ファンドマネージャーは、2022年の暴落市場前とほぼ同じほど強気です。しかし、彼らの現金もほぼ尽きてしまっている。

ファンドマネージャーは、2022年の暴落市場以前とほぼ同じほど強気です。しかし、彼らの現金もほぼ尽きかけています。

アマゾン銀行の8月のグローバルファンドマネージャー調査2022年以来、プロの投資家の心理状態に関する3番目に好意的な見方重要なのは、気分よりも実際の現金です。約200人の機関管理者が、5兆ドル以上の資産を所有している。今、保持中ポートフォリオのわずか3.5％が現金です。これは、この調査の28年間の歴史において、6番目に低い水準です。

これは、投資家が専門家が実際に何をしているかを知るための最良の情報源の一つです。なぜなら、この調査では意見ではなく、実際にどの程度の投資が行われているかが測定されているからです。8月の結果によると、マネージャーたちは株式投資を56％以上行っており、これは2021年11月以降で最も高い数値です。14ヶ月連続で過重な株式を保有していた.

現金数が重要な理由

現金というのは、単なる乾燥した粉状のものに過ぎない。それは、マネージャーが弱みを補うために使う資金である。何十年にもわたる調査結果から、これは市場において最も安定した逆相関指標の一つであることがわかっている。専門家が多額の現金を持っている時は、将来のリターンが良くなる傾向がある。一方、現金を使い果たした時は、市場における自然な購買行動が少なくなる。3.5％という割合で、その購買力が活用されているのだ。

アマゾン銀行の自身のルールでは、この状況は極端なものとして認識されている。その「グローバルFMSキャッシュルール」は、「売り」のシグナルを発する。これは、平均現金残高が4％以下になったときに発動される。また、資産クラス全体のポジションを重視する「ブルー/ベアー複合指標」は9.3であり、銀行が反対的な売りのレベルと見なす8.0以上である。顧客に対する勧めは、リスク資産内で撤退や再配置を行うことである。

最近の記録は生々しい。

これは仮定上の警告ではありません。なぜなら、過去9ヶ月間でこのような状況が2回も起こったからです。バンク・オブ・アメリカの調査結果は、2022年以降、8月の時点よりも高いのは2回だけです。2025年12月：現金価格は3.3%という過去最低値に達した。、そしてマネージャーたちは3年以上で最も楽観的な状況だった。2026年2月：ポジショニングは、過去5年間で最も好意的な状況でした。Bull/Bearガイドが9.5である。

その後はどうなったのか？2026年1月初旬、株価は記録的な高値を記録した。それなら、第一四半期は達成されました。2022年半ば以降で最悪の季節となった市場— 約4.6％減少 —ナスダクが今年初の調整局面に入った注意点：12月の信号は、実際には1ヶ月早かったです。それは時計ではありません。これらの極端な値は、カレンダーとしてではなく、遅い周期における「安堵感」として理解した方が良いでしょう。

先月の調査結果は、より明確な証拠となりました。7月の調査では、管理者の82％が長型半導体を最も需要の高い分野として挙げました。約2週間以内に…チップ株の市場価値は、約1兆ドル減少した。そしてナスダク100指数は、2026年に2回目の下落を記録した。過去9ヶ月間で2回、極端な値が出た後、急激に上昇した。

群衆は、自分が賭ける最も大きなものを恐れる。

では、アウグストの恐れのリストを見てみましょう。特異な点は、人々が最も心配しているものが、自分が所有しているものであるということです。最も懸念されるリスクは、AIバブルであり、32％のマネージャーがそれを指摘しています。ハイパスケーラーのAI投資は、38％の人々がシステム的な信用リスクの原因であると言っています。しかし、半導体は依然として最も注目されている分野であり、投資家たちは8月にはテクノロジー分野に投資しました。

バンク・オブ・アメリカは、全てのコンセンサスを一言で要約しています。「マクロ経済の急落はない、Fedの金利引き上げもない、AI関連の投資削減もない、バーズの存在もない。」これは、もはや何か不安要素が残っていないコンセンサスです。つまり、人々は自分たちが最も重視するものに対して心配しているだけで、その不安を何も表現していないのです。

