は依然として25億～35億ドルに達し、中東地域での状況が悪化しないという前提で計算されています。

それから、シェア数というものがあります。それは、静かな推進力です。GMは…2023年半ば以降、株式数は約35％減少した。およそ893百万ドルに達し、昨年は8％減少しました。第2四半期だけで20億ドルが自己買い戻しに使われ、残りには約35億ドルの枠があります。そのため、営業利益がゼロになっても、EPSは増加し続けます。つまり、収益がほとんど変わらない中でも、調整後の数値は上昇し続けるのです。

正直なところ、その価格にはその背景が一部含まれている。この株価は過去1年間で約50％上昇しており、高値に近い状態にある。市場評価では約750億ドルであり、同社の予測によると自由キャッシュフローは13～15％だ。AInvestの総合評価では、この株を「買うべき」とし、基本面のスコアは8.35である。売り側の目標値は平均的に…$10185ドルという価格に対してですが、実際には上昇の可能性があります。しかし、これは安い値段で手に入る株ではありません。これは、一時的に業績が低迷している会社であり、次回の業績はしっかりしたものになるでしょう。

そうすると、1つの音節で表される複数の項目が残る：終了。もしEV損失の改善が見られない場合、12月のトラックの発売によってピックアップ車のシェアが減少する場合、または関税が予想を超えて上昇する場合、およそ7倍というのは適切または寛大な数字だ。そしてGMはすでに…次世代のフルサイズEVトラックの開発を中止した長期的なオプションを現金と交換するということです。しかし、今年2回にわたって提示された目標値の約6.5倍の値で、過去最高の前半期を迎えている中で、株式数が減少し、ソフトウェアの在庫も増えていないため、市場はGMが抑制することを選んだこの四半期の業績を基準に評価しています。問題は、トラックがより多くの利益を生み出すかどうかではありません。実際、利益は得られています。問題は、減損処理が十分に行われているかどうかであり、それ以外には何も影響しません。