フリープート・マクモランのグラスベルグの成長は実際に起きているが、この株価は銅価格に関する投資だ。

9月10日には、Freeport-McMoRanの株価は約8％下がりました。その時、鉱山が水没することもなく、契約が失われることもなく、指標も変更されませんでした。Southern CopperやTeck Resourcesの株価は同じ時間帯に約7％下がりました。これら3つの主要な銅生産会社は、実質的に一つにまとまっていました。というのも、このような状況では、彼らはすべて銅の価格という一つの数値に依存しているからです。フリープорт、テック、サザン・コパーは、関税の不確実性が記録的な上昇を逆転させたことで、同様に下落した。そして、その調整こそが、Freeportを所有することの真実の姿なのです。

フリープортは、世界最大の公開市場で取引される銅生産会社です。パイプラインや契約に基づく中間流通事業とは異なり、同社のキャッシュフローは銘物市場の影響を完全には免れることはありません。料金を伴う制限もありません。経営陣のモデルにより、銅価格が1セント上昇するごとに、年間EBITDAは約3億9千万ドルになります。5セントの銅価格では約130億ドル、7セントの銅価格では約200億ドルの収益が得られます。銅価が10セント上昇すると、フリープートのEBITDAは約3億9000万ドル変動する。だからこそ、ある金属の価格が変動したときの収益の変化は、他の成長プロジェクトが得られるものよりも大きくなるのです。量は二次的な問題に過ぎず、実際に重要なのは銅です。

これは今すぐ重要なことです。なぜなら、グラスベルクの生産量の増加や、アメリカ側の圧力というサブプロジェクトは実際に存在するものですが、それは単に「より多くの重さ」を意味しています。グラスベルクの地下での生産量は第2四半期に2倍になりました。4月の平均日量は34,000メートルトンでしたが、6月には69,000メートルトンに上昇しました。経営陣は2026年下半期には全能力の65％、2027年半ばには80％、2027年末には全能力を達成することを目指しています。グラスベルクでのブロック・キャビンの生産量は、この四半期に2倍になった。4月の平均日産量は34,000メートルトンでしたが、6月には69,000メートルトンに上昇した。2026年後半には、ランプが65％の能力に達し、2027年末までには全能力を達成する予定です。米国では、リーリングの最適化により、2026年末までに年間3億ポンドの生産量を実現し、将来的には年間8億ポンドの生産量を目指します。これは、2030年までに国内生産量を約60％増加させるための取り組みの一環です。また、バグダッドでの拡張も計画されており、初期の資金投入額は45億ドル近くになると推定されています。2026年末までには、年間3億ポンドの排出量を目標とし、その後は年間8億ポンドの機会がある。これらはすべて正当なことであり、また、その価格もすでに決まっている。なぜなら、生み出されるお金の価値は、実際にポンドがどれだけの価格で取引されるかによって決まるからだ。

市場が提示している価格が重要な指標です。フリープORTの価格は今年、約44％上昇しました。この動きは、サザン・コッパーやテックの動向とほぼ同じで、企業の業績が優れているというよりは、商品全体の相場の動きによるものです。一方、銅の価格は記録的な水準に達し、2026年上半期では1ポンドあたり約5.93ドルでした。7月22日には、電力供給やデータセンターの需要により、前年比で2倍になった後、約6.30ドル近くで終了しました。銅の価格は、6月までの1年間で1ポンドあたり約5.93ドルであり、7月22日には約6.30ドルで終了した。AIデータセンターやインフラへの需要が急増した後、1年ほど前の35ドル台の安値から、この株価は現在、52週間の取引区間の高値付近で取引されている。フリープORTの株式は、2026年において年初から約44％上昇した。.

価値を重視する投資家が注目すべき数字は次の通りです。フリープートの過去3年間のPERは約35であり、一方で今後予測されるPERは約45です。過去のPERよりも高い今後のPERというのは、市場が来年度の収益が増加すると期待していることを意味します。下の方過去12ヶ月と比べて、価格はすでに下落しており、6ドルの水準を維持するわけではありません。2026年1月、銅の価格は記録的な高値に達し、1日中に1トンあたり14,500ドルを超えることもあった。ゴールドマン・サックスやJ.P.モルガンなどの予測機関は、この金属価格がその水準から下がるだろうと述べています。この価格では、過小評価された鉱物を購入しているわけではありません。実際には、市場がすでに一部割引してしまった銅の価値を購入しているのです。

貸借対照表は、実際に業績が改善された部分であり、その成果は認められるべきです。2016年の不況時に破綻寸前になった、高レバレッジで契約条件の制約を受ける鉱山企業はもう存在しません。今日では、フリープортの純負債は約50億ドルで、自己資本は約320億ドルです。つまり、負債対自己資本の比率は0.3程度です。これは、歴史的な基準から見ても非常に健全な財務状態です。もはや生き残ることが問題ではありません。しかし、安価さもなくなってしまいました。それが、不況期にも商品生産企業を保有する理由です。安全余裕を確保するための資金は、44％の利益と高い評価額に消えてしまいました。

つまり、投資家が真に直面する決断というのは、フリープートが良い企業かどうかではない。実際には、成長計画は信頼でき、財務状況も健全である。重要なのは、銅価格が2倍に上昇した後の状況をどう捉えるかということだ。市場自体が将来の収益を下げており、感情が悪化すると一瞬で株価が8％下落する。グラスベルグの増産プログラムや抽出プログラムによって、フリープートがどれだけの量を売れるかが決まる。銅価格が、その量が安くて得られる投資か、それとも高価な投資かを決定する。安全余裕が全くない状態で高値を維持している企業においては、実行力こそが重要であり、金属価格がその基盤となる。