フラワーズ・フーズの12％の生産量は既に減少しています。実際の問題は、その回復が果たすかどうかです。

フロウーズ・フーズは、配当金が多い株であり、退職後の収入を得る投資家にとっては魅力的な株です。23年間連続して配当が出ており、昨年は半分以上の配当があった。また、利回りも低い数値です。紙上では、退職後の夢のような株のように思えます。しかし実際には、その現金源がどこにあるかを見ると、話は別です。その低い数値の利回りは過去の結果に過ぎず、あなたが得られる収入源ではありません。

既に割引された12％の収益率

見出しに記載されている数値は、実際の時期と一致していない。12ヶ月間の配当金を合計すると、1株あたり約0.74ドルになる。そのため、現在の価格で12%近い利回りが表示される。しかし、その0.74ドルという数値は、旧通貨での支払いと、新通貨での大幅に低い支払いを組み合わせている。現在の配当金を未来に遡って計算すると、退職者が実際に受け取る金額は1株あたり年間0.50ドルになり、現在の価格で8%の利回りとなる。フラワーズは一時停止するだけではなく、6月の四半期において、四半期配当を1株あたり0.125ドルに半減させ、年間の配当金を約0.99ドルから0.50ドルに下げた。CEOのライアルズ・マクミリアンは、それを「リセット」と呼んだ。

理由が数値よりも重要です。この企業は、経営陣が利益を削減したおかげで生き残ることができました。配当率――すなわち配当金と利益の比率――は、2024年度には低い80％台でしたが、今年は過去の利益の2倍以上に上昇しました。毎年数％成長する消費財企業にとって、利益のすべてを消費してしまうような配当率は、決して持続可能なものではありません。それは、借りた能力を使って得た利益を使ってしまうような状態です。

現金がどこに行ったか

お金の流れを追ってみると、その割合は理にかなっている。昨年、フラワーズはプレミアムスナックブランドのシンプル・ミルズを買収したが、その代わりに負債を背負った。この買収により、利息費用が増え、またパン製品の量も減少したため、配当金の計算が成り立たなくなったのだ。伝統的なローブパンは、ブランド製品の小売売上の約38％を占めており、ポートフォリオの中で最も弱い部門である。一方で、「厳しい消費者環境」の影響で、第1四半期の純利益は20％以上減少した。

経営者の対応は、配当を受け取る人にとって適切なものです。将来の配当金を維持するために配当を削減し、その余った資金を負債の返済に使うのです。リセットによって、年間1億1200万ドルが節約されます。約16億ドルの純負債を抱える財務状況へと向かっている。2026年10月に発行される成熟化の壁. 目標は、2027年度までに負債がEBITDAの3倍以下になることです。投資家たちは最初、その論理に満足した。5月の発表後、株価は15％以上上昇した。市場がさらに悪化するのではなく、安定した状態になった時。

エンジンは、その位置を保つ必要がある。

これが無料のお金の減少にならないようにするための部分です。破損した所得源を修復するための割引は、その所得源が停止しない限り有効です。そして、最新の四半期のデータは疑念を招きました。第2四半期の利益は約30％減少し、売上高も5.8％減少しました。また、経営陣は2026年の年間収益目標を1株あたり0.75ドルから0.85ドルに下げました。新たな0.50ドルの配当金と比べてみると、問題は解決されている。つまり、配当金は予想される収益の3分の2未満であり、これは成長が遅い製菓業界で持ちこたえるには十分な水準だ。しかし、そのような状態を維持するためには、新たに下された指針が必要であり、負債削減の目標も、配当金の削減や事業の持続可能性を考慮した上でのものである。

ポートフォリオの問題

収入投資家にとって、これは「利回りが下がったから、もっと買えばいい」という状況ではありません。少なくとも、今のところはそうではありません。価格が下がったのは、キャッシュフローの状況が変わったからであり、市場が無理由で不安定になったからではありません。低い価格であれば、将来の収入をより良い条件で得ることができます。ここで重要なのは、再計算された約8％の配当が実際に得られることです。計算が変わる要因は、需要の悪化や、負債削減計画の失敗です。どちらかが起こると、保証が再び問題になるでしょう。

花々を、ヒーロー型の収入源としてではなく、生産機械内の修理プロジェクトの一種だと考えてみましょう。配当金は、連続した高収入を維持するために再設定されたものです。これが、今後8％程度の収入を得るための真実の基盤となります。10月の満期までに、債務が減少するかどうかも注意が必要です。もし両方が実現できれば、再開される配当が、二桁の高収入を得ることができるような持続可能な収入になるでしょう。つまり、23年間連続した高収入を保つことができるという希望を持たずに、安心して収入を得られるのです。