ガザのニュース記事が石油株を追う理由ではない

「ガザでは素晴らしい成果を達成しました」と大統領は言う。ある種の投資家にとって、これは「石油株を買う」という行動を促す要因になる。その本能は理解できる。中東の紛争は、原油価格を急騰させる最も迅速な方法であり、エネルギーは実際に重要なビジネスであり、実際に利益をもたらすものだ。しかし、政治的なニュースが投資の理由になるわけではない。そう扱ってしまうと、最も可能性の低いものに対して高額を支払うことになる。

市場がすでに知っていること、ニュースページには掲載されていないものです。ブレント原油の価格は1バレルあたり100ドル近くで取引されています。9月早くにの時点で、99.85ドルで、前年比で33ドル以上上昇しています。そして、大規模なエネルギー生産企業もすでにその動きに従っている。エクソン・モービルとシェブロンは、今年中にそれぞれ約40％上昇している。注目すべき点は、現在の価格の内側にある緊張状況である。実際に配当投資家が注目すべきのは、この上昇が持続的なキャッシュフローによるものか、それとも地政学的リスクのプレミアムによるものか、ということだ。後者は、前者よりもずっと早く戻ってくる可能性がある。

プレミアムとは、所有していることによって得られない部分です。

1バレルの石油には、2つの価格が含まれている。それは、その商品自体の価値と、供給が途絶える可能性に対する「リスクプレミアム」である。このプレミアムとは、市場がホルムズ海峡やイラン、そしてガザ地区の状況などについて推測した結果である。それは実在するものであり、大きな金額になることもある。しかし、それを支払うのは安全ではない。なぜなら、それは政治に依存しているからだ。まさに、一つの安心できるニュースだけで、その価格が一気に下がってしまうのだ。

慎重な予測の状況を見てみましょう。米国エネルギー情報局は、今後数か月間で中東の生産が増加すると予測しています。ホルムズ海峡を通る流れが徐々に増加し、別のルートが開かれる。、そしてそれはブレントの今年後半の価格は90ドル近くになるだろう。J.P.モルガンの研究部門は、はるかに悲観的な見方をしている。ブレントの2026年の平均成績が約60ドルだと見ています。柔軟な基盤の上で、長期にわたる供給障害が起こる可能性は低いと主張しています。私はどちらも支持していません。重要なのは、この商品の価格を決定する専門家たちが、石油の価格を60ドルから90ドル程度の範囲に安定させている一方で、実際の市場価格は100ドルであるという点です。その差額こそが、ガザでのニュースが報じられる後でエネルギーを購入する人が実際に購入しているものです。

これは、中東が必然的に落ち着くという主張ではありません。そうなるかもしれないけれど、重要なのは、何を得るために投資しているのか、何に賭けているのかということです。目立つニュースを追い求めることは、絶え間ない混乱に賭けることです。事業を所有するということは、配当金を生み出すことができるキャッシュフローに賭けることです。それが混乱であろうと、そうでなくようと。

配当金が分類を行うのです。

これで、実際に収益を得ることができる部分と、目標を達成するための収入との違いが明らかになります。つまり、通常の石油価格の下でも、その収益が維持されるかどうかということです。

両方の部門をチェックしてみましょう。エクソンモービルは約2.5％の配当を出しており、過去の収益の約68％を配当として支払っています。また、306億ドルの自由キャッシュフローとわずかな負債がある程度、その配当を賄えています。現在の事業運営状況では、配当を賄える余裕があります。

チェヴロンは、より興味深い例です。なぜなら、それが反射的取引が陥る罠だからです。チェヴロンは約3.3％の配当を支払っており、それこそが重要な点です。現在、チェヴロンは過去の収益の約117％を配当として支払っています。つまり、その配当額は、その期間に得られたすべての利益よりも多いのです。高い配当率は、企業が強いという証拠ではありません。それは、今日の100ドルの石油価格が、その支払いを支えているに過ぎません。このプレミアムを除いて、石油価格を正常な水準に戻せば、その配当は実際には存在しないキャッシュフローに依存することになります。

これらのことから、Chevronが破綻した会社だとは言えない。彼らには健全な自由キャッシュフローがあり、前年度では約270億ドルあった。また、負債総額は約290億ドル程度であり、この状態であれば問題なく運営できる。しかし、収益率とコーポレーションのバランスの問題は、この業界では常に存在する。周期的な変動が激しいほど、収益率は高くなり、その時点での商品価格によって資金が提供されることになり、その価格が正常化すると、より大きなリスクにさらされることになる。

見出しがどうかということは…。

中東のニュースが報道されると、私は何度もこの話に戻る。エネルギーは実体経済と密接に関連しているものであり、硬直的な資産や価格設定力を持っている。世界が機能するためには不可欠なものだ。そして、インフレが激しい現代においては、配当成長型ポートフォリオにとって適切な投資対象である。この点は持続可能なものであり、私はそれを信じている。しかし、ニュースの流れに合わせて、その価格で購入するのは適切ではない。なぜなら、その価格にはすでにニュースによって付加されたプレミアムが含まれているからだ。

では、二つの問題を分けて考えましょう。長期的に、インフレを考慮したポートフォリオの一部として、重要なエネルギー分野での収益性のある投資を望んでいますか？それは理にかなった判断です。そのためには、品質の高い企業を選ぶべきです。つまり、その企業の収益が、循環を通じて自由現金流によって支払われるような企業を選ぶのです。または、ガザに関して大統領が楽観的な見解を持っているから、エクソンやシェブロンを購入したいということでしょうか？それは政治的な決断であり、購入時と売却時の間に、政治状況が逆転する可能性があります。

地政学的なニュースは、感情的なものです。配当比率や自由現金流量、財務状況が重要な指標です。これらが同じ方向に動けば、何か行動を起こす理由が生まれます。そして、ガザ問題がもはや注目の話題ではなくなった後でも、その行動は意味があるのです。しかし、それらの数値が異なる方向に動けば、それが答えとなります。そして、それは一面の記事が与える回答よりも優れた答えです。