アワードは忘れろ：ASUSは実際に収益を上げるAIサーバー企業になった

9月10日、ASUSは、あることを達成したと発表しました。『タイム』誌の「世界最優秀企業」リストで3年連続で選出される投資家にとっては、何も気にしないという本能がある。これらのランキングはあまり重要ではないからだ。従業員の満足度、収益の増加、持続可能性それは評判であり、株主価値ではありません。しかし、タイミングが重要です。この賞は、ASUSが史上最強の四半期を記録した1ヶ月後に与えられました。そして、両者の背後にある力は同じです：AIの開発です。重要なのは、その賞が何を意味するかということではなく、その背後にある成長がASUSが保持できる利益なのか、それともNvidiaに流れ込む収益なのかということです。

実際に記録された四半期の内容とは

最も重要な数字は以下の通りです：第2四半期の収益は2410億台ドルで、これはASUSの歴史上初めて2000億台ドルを超える四半期となりました。前年比で39％上昇した。営業利益は190億6000万台ドルに達し、230%の増加となりました。純利益は94％増加し、190億台新元でした。市場価値が約7350億台湾ドル（約230億米ドル）である中で、これは季節ごとに約75億米ドルの利益を生み出す企業です。つまり、この会社の評価額はまだ十分に反映されていない状態です。

変わったのは、混合比です。AIサーバーは、単なる興味の対象から、ASUSのブランド収入の36％を占めるものへと変わり、年々約2倍の成長を見せている。そして、管理側もただ…同部門の2026年の成長目標を100％から少なくとも150％に引き上げた。その中で、約60％がHGX型システムで、30％がフルラック型のGB300 NVL72ユニットです。つまり、ASUSはAIインフラの分野には関与していないということです。彼らは、大規模クラウドサービスプロバイダーが購入しているような、高密度なGPUラックを自社で構築しているだけなのです。

古いASUS製のPCもまだ市場に存在しており、弱い市場環境でもうまく機能している。PCはブランド収入の45％を占め、年間20％の成長率を示した。ASUSは、業界が縮小している中で成長した、トップ5のWindowsブランドです。成長は、利益が生まれる場所に集中しています。商業用PCは58％増加6四半期連続で50％以上の成長を記録し、製品構成はゲーム機とハイエンドのCopilot+マシンが3分の2を占めるようになった。

AIラックにいるお金を誰が管理しているのか

ここでASUSが判断を下すわけです。正直な言い方をすれば、これは不快なことです。AIサーバーというのは、Nvidia GPUが詰め込まれた筐体に過ぎません。Nvidiaはチップを販売し、その利益の大部分を得ています。ASUSのようなシステム製造業者は、そのシステムを組み立てるだけで、残った利益を得ています。表面上は、他人のチップを販売して収益を上げる会社ですが、実際には量を追求する企業になってしまう可能性があります。つまり、上流の機器メーカーの利益が増える一方で、下流の会社は利益を得ることができないのです。

これまでの証拠から、ASUSはその罠を避けていると言えます。経営陣はそう述べています。サーバーの利益率が「健全な業界水準」に達したGB300ラックの規模がスケールメリットをもたらし、その結果もそれを裏付けている。売上高および営業利益率が過去最高を記録した4分野では、サーバーの売上が収益の36％に達しています。つまり、低利益率のハードウェアへのシフトが、予測されるような影響を経営成績に与えていないのです。これが重要な点です。サーバーの成長は、報告されている売上額としてではなく、実際の利益として得られているのです。

それは、リスクが幻想的なものではない。サーバーの構成要素の中で最も重要なのはGPUです。そのため、ASUSのサーバー製品は、ROGノートパソコンの品質には到底及ばないものです。持続可能な価値のポイントは、AIインフラ事業が規模と重要性を提供し、一方で高利益率のブランド事業——AI PC、ゲーム機、商業用機器など——が実際に収益力を生み出すのです。ASUSは一方を販売しながら、もう一方を強化しているのです。

注目すべき二重の信号

ここで、供給とコミットメントの関係が重要になります。同社がサーバーの目標を上げたのは、需要が弱まったからではなく、十分なメモリやCPUが得られないからです。部品の配分が非常に厳しいため、ベンダーはPCよりもサーバーを優先しています。供給を確保するために、ASUSは在庫を蓄積してきました。その結果、在庫量が増加してしまいました。TWD 3399億9000万また、長期にわたるAI製品の開発プロジェクトを実施するための資金を確保するために、新たな転換可能債や交換可能債も承認されました。

それは、二つのことを同時に意味しているのです。今日は需要が強く、注文も多いのです。しかし、部品不足も全業界に影響を与えています。AIデータセンターが消費者向けデバイスよりも高い価格で販売するため、メモリの価格が急騰している。、そして業界の他の側面におけるPC市場は、2026年までに下降すると予測されています。需要が増加する際に在庫を増やし、借入を行う企業は、需要が続くと期待しているのです。その期待が正しい場合、利益は増えますが、状況が変わると、過剰な在庫や高額な負債が問題になります。それが、強さとレバレッジの両方が同時に存在する状態です。

つまり、その賞は単なる騒音に過ぎず、実際の成果は信号である。ASUSは本当にAIインフラ企業になっている。多くのハードウェア企業が投資の波に乗っているのとは異なり、ASUSは利益を失わずに成長できることを証明している。本当の試練は、市場が無視している点だ。つまり、その価値がNvidiaに流れ込むか、それともASUSのブランド力が十分に強く、資金を内部で保持できるかどうかということだ。