Fedの対応が滞っている：3.63％の引き下げ措置と金利引き上げに関する議論の再開

見出しに書かれている数字は、ニュースのように見えますが、実際にはそうではありません。実質的な連邦基金金利は、銀行間で行われる一晩の融資の体積加重中央値、立っていた9月初旬には3.63％で、前年同期の4.33％から低下した。そして、9ヶ月間そこにありました。連邦準備銀行の目標範囲である3.50％～3.75％の内に、真ん中で死んでしまっている。日々の動きは、その範囲内での供給と需要のバランスによってのみ決まる。連邦資金市場は、何か意味ある方向にそれを動かすことはできない。委員会も、その目標には手を加えていない。12月10日には0.25ポイント減少しました。これは、9対3の投票結果による、3回目の減少です。それは、すでに意見の相違が生じているようだった。

したがって、「3.63%」という数値を正直に解釈すると、それは何かのシグナルではなく、単なる待機状態に過ぎない。重要なのは、連邦準備制度の自身の予測でどのような待機状態になるか、そしてその計画がどのくらい早く崩れるかということだ。12月の会議での中央値は…2026年にはさらに1回、2027年にはもう1回の切り込みが必要です。下に向かう道は穏やかで、ほとんど退屈なものでした。しかし、その後の数ヶ月は全く逆の状況でした。中東での戦争がエネルギー価格を上昇させ、以前は落ち着いていたインフレ率も再び上昇しました。5月には前年比で4.2％に上昇した。以前7月までに3.4％に低下、と共に8月初旬の石油価格は1ガロンあたり約4ドルそして、連邦準備制度理事会は、以前の体制が求めていた、静かに進行する姿勢を共有しない会長を選出した。

ケヴィン・ワーシュは5月にジェロム・パウエルの後を継ぎました。彼は、8月下旬にジャクソン・ホールで開催された連邦準備銀行の会議で、自身の就任後100日目を迎えました。、その点を明確にするため。彼によると、インフレは有意に抑制されていない。物価安定こそが中央銀行の主な目標である。金利引き上げについては、実施される見込みも、しないということもない。そのスピーチは、そうしたスピーチが目的とすることを果たしました。つまり、市場を動かすことです。数日のうちに、CMEのFedWatchツールを利用するトレーダーたちがそれに応じて行動しました。9月16日の委員会で、4分の1ポイントの昇給が実現する可能性が約56％になりました。2ヶ月前は、この一時停止が再び削減に繋がるかどうかという点が議論の焦点でした。今では、固定収入に関しては、そのような状況が続くかどうかが問題となっています。2023年以降初の増加が来週に起こります。.

この再価格設定の背後には、市場がまだ十分に考慮していない制度的な要因がある。ワーシュは、前任者がすでに値下げを行った後、Fedの中期政策を引き継いだ。彼は、初期の任期中、一つの約束に頼って立ち向かっているのだ。彼が物価の安定を実現するだろう。新しい椅子を任される場合、最悪の事態は、彼が在任中にインフレが再び加速することです。そうなると、疑念を持つ人々の主張が正当化され、彼の信頼性も何年間も損なわれることになります。遅すぎる行動によるキャリア上の損失は、行動していることが見られた場合の損失よりも大きいのです。この非対称性こそが、彼の過激な政策が単なる言葉ではなく実際の政策として受け取られる理由です。

普通の投資家にとって重要なのは、その方向です。レベルではありません。過去10ヶ月は、支出が減少し、住宅ローンやクレジットカードのコストも低下するという状況でした。金利が上昇すると、この状況が変わり、実際に家計に影響を与える点で逆の結果になります。変動金利の負債の価格も上昇します。利回りが上昇すると、株式の価格も下がりますが、価格の低下と収入の増加は同じことです。そして、割引率に最も敏感な株価は、長期デジタル技術企業、住宅建設会社、不動産信託、そして浮動負債を持つ小型企業です。これらは最初に変動する傾向があります。これらは予測ではなく、単に固定された数値が実際の数値になるためのメカニズムに過ぎません。

正直な答えは、データにある。だからこそ、市場は今、一つの発表を待っているのだ。忍耐力の最も強い形は、実際のデータそのものにある。7月の消費者物価指数は、月ごとにわずか0.1％上昇した。そして、ほとんどの予測者たちは、インフレが再び連邦準備銀行の2％の目標値に戻るだろうと見ています。金曜日に発表される8月のCPI報告書は、委員会が会議を開く前に最後に確認するインフレ指標です。予測者たちは…0.4％の月別増加率、3.4％の年間増加率が予想されます。暑い天気の日は、ハイキングをするための条件が整います。一方、涼しい天気の日は、その必要性が薄れます。どちらにしても、以前の仮定というのは…インフレ対策の戦いは、ほぼ勝利した。すでに、彼が過度に自信を持っていることが明らかになっている。

投資家への指示は、16人がある火曜日に決定することに賭けるべきではないというものです。それはより具体的で、持続可能なものです。金利は連邦準備制度の管轄下にあるわけではありません。金利は一種の道筋であり、その道筋は個人のポートフォリオが追随できるよりもずっと速く値を変えます。今日の3.63％という数値は、12月以降、意図的に凍結されている政策の価格です。これは休戦であり、平和ではありません。この休戦が金利上昇に変わるかどうかは、連邦準備制度が慎重に保留している問題です。そして、次の金利の変化が下落するか上昇するかを決めるのは、その問題であり、平準化状態ではありません。