Fedの金利引き上げは無視しよう——この1つのチャートが、株価の今後の動向を決定するかもしれない

連邦準備制度が水曜日の午後に金利を引き上げることが予想されていますが、0.25％の金利引き上げということ自体は、あまり驚くべきことではないでしょう。投資家にとっては、これよりもずっと重要なニュースが、Fedの最新の予測データと共に発表されるでしょう。

金利先物市場はすでに激しく動いています。現在のCME Fed Funds Futuresのデータによると、水曜日に金利上昇が起こる可能性は約92%、12月に再び金利上昇が起こる可能性は97%、3月にさらに金利上昇が起こる可能性は91％となっています。これにより、投資家は一度だけの調整ではなく、新たな緩和サイクルの始まりを予期していることになります。

東部時間午後2時の問題は、連邦オープンマーケット委員会のメンバーが同意するかどうかです。

そのため、9月の点プロットが重要になります。各点は、今後数年間における連邦金利の水準について、個々の政策決定者がどのように予測しているかを示しています。これらは単なる約束ではなく、予測ですが、市場はその中央値や分布をもとに、Fedの当局者が投資家よりも強硬な姿勢を取っているか、それとも緩和的な姿勢を取っているかを判断します。

6月はすでに大きな変化が起きていた。

出発点は、6月の経済予測概要です。

6月のドットプロットによると、2026年の年末の連邦ファンドの目標率は3.75％～4.00％となっており、これは現在の3.50％～3.75％と比べて大きな変化です。これは、3月時点での予測とは大きく異なります。当時は2026年に1ポイント引き下げるという見通しでした。

委員会は大きく分裂していた。

9人の参加者は、連邦金利が2026年末まで現在の水準を下回る程度になると予測した。3人は1/4ポイント上昇すると予測し、5人は2回の上昇が起こると予測した。2027年については、最も多くの当局者が3.75％～4.00％の範囲になると予測したが、予測の幅は依然として大きかった。

それ以来、状況はより困難になってしまった。

インフレはFedの2％という目標を上回り続けており、原油価格は1バレルあたり100ドルを超えている。また、国債の利回りも急騰しており、10年物国債の利回りは最近5％に達した。Fedが水曜日には利率を3.75％～4.00％に引き上げることは広く予想されている。持続的なインフレと世界的な借入コストの上昇が、この議論の核心となっている。

6月の経済予測も、連邦準備制度がなぜより警戒するようになったかを示している。政策決定者たちは、2026年のPCE物価上昇率の予測値を3月時点の2.7％から3.6％に引き上げるとともに、実質GDP成長率の予測値を2.4％から2.2％に下げた。

シナリオ1：緩和的なドットプロット

最も市場にとって好都合な状況とは、Fedが水曜日に金利を上げるものの、その後の金利上昇のペースが市場が現在予想しているよりも低いということです。

もし、中央値の点が、今日の上昇率に加えてさらに0.25ポイントの上昇があることを示しているのであれば、投資家はその結果を「受け入れ可能な緩和的な動き」と解釈するかもしれません。

Fedは、水曜日にも金利を引き上げることで、インフレを真剣に受け止めていることを示すだろう。また、もしインフレが頑固なままである場合には、さらに緊縮措置を取る可能性もある。しかし、現在先物市場で定められている3回の金利引き上げの方針を認めることはしないだろう。

これにより、短期のトレジャリーの利回りに低下圧力がかかる可能性があり、特にケビン・ワーシュ議長が予定された金融政策の強化サイクルではなく、データに依存する姿勢を強調する場合、成長関連やテクノロジー関連株に好影響を与えるかもしれません。

この反応は必ずしも単純なものではない。過度に緩和的な点図の場合、投資家が連邦準備制度が持続的なインフレを過小評価していると判断した場合、長期的な市場において懸念が生じる可能性がある。しかし、水曜日の引き上げに加えてさらに1回の引き上げがあるという2回の引き上げのパターンは、インフレの信頼性と過度な緩和の間の適切なバランスを示すかもしれない。

シナリオ2：連邦準備制度が市場の動きに追従する

最も中立的な結果としては、点プロットが生じることで、Fedファンフッド先物で既に定められている価格が正しいことが確認されることになる。

つまり、今日のハイキングの後は、12月頃に再び増加し、3月頃にはさらに増加すると言える。

このような結果は、投資家にとって重要な確認事項となります。つまり、市場は連邦準備銀行の反応機構を正しく予測していたということです。

したがって、即時の株価反応は比較的弱いものになるかもしれません。3回の金利上昇は有意な金利引き上げを意味しますが、そのうちの多くはすでに市場の価格に反映されているでしょう。