もう一つ正直なことを言うと、これは小売業界の大喜びというわけではない。週間のAAIIデータによると、個人投資家の見方は約35%が強気である。長期的平均値は約38%に達する。この混乱は、特に機関やAI関連の大企業の中で集中しており、その結果、リスクが低くなる。これは単なる大暴落ではなく、まだ一般的な状況ではない。

ブルは、その功績にふさわしい。

反対的な考え方というのは、出発点ではなく、結論に過ぎない。だから、楽観主義者たちが自分の意見を述べるのを許そう。マネージャーのうち、56％は経済的成績が全く得られないと予想している。43％は好景気になると予想しており、これは2022年初頭以降で最も高い値である。また、収益成長が2桁になると予想する人々の割合も、2021年8月以来最高である。この業界全体を支える投資機関は、今のところ無事な状態にあるとロイターが推定している。ハイパースケール企業の支出は約5340億ドル増加する見込みです。2027年には、2025年よりも約3400億ドル多くの年間運営キャッシュフローが見込まれています。もしその数値が維持されるなら、その予測は正しいものです。そして、証明の責任は、その予測を主張する人にあります。

しかし、問題は同じ文書の中にあります。「債券の利回りの急騰」が、2番目に大きいリスク要因となっています。これは、マネージャーの27％が指摘していることで、1ヶ月前は14％だったのです。そして、利回りの上昇は、人々が保有しているAI関連企業の長期価値にも影響を与えています。30年物債の利回りは、2007年以来最高値になっている。また、明らかな意見の相違も存在する。ほとんどのマネージャーは、Fedが11月の中間選挙前に金利を上げないだろうと言っている。一方で、現在の金融市場では、今年に4%の金利上昇が起こる可能性が約96%と評価されている。誰かが間違っている。そして、一般的に、この意見のコンセンサスは金利に関しては間違った側にある。結局のところ、同じ人々が、企業のバランスシートが2023年3月以来最も過剰に借金をしているものだと言っているのだ——それでも彼らは株価に対する投資を続けている。

このテストは今週に行われる予定です。

次の2回のセッションで、この問題が具体的な形になります。半導体業界の中心となる株であるNvidiaです。8月26日水曜日終了後の報道アナリストたちは、約910億ドルの四半期収入が得られると予測しており、オプション市場では8～12％の変動が見込まれています。Nvidiaはこの一週間で約4.6％下がっていますが、S&P 500は数週間前に記録した高値から約2％低下しています。フレッド・ワッシュ連邦準備制度総裁のジャクソン・ホールでの講演は8月28日金曜日に行われます。

私が考える破綻条件とは、調査結果ではなく、根本的な問題です。ガイダンスが上昇し、株価も安定している状況下で、Nvidiaの株価が上昇するのは、強気派の予測を裏付けるものです。その場合、適切な対応は、その価格で買い注ぎをやめ、市場を下落させないことです。調査結果が好意的であっても、市場を下落させるべきではありません。私が警戒しているのは、逆の動きです。例えば、大企業の投資の控えめさ、ガイダンスの不安定さ、または株価が大幅に上昇することです。そのような状況では、投資家にはBプランがありません。そして、3.5％の現金価格では、自社の救済措置を購入する力も残っていません。

実際にこの調査は何のために行われているのか

それは単なる売り圧力ではない。誰かがそれを売ってくる人を疑いの目で見るべきだ。これはリスクの状況を反映しているものだ。専門家たちが一致して、彼らの資金が使い果たされると、先進的な部分はもはや重要ではなくなり、市場の反応も激しくなる。役立つ習慣とは、地味なものだ。自分の現金を少しだけ保留しておき、既に機関投資家が買い占めした高値を追うのではなく、実際に下落する時期に購入するようにし、また、混雑した市場環境の中でも生き残る企業を持つことだ。7月に起きた出来事を見れば、その状況がどのようなものかがわかる。

一致した意見に反論するのは、その根拠が正当である場合にのみ有効です。一方、一致した意見を警戒すべき理由として受け取ることは、どんな状況でも有効です。