「誰も解雇されない」という状況が市場の問題になる時

先週、失業手当を申請したアメリカ人はわずかに少なかった。初回の申請数は207,000件から206,000件に減少し、4週間平均では約206,000件となり、継続的な申請数は177万件程度だった。申請数は206,000件でした。、そして解雇はまだ比較的まれです。木曜日に各メディアに伝えられた労働省の報告によると、失業申請者数は歴史的に低い水準で推移しているという。これは、単なる背景的な情報に過ぎず、株式市場にとっては良い兆候とは言えない。

本能的には、その数を忘れて前に進むことです。しかし、この特定の数字は、その本能が示す通りに行動するのではなく、逆のことをしています。なぜそうなるのかを理解するためには、現在、自分の収益に関わる重要な機関である連邦準備銀行が市場から何を伝えているかを見る必要があります。表面的な数字の強さではなく、実際の状況を見るべきです。

今、その頑丈な物語は逆の方向に進んでいる。

重要な因果関係の連鎖は、給与体系ではなく、政策を通じて進行している。Fedは、金利が3.50％～3.75％前後まで下がった長く苦しい減勢期を経て、2026年もインフレと戦い続けている。7月の会議記録によると、政策決定者たちは依然として「金融状況が十分に厳しくなかったかもしれない」という懸念を持ち、さらなる金利引き上げが必要かもしれないと考えている。連邦準備銀行の職員は、持続的なインフレーションに懸念を抱いている。実際に解雇される人々が週に数十万人程度に過ぎないという労働市場こそが、連邦準備銀行が持つ最も強力な論拠である。反対に削減率というのは、Fedの立場から見ると、労働市場が厳しい状態になると賃金圧力が生じ、そして賃金圧力が価格圧力の原因となるからです。

では、リスク資産に与える影響については、その逆のことを考えてみましょう。市場はすでにその影響を価格に反映しています。この記事が書かれている時点では、予測市場は…確率はほぼ60%連邦準備制度に育成9月15日～16日の会議での率。2023年以来初のハイキングこれは、今年のほとんどの期間において株価が記録的な高値を維持していた状況とは大きく逆のことです。一部の中央銀行家たちは、アメリカが「完全雇用状態」にあると述べています。FOMCメンバーの見解に沿って毎回の低申告週が、それらの状態を強化する。

それが、人々が見落としている微妙な逆転のメカニズムです。『稀なリストラ』を好む店々は、経済が崩壊していないという点では正しいのです。しかし、インフレが依然として高い状況下で、それが政策に与える影響については間違っています。崩壊しない労働市場が、フレンドーが救済措置を講じる理由ではありません。むしろ、フレンドーが緩和する必要を感じない理由であり、引き締めるべきだという主張の根拠となっています。言い換えれば、強固な成長の要因はもはや市場の追い風ではなく、逆風になっているのです。

強さの中に隠された凍りつき

第二の層が存在し、それが、この労働市場をニュースで報じられているものよりも奇妙なものにしている。低い申請数というのは、強い労働市場とは異なることです。それは、ほとんど人が解雇されていないというだけのことです。実際には、ほとんど誰も雇われていないのです。

この労働市場が形成された真空状態には、名前があります――「無料で、無限に」というダイナミクス雇用主たちは、パンデミック後に起こった労働力不足の影響でまだ傷ついているため、従業員を失うリスクを冒すよりも、既存の従業員を抱えている状態を維持しようとしています。その結果、解雇が少ないのです。しかし、新たな人材の採用も行っていない。2026年前半の採用では、月に6万〜8万の仕事が提供されている程度です。— 2023年～2024年の月間16万6000人の雇用数に比べてはるかに低く、2021年～2022年の雇用拡大期の月間49万1000人という最高値よりも低い。たとえ8月に16万2,000件の仕事が追加されたとしても、実際にはどれほどの流れが弱いかは変わりません。

これは労働市場における「集中の幻影」の現象です。重要な点は、表面的には頑強に見えるが、実際の内部動きは弱いということです。そうした状況下で、人々は何かを主張するのです。遅れている指標というのは、既に起きている変化を測定するものです。現在、どちらの方向でもほとんど変化はありません。正しく理解すれば、実際のリスクは、請求金額がゆっくりと下がるようなものではありません。問題は、雇用市場が静的な状態で、雇用が増える余地もないため、突然崩壊する可能性があることです。雇用主が人員を保持することをやめると、解雇もゆっくりと進むのではなく、急激に起こります。そして、雇用が少ない状況では、最近採用された人々が数を吸収するための列も存在しないのです。

実際にその数字があなたに与えるものは何か

つまり、206,000という数値を、真実の市場の意味で考えるべきです。これは経済が順調であり、連邦準備銀行が簡単に金利を下げられるという証拠ではありません。この状況では、連邦準備銀行には労働市場に関する緊急事態がないということになります。そして、価格が固定化しているという事実と合わせると、これは悪いニュースです。なぜなら、それによって議論の焦点が金利上昇に向けられるからです。現在、市場の不満を持つ売り手たちは、S&P 500が今年は約11％上昇しており、依然として高値にあるにもかかわらず、過去1ヶ月間は下落してきています。金利上昇の可能性が高まる中で、50日移動平均線の下で推移しています。

注目すべきのは、全く何の申し立てもないということです。それは後ろを見るためのミラーであり、そのミラーは透明です。8月のCPI報告が金曜日に出るなぜなら、しっかりした労働市場が健全な状態を維持できるのは、物価が下落するという条件の下でのことだからです。もしインフレが継続的に緩和され、請求数がこの程度で維持されるなら、金利の凍結は些細な問題に過ぎず、金利上昇が続く可能性があります。しかし、物価が2023年以来初めての金利引き上げを招くほど高いままである場合、「誰も解雇されない」という状況は安心できるものではなく、むしろ資本コストが上昇した理由として思われるでしょう。同じ労働市場ですが、市場の状況は全く異なります。それは、Fedに与える影響によって決まります。