カナダの債券を急いで買う外国人たちが、貯蓄の不足を補っている。

外国人が購入した7月には204億ドルのカナダ証券が取引され、今年は既に1040億ドルという記録的な額の連邦政府債が買われている。非居住者が保有する連邦政府の未償還債券の割合は、40.2％から46.5％に上昇しました。2026年の最初の7ヶ月間どの観点から見ても、これは、すでにその影響を強く受けている市場において、外国人による購入が非常に高い比率で行われているということです。

つまり、これらの数字を、カナダに対する信頼の表れとして捉える傾向がある。つまり、世界が依然としてこの国の資産を好む証拠だというわけだ。しかし実際には、これらの数字はより単純な算数の結果と考える方が適切だ。ある国が7ヶ月間で1000億カナダドル以上の借入を行うのは、自国を好きだからではない。それは、投資した金額よりも少ないお金しか節約できず、その差を埋めるために資本を輸入しなければならないからである。

まずは供給側から始めましょう。信頼できる新聞では、この点についてあまり触れられていないのです。カナダは大量の連邦債を発行しています。その債務を誰かが負担しなければなりません。国内の貯蓄者が全てを購入することはできないので、最終的に購入するのは外国人です。政府の借入ニーズ、つまりカナダへの愛情ではなく、実際に資金が流入する要因となっています。だからこそ、月別の数値が大きく変動するのです。6月には40.8億カナダドル、7月には20.7億カナダドルだった。そして、なぜ連邦債が、株式ではなく、ほとんどの資金を吸収するのか。実際、マネー・マーケットの債券は119億カナダドルも値下がりした。7月に求められているのは、大規模な連邦債市場であり、多額の資金を扱えるようなものです。

つまり、その流れを無価値だと言うわけではありません。それらは役割を果たしています。すべての発行された資金を吸収することで、海外の買い手はオタワの借入コストを、通常よりも低く抑えることができるのです。TDエコノミクスは、その需要を「楽観的」と評している。カナダが、1兆カナダドルを超えるプロジェクトのためにより多くの資金を調達しなければならない今、このような状況では、実際に利益がある。ただし、それは静かな形で得られるものである。世界市場で手頃な価格で借入できる政府ほど、良い状態にある。

問題は、この負債が二回に分けて支払われることです。第一の問題は、依存リスクです。46.5％と上昇していく中で、連邦政府の債券のほぼ半分が、国への特別な忠誠心を持たない人々の手に渡っています。彼らは金利の変動や通貨の不安定さ、あるいは他の機会によって、国内の保有者よりも簡単に資金を出すことができます。国が必要とするため、大量の資本が流入するが、同じ理由で大量の資本が流出することもあります。第二の問題は、継続的な送金です。海外の人々に対して支払われる利息が毎年消え去り、現金収支の赤字が拡大し、通貨価値が徐々に低下してしまいます。外国からの資金提供は便利なものであり、確実なものではありません。

さて、帳簿のもう一方の側を見てみましょう。状況は再び複雑になります。外国人がカナダの債券を購入している一方で、カナダ人は大量のお金を南方に送っているのです。彼らは…2026年上半期に78.1十億ドル相当のアメリカ株が記録的な値上がりをした。前年比で2倍以上に上昇しました。カナダ人の全体的な海外からの購入額は約45％増加しました。最新のカナダドル負債も、一部は海外企業によるものです。アルファベットとアマゾンは「メープル債」で200億カナダドルを調達した。つまり、お金がカナダドル建ての金融商品に流れ込み、一方で株式の利益はカリフォルニアの企業に渡るのです。一つの取引で二つの国が利益を得るわけです。一方の市場が提供していないものを、もう一方の国が得るのです。

したがって、アメリカにいる読者にとって、この見出しは実際には二つの見出しになります。207億Cドルという数字は、カナダ政府を支援する主体が誰であるかを示す指標です。また、取引所で運用されるファンドを通じてカナダの債券を持っている投資家たちは、月間の総額ではなく、海外に持っている株式の割合に注意すべきです。そうすることで、買い手の数が減少している兆候を見逃さないようになります。そして、同じ記録は、静かで持続的な力を思い起こさせます。それは、カナダ人が自国の債券市場の成長よりも、アメリカの株価の成長を選ぶということです。どちらの流れも、カナダ経済に関する投票ではありません。どちらも、単なる表面的な現象に過ぎません。つまり、今日借金をして、明日の一部を他人の手に委ねるという状況です。