フレーコス社の第1四半期報告：依然として損失が続き、収益化までには4分の2年かかる

Freightosの第1四半期の報告書の見出しからすると、同社は利益を上げているように見えますが、実際にはそうではありません。よく読めば、実際には損失を出している物流ソフトウェア企業であることがわかります。問題は、その損失が急速に減少してきており、経営陣は具体的な期間内に収益を上げることを目指しているという点です。上場以来、ほとんどの利益を失っている株価においては、見出しに表れている数字と実際の状況との差が、投資の評価基準となります。

まず、会計情報です。Freightos（Nasdaq: CRGO）は、6ヶ月間の収益が…という結果を発表しました。140万8千ドルで、前年は1440万ドルだった。— 約3%の成長率で、これはほとんど数値の誤差に過ぎない。非GAAP基準での数値は…1株あたり0.09ドルの損失、そしてIFRS基準下での1株あたり0.16ドルの損失ですから、見出しに書かれている「利益」というのは、正確にはより狭い意味での損失ということです。調整後の利益基準で見ると、この会社は前半期に490万ドルを失い、前年の590万ドルから減少した。昨年の同じ時期に。営業に使用された現金は600万ドルでした。6ヶ月間にわたって。

重要なのは方向であり、レベルではない。損失は、経営陣がゼロに向けて進める方向に沿って縮小しているのだ。

橋はコスト管理の問題であり、成長とは関係ありません。

ここが、問題のある点です。興奮する前に、しっかりと考える価値があります。Freightosは、利益を得るために苦しい道を歩んでいます。つまり、複合的な成長ではなく、削減によって利益を得ているのです。収益はほぼ横ばい状態です。プラットフォーム事業（取引や通関に関する手数料）については…第2四半期に19％成長し、290万ドルになった。しかし、より大規模なSolutions部門は――収益の約62％、つまりソフトウェアやサブスクリプションに関する部分は、4％減少しました。四半期において。経営陣は指摘している。パイプラインの量が30％増加した。しかし、符号付き予約への切り替えが遅れている状態で、更新時には価格の圧力もある。

つまり、その好成績は、売上高の急増ではなく、経費管理や利益率の改善によってもたらされたものです。調整後のEBITDAは、前年同期の290万ドルの損失から改善しました。今年は200万ドルの損失となり、記録的な低水準です。非IFRS基準下では粗利益率が74.1%に上昇したことも、業績向上に役立ちました。

同時に、Q2のプラットフォームの強みの一つは、一時的なものであるという点です。FreightosのClearit税関部門は、関税返金に関する申請が急増したため、一時的に管理が困難になりました。第3四半期では緩和し、第4四半期には弱まる。つまり、あなたが賭けているトラジェクティブは、収入が横ばいであり、最良の四半期には特別な要因があったかもしれない企業における、減少する営業損失というものです。

それが正直な説明です。もし論文が崩れるなら、ここで崩れます。

証明の手順で必要なもの

収益が減少しているのに、それが重要な理由は、この株については既に期待値が大きく変わっているからです。Freightos2023年1月にSPACによる合併が行われ、株価は30％上昇した。初日には、1.20ドル程度で取引が行われており、そのことで会社の市場価値は6000万ドル近くになります。市場は依然として、不安定な状態にある小規模なプラットフォームとしてのリスクを重視しています。しかし、Freightosが示す数字によると、運営体制は四半期ごとに改善されていくようです。

測定可能な証明指標としては、調整後のEBITDAが用いられており、経営陣も具体的な目標を設定している。第3四半期の調整後のEBITDAの目標値は…120万ドルから130万ドルの損失これは、Q2の燃焼量の約半分になるでしょう。そして、そうなると…2026年第4四半期に、調整後のEBITDAで収益性を実現する。年を終え、収益と費用が均衡する状態になります。その後、予測が行われます。2027年半ばまでに資産を創出する会社6月を終え、現金および短期預金で2140万ドルを得た。第2四半期の運営キャッシュフローが約150万ドルに過ぎないことに対して、これは2～3四半期分の資金が確保できる程度です。ただし、このような少ない資金を抱えるマイクロキャピタルであれば、希薄化が不可能だとは考えられないでしょう。

投資家がこれが本当かどうかを判断するための唯一の指標は、次の報告書です。第三四半期の調整前EBITDAが、予想される120万ドルから130万ドルの損失に近い値になる場合、第4四半期での収益化への道筋は保たれるでしょう。しかし、その損失がそれほど小さくならない場合、またはFreightosが収益化に到達する前に再び資本市場に戻らなければならない場合、コスト中心の事業モデルは停滞し、株価も安くはなくなり、正当な価格になります。

これは推奨事項ではなく、私も間違うかもしれません。収益が安定している会社であっても、単に費用を削減することだけで利益を得るのは難しいです。その場合、解決策に関する業務の成績が悪化したり、価格上昇の好景気が費用削減による利益を上回る前に消えてしまったりすると、再び利益が失われる可能性があります。しかし、この状況は明確に「弱まった状態」と言えます。最も重要な指標である運営コストが、今後2四半期でゼロになる一方で、市場は依然として1ドル近くの価格を維持しています。

第3四半期の報告を見てみましょう。損失が、予定通り、資本調達を行わずに、以前の半分程度に減少したかどうかです。それが重要なポイントです。今は、その状況を確認できるほど近い段階です。