FinVolutionは、フィリピンの家事労働者について研究しています。その企業は彼女に支援を提供しています。

海外で働くフィリピン人女性は、給料の大部分を家に送り、自分の将来のためにほとんど残しておらず、不足した分は借金で補う。これが、FinVolution Group（NYSE: FINV）とNUSビジネススクールが今回のイベントで取り上げたテーマです。彼らは、国連グローバルコンパクトの「ベルト・アンド・ロード」アクションプラットフォームサミットにおいて、海外で働くフィリピン人労働者への金融統合に関する研究成果を共有しました。会話の雰囲気は丁寧でしたが、その下の招待状には、同社の将来についての告白が含まれていました。

研究の名称はどう呼ぼうと構わない。ESG、グッドワラント、大学の資格などでもよい。FinVolutionが公表する数値を読めば、研究対象とは実際にはビジネスの対象そのものだ。つまり、金融サービスが不足しているフィリピン人の借り手たちである。FinVolutionは、本来の市場が縮小する中で、全国でそうした人々を契約させているのだ。この会社は二つの選択肢に立たされている。一方には、まだ支払いをこなすが、衰退していく中国の融資業者がある。もう一方には、急速に成長しながらほとんど利益を得られず、政府の規制によって苦境に置かれる海外のフランチャイズ業者がある。

成長を止めた自動販売機

FinVolutionは、中国のオンライン消費者貸付の急成長における先駆者でした。2007年に設立され、2017年にニューヨークで上場した。長年にわたって、それは単純な話でした。つまり、小規模な消費者向けローンを提供するソフトウェアであり、その資金は主にパートナー機関からの支援によって得られていました。中国でのこのビジネスが、利益の源となっていました。

それも問題です。2026年の第2四半期に、中国本土市場における融資の発生数は、前年比で19.3％減少した。そして、本土の収入もそれに伴って減少しました。前年は27.81億元で収益を得ていたが、今年は23.97億元（約3.53億米ドル）となりました。経営陣は、この下落の原因を「変化する規制環境」とみなし、年間の目標値を大幅に下げました。115億元から129億元一方、海外での制作が18.8％増加しました。1冊の本が完成しており、もう1冊は作られています。

守るべき賭け

海外の書籍は、FinVolutionの唯一の成長分野であり、フィリピンはその実証場です。その子会社も…ウェフンド・レンタリング・コーポレーションとライトニング・ファイナンス・カンパニーは、2024年にマヤ銀行と融資協定を結びました。その金額は27.5億ペソ、つまり約4750万米ドルです。無金融機関の借り手を対象としたものです。2026年5月に開始されました。マスターカード付きルーヴィットカード、不足している消費者向けの分割払い商品です。「ローンチャネリング」モデルがフィリピンでFinanceAsia賞を受賞した具体的に。

しかし、問題はそのスケールの大きさです。海外市場は2026年第2四半期の収益の27.3％を占め、18.8％の増加を示した。しかし、海外の借入金残高は25億元に過ぎず、全体の資産総額は679億元であるため、これは約4％に過ぎない。借り手の数は数百万人程度で、その部門の運営利益も少ない。海外への拡大は将来の可能性を指すものであり、まだ実際の事業ではない。

市場はそれを把握している。FINVの価格は3.30ドル近辺で取引されており、今年初めから約37％下回っており、過去1年間では約59％下落している。52週間の範囲は約3.22ドルから8.05ドルである。低い単一の数字のPER比率、そして約半分の売上高対PER比率中国の経済縮小を基準として価格設定を行い、海外市場の状況は大幅に割引されている。理論上は、同社は財政的に安定している：現金が多い、負債が少ない、そして拡大を支援できる資産がある。

最も信頼しない市場

これは、研究共有に関する記載がない請求書です。低所得で資金不足の借り手に対して安価な融資を提供することは、フィリピンが長年にわたって外国の貸し手から排除しようと努力してきた行為です。政府は…2025年6月、オンライン融資アプリの不正行為に対する全国的な取り締まり、借金者を苦しめ、負債に困らせるアプリについての苦情が何年も続いた後、2026年8月に証券規制機関が新しいオンライン融資アプリの利用に関する、ほぼ5年間の禁止措置を解除した。しかし、それは、不正行為を防ぐことを目的とした新しい枠組みの下でのことに限られます。

この監視は抽象的なものではない。ジャーナリストたちが記録しているのだ。香港で働く移民労働者を対象としたオンライン融資業者が、彼らを恐怖と借金の循環に陥れている。そして、調査によると、この地域の家事労働者の金融リテラシーはわずか29％それが、FinVolutionのNUS研究が称賛する人口であり、その信用ビジネスも成功しているのです。約230万人の海外フィリピン人が、年間330億ドル以上を送金している。これは、国の収入の8％を超える額である。つまり、国が依存しているお金は、この業界が対象とする借り手の手を通じて流れているということです。

つまり、金融包括化という概念は単なる装飾に過ぎないのではなく、事業を続けるための許可証なのです。それによって、FinVolutionは、その製品カテゴリーを信頼しない市場において、実際的な価値を得ることができます。つまり、政府の好意、メディアの取り上げ方、そして、規制当局が5年間で廃止しようとしたアプリに巻き込まれないという機会を得ることができるのです。国連グローバル・コンパクトの段階大学との協力関係、そして年次ESG報告書それは、成長のための正当性を支えるインフラです。そのインフラは安価です。問題は、そのインフラが借り手の困難や規制当局の忍容力を超えてしまうかどうかです。

誰が請求書を受け取りますか？

この著者が記録する「有用な美徳」とは、その隠された支払人を明らかにすることです。ここでの支払人とは、スライドに写っている女性のことです。「金融の包括性」という概念や貸し付けモデルは、同じ限られた資源を利用しています。つまり、借り手は、お金を家に送るか、自分の将来を守るかのどちらかを選ばなければならず、そうした二つの要求が衝突すると、他に安い選択肢がほとんどありません。金融の包括性が過度な負債状態に移行すると、それは使命ではなく、負担となります。借り手にとっては、信用損失や規制措置としての影響があります。

それが、投資家が注目すべき条件です。再評価の可能性は、フィリピンとインドネシアに限られます。海外事業の収益や運営利益が、中国の構造的な衰退に対して十分に、そして迅速に上昇できるかどうか？また、FinVolutionが成長する中で、現在その分野にとって敵対的な状況にある地域で、責任ある融資を行うことができるかどうか？海外事業のわずかな利益が実際の収入源になるかどうか、そしてフィリピンの不利な措置が業界全体ではなく、FinVolution自身の事業に影響を与えるかどうかを注意深く見ていく必要があります。フィリピンの家庭内労働者に関する研究によって、会社が誰に融資を提供したいかが明らかになります。規制の日程表によって、実際にどれだけのコストがかかるかがわかります。