Figmaの価格は69％下がっても、依然として安くはない。これは価値の取引ではなく、単なるトレジャリティの賭けだ。

52週の高値から約69％下回った。初週に発生した122ドルの高値から約80％割引フィガムは、「やっと安くなった」と投資家たちが思わず言うようなカテゴリーに属するものです。しかし実際にはそうではありません。この不一致こそが問題です。2026年初頭のAIの危機によって倒産したデザインソフトウェア企業でありながら、業績が逆方向に伸びているという状況は、この株価が実際には何に答えているのかを決定づける要因です。

罠を作るための大騒ぎ

Figmaは、ブラウザベースのデザインおよび共同作業プラットフォームです。アドビはかつて200億ドルを提示して買収を試みましたが、2023年後半に規制当局によってその取引が中止されました。2025年7月に33ドルで公開されました。85ドルで販売され、初回セッションでは250%以上の成長を遂げ、一時は600億ドル近くの価値になった。— 自らを賄うことなく成長できる企業に対して設定された評価額です。

そして、それが起こった。2026年初頭の「SaaSpocalypse」ソフトウェア株――特に、AIを活用してUIやコードを生成できるようなツールを持つ企業の株価は、激しく下がりました。投資家たちは、UIを作成したりコードを書いたりできるモデルがあるということは、企業に必要なデザイナーや職位が少なくなり、Figmaの使用も減るということを意味すると考えているからです。株価は16.84ドルまで下がった。高値から90％近くの値下がりです。

ここが、その衝突の記述で省略されている部分です。ウォールストリートの評価を総合すると、基本的には「ホールド」となります。そして、平均的なアナリストの目標価格は、現在の価格よりわずかに高い程度です。COVID時代のようなIPOが行われて11ヶ月が経過しても、市場はまだ安心していない状態です。市場は依然として、AIによって破壊されるはずだった企業のリスクを重視しています。

とにかく、数値はどんどん上昇していった。

Figmaの財務データは、その悪い報告内容と一致しなかった。2025年第4四半期には収入が40％増加し、2026年第1四半期には46％増加し、第2四半期には48％増加しました。— 3回連続で加速が行われました。経営陣は年間の目標を2回も修正しました。2026年には約14.3億ドルから14.7億ドルの収入が見込まれ、約39％の成長率となります。.

この投資スタイルが本当に重視する指標である「自由現金流量」が正の値になった。Figma6月四半期では5320万ドルの自由現金フローが発生し、利益率は14％であった。、約6100万ドルの運営キャッシュフローです。純ドル収益率は136%でした。つまり、既存の顧客は年々36％もより多くのお金を使っているということです。100,000ドル以上を支払う1,635人の顧客が46％増加した。資産負債の状況は以下の通りです。17億ドル相当の現金110億ドル近い市場価格に対して。

あなたの注意を引くべき詳細は、成長が起こっている場所です。年間10,000ドル以上を支払う顧客のうち、80％以上が週に1回以上AIクレジットを利用しており、その半分以上はFigmaのAIエージェントを使用している。市場が「製品の売上を減らす」と懸念していた技術自体が、実際には有料請求システムになっている。ニュースでは「AIがFigmaを壊す」と報じられているが、実際にはAIがFigmaのクレジットを販売しているのだ。

「まだ安くない」というのが、正直な表現です。

不快な数字がタイトルに書かれている。市場価値は約110億ドル、現金は17億ドルであり、企業価値は約90億ドル程度だ。2026年の予想収益が約14.6億ドルであることを考えると、これは約7.5倍の予想売上高に相当する。また、自由現金流もまだ多くない。今年の収益に対して14％の利益率を得る場合、その金額は約2億ドルになる。つまり、現金を考慮しないと、株価は予想自由現金流の約45倍になる。

そのような複数の数値は、価値を示す指標ではありません。それは単に縮小した成長率に過ぎません。興味深くなるのは、再加速や自由キャッシュフローが2027年まで続く場合だけです。これが、価値投資とトラジェクティブ投資の違いです。そして、フィガムは明らかに後者に属します。

その進路を疑うべき真の理由もあります。6月四半期の収益コストは48％の収益成長に比べて117％増加した。— そうしたAI技術を収益化するためのコストが高く、非GAAPグロスマージンは5ポイント下げて85%になった。その報酬と増資に関する報告が出た翌日、株価は15％以上下がった。投資家たちは、予測された成長率という点よりも、AIに関するコストや2人の上級経理担当者の退任といった問題に焦点を当てていました。GAAP基準での運営利益率は極めて悪かったのです。全年の非GAAP営業収入は、売上高の約9％程度になると予想されています。. 総目標額でさえも、約34ドルで、価格よりおよそ10％高い。— つまり、売り手側はまだ救済措置の価格を決定していないということです。

実際に賭けるべき賭け事です。

私の判断が正しくない可能性もあります。この点においては、「実際に業務を行っているかどうか」という違いが2つの明確な基準に基づいて判断されます。そのため、収益成長率は、予測されている30％台から40％台の範囲を維持する必要があります。また、自由現金流の利益率も、AIの利用量が増えても変わらない程度で維持される必要があります。破壊条件も同様に明確です。もし収益コストが収益を上回り続け、粗利益率が低下し続けるなら、136％のドル保持率が維持できなくなります。そうなると、非収益性企業に対する高いプレミアム倍数も意味を失います。

つまり、その崩落は実際に起こったことであり、人々の期待も再調整された。しかし、それは安い会社を得るためではなく、以前よりも低い価格で、高品質な、再成長可能な会社を得るためのものだった。まだ12ヶ月間は順調に運営し続ける必要がある。これを一時的な機会として購入し、各四半期ごとに自由なキャッシュフローを確認することをお勧めする。‑69％という数字が安いと感じられるからといって、購入すべきではない。「大幅に下がっている」と「安い」というのは異なる意味であり、後者だけが株を保有する理由になる。