Fedは下午2時に発言する。あなたのビットコインETFは別の時間帯に動いている。

来週の水曜日、9月16日には、連邦準備銀行の声明が午後2時で発表されます。これは予定通りで、1年に8回行われます。終了しない市場であるビットコインは、リアルタイムで反応します。先物や派生商品市場も数秒以内に動きます。しかし、iSharesのIBITのようなビットコインETFを利用している場合、あなたが取引しているのは、ニュースで報じられる市場とは異なります。あなたが取引しているのは、週のほんの5分の1しか開いていない市場であり、時刻を知ることも1日1回だけです。

1週間を時間で考えると、ビットコインの取引は24時間続けられます。168時間、毎時間、週末も含めて。一方、米国の現物ETPの取引は、平日の9:30から16:00までの約6.5時間の時間帯のみ行われます。つまり、168時間の中で約32.5時間だけです。これは全体の19％に過ぎません。残りの5/8の時間は、その資産はずっと動いている状態であり、取引が可能な場所は閉まっています。例えば、午後になって連邦準備銀行の幹部がジャクソンホールで講演した時や、週末に何か予期せぬ出来事が起きた時など、ビットコインの価格は再評価されます。そうすると、ETPは月曜日に再び活動を始めます。

連邦準備銀行の研究者たちも、その不整合によるコストを明らかにしている。2025年3月に発表された連邦準備銀行の報告書では、職員は、スポット暗号通貨ETPが通常の市場時間中に規制された株式取引所で取引される一方、それらが参照する資産は24時間体制で取引されていると指摘し、これら2つの市場を「ある程度分節化されている」そのセグメンテーションは、NAVプレミアムとして現れます。つまり、ETFの価格とその背後にあるビットコインの価値との差額です。同程度の流動性を持つ大きな株式ETFよりも、暗号通貨ETPのNAVプレミアムが高くなります。そして、その差額はゆっくりと縮小します。なぜなら、ファンドは現金で償還されなければならないからです。これは、通常は価格が価値に固定されるアービトラージのプロセスに新たなステップを加えることになります。ほとんどの日には、その差額は小さいです。しかし、ビットコインが実際に動く日々——つまり、重要な日々には——その差額が広がることがあります。

経験豊富なトレーダーでさえ困惑する部分があります。決定が行われるのは午後2時という、通常の営業時間内です。したがって、Fedが発言する時点では、ETPは技術的に開いているのです。その時間帯に購入または売却することができます。しかし、ファンドが正式にあなたの株式を記録する時点は、一時的な状態に過ぎません。IBITは、CME CF Bitcoin Reference Rate – New York Variantを使用して純資産価値を表示します。東部時間の午後4時に1回計算されます。つまり、あなたが持っている資産の価値を決定する数値は、終了時に決まるのです。一方で、自分が所有しているビットコインの価格は、一日中変動し続けています。午後4時の時点と次の時点との間には、正式な基準は全くなく、市場の実際の予測値のみが存在します。その価格はプレミアムまたはディスカウントの形で表され、終了時には完全に消え去るわけではありません。

これが、取引所自身が急いで解決しようとしている配管の問題です。ナスダクは、米国株の取引を開始すると発表しました。12月6日から、ほぼ1日23時間日曜日の夜から金曜日の夜まで延長されている。NYSE Arcaもそうだ。22時間のセッションを実施する計画ビットコインETFのような商品への需要を直接的に考慮して構築されているのです。どのような状況になるか、注目してください。場所の営業時間が、その資産の営業時間とほぼ一致する場合、それは単なるデザイン上の工夫ではなく、摩擦が少ない構造が勝つことです。これは、永久先物取引と同じです。以前の営業時間が実際にコストになっていた証拠は、人々が実際のお金を使ってその営業時間を終了させているということです。

それで、来週の水曜日になります。通常よりもずっと良いテストとなります。これは、静かな会議ではありません。先物市場です。4%の上昇の確率は、およそ56%と見積もられている。フェデラル・バンクの会長であるケビン・ワーシュがジャクソンホールで急進的な姿勢を取り始めた後、ビットコインは下落し続け、その価格は低値に落ち込んでいます。もし、午後2時になった瞬間に行動を起こしたいのであれば、このETPを利用してその時間内に行動することができます。しかし、イベントが行われる直前の時間帯や、反応が長引く場合の週末、または午後4時以降の数分間では、24時間体制の市場と同じように機能することはできません。

ですから、このような決定を下す際の実用的な問題は、「ETFがビットコインの価格を反映するかどうか」ということではありません。結局のところ、ETFは午後4時頃にはビットコインの価格を正確に反映します。問題は、その間に何を得るのか、ということです。つまり、資産が開いている間はウィンドウが閉じるだけのもの、日々の価格が一時的なもの、そして取引したい商品がリアルタイムで利用できない日があるということです。これらはETPを避ける理由にはなりません。重要なのは、水曜日の午後2時に連邦準備制度が発表した内容を聞いたとき、自分の取引所が開いているかどうかを知ることです。ただし、それは市場ではありません。実際にどの時計で取引しているのかを確認しておくべきです。