そうなれば、投資家たちは、その動向を変える可能性のある要因についての情報を得るために、午後2時30分に行われるワーシュの記者会見に急いで行くことになるだろう。Fedは主にエネルギー関連のインフレに対応しているのか？石油価格の下落が、3回目の金利引き上げの必要性を減らすものになるのか？それとも、委員会は実際のインフレが十分に持続的であるため、原油価格に関係なくさらなる緊縮政策が必要だと考えるのか？

これらの違いによって、金利が安定するか、再び上昇し続けるかが決まるだろう。

シナリオ3：ハコスティックなドットプロット

株価にとって最大の課題は、市場が現在期待しているよりも、より厳しい金利引き上げ局面を示すドットプロットである。

もし、中央値の投影が4つ以上に向かう場合、今後数四半期において、投資家はより高い最終金利を再評価する必要があるでしょう。

それにより、2年物のトレジットイールドレールは再び上昇圧力を受ける可能性があります。また、Warshが強いインフレメッセージを発表すれば、10年物のイールドレールが5％を突破する可能性もあります。

技術やその他の長期的な成長資産は、割引率が高くなると将来の収益の現在価値が低下するため、特に影響を受けやすい。また、小型企業は、借入コストが高くなるという問題にも直面する可能性がある。

CME Fed Fund Futuresによると、2027年9月の会合で4回目の金利引き上げが起こる可能性は65％です。

したがって、本当に強硬な驚きをもたらすことは、比較的難しいことです——しかし、それは実際に起こり得ることです。

反対意見を無視しないでください。

水曜日には、もう一つ重要な情報があります。それは、投票の結果です。

6月の会議では、大きな意見の相違が明らかになりました。7月の会議では、金利を引き上げるべきだという意見が3つありました。Fedの6月の声明によると、政策決定者たちは物価上昇の問題に依然として懸念している一方で、経済活動や雇用も順調に拡大していることがわかります。

もしFedが水曜日に金利を上げるなら、投資家は、金利を変更しない方針を支持する当局者の意見に注意すべきです。

しかし、より破壊的になる可能性のあるシナリオは、金利を変更しないという予期せぬ決定です。

市場が強く支持する状況であるため、保留措置を取ると、異なる意見を持つ政策立案者が多数出る可能性があります。具体的な人数は予測できませんが、5〜6人ほどの政策立案者が分かれて投票する可能性があります。これは、委員会がいかに分裂しているかを示しています。

何よりも重要なのは、石油価格が100ドルを超え、インフレ率が依然として高く、債券市場では10年物の利回りが5％に達している今、このような措置は連邦準備制度のインフレ対策の信頼性について疑問を投げかけることになるだろう。

したがって、逆説的に言えば、金利を維持することは、必ずしも債券や株式にとって好材料ではないかもしれません。投資家は、Fedがインフレ率の進行を遅らせていると判断し、長期金利が上昇する可能性があると考えるかもしれません。

ドットプロットは、借りた時間の中で生きているのかもしれない

もう一つ問題があります。

ワーシュは、連邦準備制度が将来の政策指示に過度に依存することを避けるようにしています。6月の会議では、他の参加者が引き続きそうすることを促したにもかかわらず、彼自身は何も提出しませんでした。

つまり、ドットプロットが、ワーシュによる連邦準備銀行のコミュニケーション体制の全面的な改革の一環として、無視されるか、大幅に変更される可能性があるということです。

しかし、それは別の会合で考えるべき問題です。

今日でも、投資家たちは依然としてその点を把握している。そして、彼らは、先物市場に既に定められている利率のパターンと、その点をほぼ一対一で一致させるだろう。

この枠組みは比較的単純です。1回の値上がりを加えた場合、現在の価格設定に比べて穏やかな見通しとなります。3回以上の値上がりが見込まれる場合は、市場の動向が正しいと言えます。4回以上の値上がりが見込まれる場合は、強気な予想となります。

その比較は、四割ポイントの決定自体よりも、はるかに重要な意味を持つかもしれない。

午後2時には、Fedが金利を上げるかどうかだけを見ているだけでは不十分です。点を注意深く見てみましょう。それらによって、水曜日の動きが単なる一時的なインフレ調整なのか、それとも本格的な金利上昇サイクルの始まりなのかが判断できます。