フロンティア・テック・バスケットは、未来を追い求める。グリッドとは、彼らが越えなければならない128週間の道のりなのだ。

データセンターは、必要なすべてのGPUを注文し、何千ものソフトウェアの席を購入しても、実際にラックを動かすことができない。問題はチップではなく、高電圧パワー変圧器だ。これは銅や鋼、冷却油で作られた大きさが箱のようなもので、製造には約2年半かかる。資金はあるが、能力がないのだ。

そこが、「フロンティアテクノロジー」投資の実際の世界と交わる場所です。近年、投資家たちは、人工知能、ロボティクス、自動運転、フィンテックといった分野を一つにまとめたファンドを利用する新しい方法を得ました。このファンドは、Loup Frontier Tech Indexを基に構築されたInnovator Deepwater Frontier Tech ETFです。、よく知られている例の一つです。そして、それはNasdaq 100とほとんど重なりないことで自らをアピールしています。つまり、未来を創造する企業へのアクセスが得られるということです。つまり、明らかな指数に含まれていない企業たちです。

これらのバスケットには実際の資金が含まれています。ロボットやAIに関連する投資信託が、現在最も大きなテーマ別ETFカテゴリーとなっています。過去12ヶ月間で190億ドルを稼ぎ出した。市場は、これが持続可能なテーマであると確信しているため、CMEという取引所は7月下旬に、アメリカで最も大きな50以上の技術・ソフトウェア企業の株を対象とした先物取引を開始しました。これにより、今後も続くと予想される成長のための取引ツールが整うことになります。

これらのテーマは、すべて同じような「静かな依存関係」を持っています。チップは冷却が必要で、ロボットも作る必要があり、データセンターには電力が必要です。そして、グリッドこそが、お金ではどうしても手に入らない最前線に立つことができない場所です。ハイパースケール企業たち――Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta、Oracle――は…今年、8000億ドルがAIデータセンターに投じられる来年は1.2兆ドル以上を追加する計画です。これは数百十億ドルに相当する需要です。新しい施設を電力網に接続するための変圧器の価格は数百万ドル程度です。しかし、そのような変圧器が十分にないため、急ぎ作ることはできません。

銅と鋼で作られた箱が、今や制約となっている。

地上の数値は驚異的です。パワー変圧器の納期は、現在約128週間程度です。、または2年半発電用ステップアップ変圧器の使用期間は144週間も延長される。価格は2019年以降、約77％上昇しており、大形電力変圧器の需要も同じ期間で約116％増加している。アナリストたちは…と予測している。2027年までに、AIデータセンターの40％が電力制限を受けることになるそして、ブルームバーグが報じているそうです。2026年に建設される米国のデータセンターのほぼ半分が遅延の危機に直面している。また、キャンセルもある。それは資金やチップが不足しているからではなく、電力が時間通りに届かないからだ。

これが、この記事で探し求めている典型的な状況です。テーマに対する需要と、数年かけて初めて解消される課題が衝突しているのです。必要とされているということは、注文を得ることにつながります。一方、不足しているということは、誰がそのお金を握っているかを決めることになります。興味深いのは、そのゲートの前に立っているのは誰かという点です。

料金徴収所のこと、そして実際に収益に繋がるのはどれだけか

GEヴェルノヴァ社の設備は、このプロジェクトが成り立つためには不可欠なものです。つまり、電力を生み出すためのガスタービンや、それを送電網に接続するための変圧器やスイッチ装置です。賃貸料の証拠も非常に明確です。ガスタービン分の受注残が100ギガワットに達した価格が上昇するにつれて、同社はそうなると予想している。2030年までにはほとんど完売する見込み顧客からの頭金が、自社の事業拡大のための資金源となっています。2026年の第1四半期には183億ドルの注文が予約され、前年比で71％の増加となりました。、書籍対請求書の比率は約2倍です。今年の前半までには…設備の注文価格は、前四半期比で20％以上上昇しました。それは、需要を期待している企業ではありません。単に、注文が埋まっているため、価格設定の力を持ち続けている企業なのです。

この大きな「正直さのギャップ」は、その事業がどれほど純粋なものかという点で明らかになります。GE Vernovaは単なるデータセンター事業だけではありません。また、風力発電所や原子力発電所も所有しており、風力発電分野は成果が遅れています。それでも市場はこの事業を認識しており、今期の株価は約46％上昇しています。そして、この株価は連続収益に対して約27倍の価格です。他の企業と比べてみると、データセンターを維持するための電力・冷却システムに関する最も純粋な事業であるVertivの場合、株価は連続収益に対して約57倍です。また、送電網や電力インフラを実際に建設する会社であるQuanta Servicesの場合は、約74倍の価格です。価額対連続収益の基準で見ると、GE Vernovaはその中で最も安い企業です。しかし、この割引価格は、純粋な事業にはない風力発電や発電分野の収益が影響しているためです。

つまり、この取引には二つの選択肢がある。より純度の高い企業を買うと、テーマごとの1ドルあたりのコストがはるかに高くなる。一方、Vernovaを買うと、希少な機器メーカーを手に入れることができるが、同時に、醜い風力エネルギー関連の事業も購入することになる。そして、グリッドとタービンエンジンが十分に強力であることを期待する必要がある。

不足している時計

ボトルネックというものは永続的なものではなく、この場合も日付が記されている。製造業者たちは新しいトランスフォーマーの能力開発に何十億もの資金を投じている。例えば、シーメンスエナジーなどがそうだ。2027年に建設される予定の、4億2100万ドルの工場をノースカロライナに建設する。アナリストたちは、新しい工場が稼働しても、数年間は米国の変圧器の供給が不足するだろうと予測している。したがって、この不足は季節的なものではなく、長期的な問題になると思われる。しかし、考慮すべき少数意見もあります。一部のブローカーは、この不足は部分的に自己によるものだと主張している。それは、供給が全くないということではなく、調達の手続き上の問題によるものです。この争いは重要です。なぜなら、全体の論理は、グリッドが制約となるという前提に基づいているからです。

注目すべき指標は、リードタイムです。トランスフォーマーやタービンが何年もかけて価格が設定される限り、待ち時間は実際に存在し、料金も収入源となります。一方で、隠れた優勝者が普通のものになっていく兆候は逆のことです。つまり、トランスフォーマーのリードタイムが短縮され、GE Vernovaが2030年まで売り切れることがなくなり、新しい生産能力が待ち時間を短縮するようになるときです。持ち主にとって良い点は、そのような生産能力がすぐに実現されるわけではないということです。時計は設備メーカーに有利な方向で動いており、その測定単位は数ヶ月であり、形容詞ではありません。

フロンティア技術のバスケットというのは、実際に実体を持つものです。しかし、その「ポスター・チルドレンズ」というものが、お金が実際に行くべき場所ではありません。そのお金は、トランスフォーマーを通過しなければなりません。もし、枯渇という要素が価格を決定するものである場合、そこを見るべきです。そして、リードタイムが破られる日が来たら、それが見るべきではない日です。