FTC Solarのフレザーコーストへの出荷は実際の需要ですが、財務状況はまだ不安定です。

マイクロキャップ規模の太陽光発電企業が、330メガワットのプロジェクト向けの設備を世界有数のエネルギー会社に供給し始めたと発表すると、一般的には「成長が実際に起きている、事業がうまく進んでいる」という意味になる。それがそのニュースの内容だ。FTC Solar（Nasdaq: FTCI）の今週のニュースは、需要面から見れば真にポジティブなものだ。しかし、この株価がうまくいくかどうかを決定する実際の問題については触れていない。FTC Solarにとって重要だったのは、開発者がその装置を欲しがるかどうかではなく、利益を得ながら、5億6,000万ドルの在庫を現金に変えるまでの間、会社が持ちこたえられるかどうかだった。これら2つの点において、出荷状況はほとんど変わらない。

まずは、その発表の価値を考えてみましょう。FTC Solarは、オーストラリアのクイーンズランド州にあるフレーザーコーストプロジェクト向けの単軸追跡装置を出荷し始めています。330MWの太陽光発電所と、180MWのバッテリストレージを組み合わせた、開発者によってグローバル・パワー・ジェネレーションは、スペインの電力会社であるNaturgyの再生可能エネルギー部門です。これはナチュルジーがオーストラリアで行っている最大規模の再生可能エネルギープロジェクトです。2028年に運用を開始する予定です。この注文は、実際の状況の中で行われている。同社は第3四半期に入った。560百万ドルほどの契約済み在庫がある3ヶ月前と比べて、約5億4300万ドルに上昇した。40％の収益成長という目標を再確認した全年にわたってです。この規模の企業にとって、このような契約は重要なものです。これは、開発業者側の実際の財務状況から来る真の需要であり、在庫を売上収入に変えることになります。

さて、プレスリリースで説明されていない部分です。FTC Solarの最新の四半期の業績は、6月30日を終了時点で、収益成長と利益獲得との間に大きな差があったことがわかります。収入は前年比31％増加し、2620万ドルになった。、指導による損害。毛利率はマイナスでした。GAAP基準によると、8.5％減少つまり、そのトラッカーを販売したことで会社は損失を被ったということです。純損失は…四半期間の費用は2701万ドルです。、おおよそ、収入と同じくらいでした。調整後のEBITDAは…980万ドルの損失つまり、より多くを輸送しても、必ずしもより多くの収益を得るわけではありません。現在の価格設定では、収益は増えるものの、損失も同時に増えてしまいます。

それが、主要な報道で取り上げられるギャップです。そして、そのため、この株価はニュースに載らなかったのです——2.34ドル付近で横ばいしただけです。この会社について、より大きな在庫や仕掛品の量という観点から見ると、NextrackerやArray Technologiesといった二大競合企業に対応しなければなりません。世界のトラッカーランキングのトップ実際の規模を持ち、Nextrackerの場合は実際の利益もある。FTC Solarは、そのような利益構造のない同じ機器市場で競争しているのだ。

制約となるのは貸借対照表であり、エンジニアは出力の性能を期待する前に、設計を確認するのです。6月末時点で、FTC Solarは100万ドルの現金対して、2260万ドルの短期負債— 年初時点では2,110万ドルだった現金が、各四半期で約1,000万ドルの調整後のEBITDAを消費しているため減少しています。この差異が、最新の四半期報告書に記載されている理由です。存続可能かどうかについて、大きな疑問がある。そして、なぜその借り手がそうしなければならなかったのか。最低資金および直接利益率の規定違反を免責する今四半期において、330MWの供給が行われても、それだけでは何の効果もありません。収入は得られますが、利益は得られないため、実際には現金の流出を増加させる要因となります。

会社が選んだ解決策は、株主が実際に行っている妥協の内容を示しています。FTC Solarはリンカーン・パーク・キャピタルからの2000万ドルの自己資金融資枠今後2年間で新しい普通株式を販売することです。これは重要な手段ですが、同時に株数が増えることにもなります。資金不足で損失を出しているこの会社が時間を稼ぐ方法は、株式を発行することです。その結果、商品の利益が得られない中でも、株数は増えてしまいます。収益性の高い、はるかに大きな競合企業が価格を決める市場では、このような状況は不安定なものです。

全体像が重要なのは、両方の情報が真実だからです。フレーザー・コーストでの受注は、FTC Solarが要求の厳しい、信用力のあるグローバル開発業者に対して成果を上げることができる証拠です。そのバックログも単なる会計上の数字ではなく、40％の成長目標にも実際の根拠があります。これこそが、そのビル・ケースが正しいという最も強い証拠です。しかし、この話の中心は需要ではなく、転換コストです。会社が正の総利益率でプロジェクトを実行できない限り、成長と流動性は対立する状態になります。そして、株式価値は、1株あたりの価値を損なうことになる形で、その解決策となります。

要するに、この出荷により、論文の需要側はわずかに改善されるだけであり、実際に株価を決定する利益性や流動性の面には何の変化もありません。このニュースを、投資案件の変化としてではなく、実行進捗として捉えるべきです。私が動く条件は、収益が増加しているにもかかわらず、正の総利益率を示す四半期単位のデータです。理想的には、株式の希薄化を防ぐような経営状況が伴う必要があります。そうでなければ、フレーザーコーストでの作業は、まだ悪化し続ける財務状況において、喜ばしい進歩点に過ぎません。