GEヴェルノバの20％の値下げ：パワースーパーサイクルの中での格下げ

2ヶ月前、GEヴェルノバは、誰もが所有している株式とされていました。AIパワーの急成長を象徴する株価は、ピークに達しました。7月6日には1,195.94ドルそして9月11日の終了時点で、その数は…になっていました。$957.27— 高値から約5分の1下がりました。ジェフリーズは、その中でも最も頑固な買い手の一人で、この下落を買い入れる好機と呼び、価格目標を引き上げています。1,155ドルから1,185ドル買い評価を維持しながら。

奇妙な点は、根本的な事業状況が悪化していないことです。株価が下がったのは、需要に関する部分ではなく、四半期報告書で利益が予想を下回ったからです。

コストの不足、需要の不足ではない

GEヴェルノバの第2四半期の調整後利益は、2.47ドル/株で、3.04ドルの目標には達していない。ウォール・ストリートは、18％の差を望んでいました。たとえ収益が…111億ドル期待を上回り、22％成長した。これは、ほぼ完璧な実行価格で取引されている株にとっては厳しい状況だ。その制限要因は、本質的なものではなく、明確に認識できるものだった。つまり、風力事業が損失をもたらしているのだ。2.75億ドルのEBITDA損失今期において、同社はおおよそ4億ドルの風力発電による損失全年を通じて、世界的な関税がさらに加算されると推定されている。1億～2億ドルのコスト2026年。

しかし、需要エンジンは同じ四半期に加速しました。注文数が急増しました。88％が242億ドル書籍からの売上が2倍以上になったということで、新規顧客獲得数は出荷数の2倍以上になり、在庫も記録的な水準に達した。1,760億ドル、130億ドルの増加わずか3ヶ月の間に。経営陣は、2四半期連続で年間収益見通しを引き上げました。455億～465億ドル、そして自由キャッシュフロー目標をほぼ2倍にした115億5000万～125億5000万CEOのスコット・ストラジクは、同社が「この電力投資の好景気周期の初期段階にある」と述べました。

スロットの数学とは、その物語なのだ。

マクロレベルから見ると、最も重要なのは、オーダーボックスがどれだけ先に到達しているかということです。GEヴェルノバはガスタービンを一緒に製造しており、2026年末までに…契約されているタービンは125ギガワットです。そして、2031年の生産枠の半分以上がすでに予約されています。前半期のデータセンターの注文数は…50億ドル、2倍以上に増加2025年全体の期間。

それが指数関数的な曲線の変化です。パワーこそがAIの構築における重要なポイントであり、電子がなければ計算処理は不可能です。GEVのバックログは、タービンが実際に製造される前に、今日の需要を数年分の収益に変換します。1四半期でのミスも、6年間にわたるバッファを解消することはできません。

支払われる価格とは、リスクそのものです。

正直なところ、問題があります。30を超える株価パフォーマンスの上昇率では、悪い成績が出る余地はないのです。実際、そうなったのも事実です。また、近期的な収益成長の見通しも、株価パフォーマンスが示すような明確な成長とは言えません。市場の予測値を見てみると、実際にはそうではありません。2027年には1株当たりの利益が減少する一部は、2026年に好都合となる自己買い戻しやキャッシュフローの増加の反面効果、そして風力発電によるコスト増も含まれています。

つまり、エントリポイントに関する議論とは、実際には支払う価格と、その結果として得られる収益との関係についての問題です。ジェフリーズの考えでは、将来の収益の流れが長期的な事業のリスクを十分に軽減するため、20％の下方評価は過大評価になります。注文データもこの主張を支持していますが、価格の低下に伴う評価リスクは完全になくなるわけではありません。

楽観的な見通しが成り立つのは、注文が生産能力を上回り続ける場合、在庫が管理方針に沿って利益に変わる場合、そしてデータセンターの投資がうまく進行する場合です。しかし、風力発電による損失が拡大したり、2027年の業績が会計上の問題ではなく、実際には成長が遅くなる兆候であることが判明したり、市場がその株価に対して高い価格を支払うことを拒否したりした場合には、その楽観的な見通しは崩れます。

人気株で20％の下落が起こるのは、単なる需要の変化というよりも、感情的な要因によるものです。つまり、証拠と市場の雰囲気が一致しない瞬間です。過去の注文数や売り切れ状態からすると、業績は依然として好調であることがわかります。一方、株価の水準からすると、株価は揺らぐことがないと判断されているようです。これが買い時かどうかは、どちらの情報を信頼するかによって決まります。