ゲークプラスが収益性を上げた。株価は60％下落した。このギャップの理由は何か。

ゲックプラスは利益を上げました。株価は高値から約60％下がりました。

世界で最も人気のある倉庫ロボットを製造する企業2025年度初めて正の調整後純利益を記録し、収益は32億元に31.6%増加、受注数も31.7%増加した。従来の指標から見ても、成長しながら収益性を達成しているスタートアップは、より良い姿勢に見えるはずです。しかし実際にはそうではありません。Geekplusの株価は…2025年7月に香港で上場した後、24ドル前後になる見込みです。そしてそれ以来、約11香港ドル近くで取引されています。.

この業界の市場価格が示す数値と、見出しにある数字が一致していないようです。問題は何なのでしょうか。

Geekplusは、倉庫の棚の下を滑り込みながら在庫を運ぶ自動移動ロボットを製造しています。この会社は市場シェアで世界最大の提供業者であり、長期にわたって首位の地位を保っています。インターチーク分析によると、7年連続です。40か国以上の約950の顧客に対して、72,000台以上のロボットを配備しました。74.6%の顧客が再購入する割合つまり、倉庫がGeekplusロボットを導入すると、ますます多くのロボットを購入するということです。

それらは、その株価を説明することはできない。

そうなる可能性のある数字は、これです：2025年において、Geekplusの収入の75.3％が中国本土外からのものでした。2025年前半には79.5％でした。この会社は香港で資金を調達し、ロボットをアメリカやヨーロッパに販売しています。これは、数十年で最悪の貿易環境の中で事業を展開している中国企業です。

それが関税のリスクです。収益計算書には現れないような、見えないリスクです。

しかし、ここが注目すべき点です。顧客は止まっていません。2025年度において、国際注文は前年比で約40％増加しました。アмерикан市場での注文も50％以上増加しました。同社は1億元を超える契約も獲得しました。倉庫が関税の不安を感じていても、依然として注文が続いています。そして、国際売上の利益率は46.6％であり、ほぼ半分です。これは貿易戦争の中で生き残るために戦っている会社ではありません。これは価格設定の力を持つ会社です。

では、なぜ株価が下がっているのでしょうか？

おそらく、その答えの一部はビジネスモデル自体にあるのでしょう。Geekplusはロボットを販売しています。物理的なハードウェアであり、倉庫に設置され、事前に費用が支払われます。たとえ同社がサブスクリプションベースのサービスへの移行を謳っているとしても、昨年はサブスクリプション注文が90％以上増加しましたが、それでも全収入のわずかな部分に過ぎません。ハードウェア企業は、AIがどれだけ内蔵されているかに関係なく、ソフトウェア企業とは異なるビジネスモデルを採用しています。

これには機械的な理由があります。ロボットを一時的な料金で販売する場合、収益は不規則な形で発生します。各倉庫への導入は一つのプロジェクトですから、それを平準化することはできません。ソフトウェア企業は毎月同じ顧客を持ちますが、投資家はその確実性を高値で評価します。一方、ハードウェア企業は一度の受け取りだけで、5〜10年後に再購入を期待します。市場は、Geekplusがロボットを扱うソフトウェア企業ではなく、ハードウェア企業であると判断しています。

もう一つの要素は、競争です。AMR市場は細分化されています。トップ10の企業が市場の約55％を占めています。Geekplusと他の1社が合わせて約4分の1のシェアを占めています。民間の競合企業であるGreyOrange、Exotec、Hai Roboticsは資金力が強く、そのうちのいくつかは上場を目指しています。このような競争が激しい市場では、現在の市場シェアは低下すると予想されるため、価格が下がります。

Geekplusは、シェルトゥーペーサー部門では48.5％の市場シェアを持ち、グローバルな注文処理市場では23％のシェアを占めていると述べています。これは実際の成果です。しかし、年間30％の成長が予想される分野においては、現在のリーダーが将来の基準となるでしょう。

もっと単純な説明があります。それによると、ほとんどの価格動向が説明できます。2025年と2026年の香港市場は、全く好調ではありませんでした。関税の不確実性により、グローバルなIPO活動が縮小した。中国のテクノロジー関連株が一斉に打撃を受けている。早期投資家の売却を禁止する措置が解除され、供給が増加する。その減少の一部は、Geekplusと直接関係ないものです。

しかし、それはその株価が公正な価値を持っているという意味ではありません。つまり、企業の実際の業績と価格が反映している内容との間の差異が、単に基礎的な要因だけで予測されるものよりも大きいということです。利益を上げ、受注数が30％以上増加し、市場での優位な地位を保ち、47％の国際的な利益率を実現している企業は、危機的な資産には見えないはずです。しかし、それはソフトウェア関連の投資対象としても適切ではありません。

投資家は、このギャップのどちらが正しいかを判断するために、何に注意すべきでしょうか？

3つの要素が、株価よりも重要な意味を持ちます。第一に、サブスクリプション注文の動向です。同社は、サブスクリプションベースのサービス注文が90％増加したと報告しました。この数値がハードウェア注文の成長速度よりも速く続くならば、市場は最終的にその事業を別の分類に再分類するでしょう。逆に、その数値が鈍化すれば、Geekplusはハードウェア関連の企業として扱われることになります。第二に、アメリカ地域での注文の成長です。昨年は関税の不確実性にもかかわらず、50％以上の成長が見られました。もしその成長が鈍化すれば、関税の影響が大きくなります。逆に、成長が続けば、市場が過剰反応していると言えます。第三に、顧客の集中度です。同社は80以上のフォーチュン500企業を顧客としています。もし少数の大規模な顧客が国際収入の大部分を占めているなら、その事業は再購入率が示すほど安定していない可能性があります。

Geekplusに関する興味深い問題は、倉庫用ロボットが良いアイデアかどうかではありません。倉庫にはロボットが必要です。重要なのは、この会社が十分に成長して、関税のリスクやハードウェアの価値の問題を一時的なものにできるかどうかです。現在の注文を見る限り、そうなる可能性があるようです。しかし、価格からすると、市場が確信を持っていないようです。

そのギャップは、機会であるか、それとも警告かのどちらかです。次の注文報告でそのことが明らかになります。