Fedの金利引き上げ「1つの取引」は既に混雑している

水曜日には、利率が上昇する可能性が高いです。今週インターネットを利用して何かを行った人なら、その情報を何度も見たことがあるでしょう。つまり、今すぐ取引をするべき時です。ヘッジ取引です。Fedの前で短期のポジションを取るのです。急ぎ足で行う必要がありますが、その急ぎ足はちょっと怪しいです。なぜなら、既に資金がどこにあるかを見ると、ニュースで話されている防御的な取引は実際には既に行われているからです。

今週は、「おそらく」という言葉が実際に何を意味するのかから始めましょう。FOMCは9月15日～16日に会合を開催します。連邦準備制度理事会が好むインフレ指標であるコアPCEは、7月には前年比で3.3%上昇した。— 2％の目標を大幅に上回る状況で、新しい委員長の下では、インフレ率が3年間で最も高い水準になっている。ケヴィン・ワーシュしかし、9月にハイキングをするための好立地は限られています。一言のコメントで、両方の可能性が大きく変わってしまうのです。トレーダーたちは、その価格を予測していました。9月初旬にハイキングする確率は70％です。その後、Fedの総裁であるクリストファー・ウォーラーが「約56％」と述べたことで、その数値はさらに減少しました。価格圧力が緩和する兆しが見られた、そしてロイターの調査によると、多くの経済学者は、今年末までに連邦準備制度が金利を維持し続けると予想している。それは、固定されたコンセンサスではない。単なる、目立つ見出しを持つ賽の目のようなものに過ぎない。

つまり、会議に提出されるCPI報告書について誰もが議論している間、一歩下がって、実際にどのようなメカニズムがあるかを見てみましょう。オプションの情報を確認してみると、SPYというS&P 500 ETFは、コールオプションに対して約2.5枚のプット契約がある状態です。今日の取引量は、コールオプション1つあたり約1.3枚のプットであり、インプリシティボリュエンスは約15％です。これは、市場がすでに恐怖を解消した状態であり、防御的で、下方リスクに対して準備ができている状態です。「今すぐこの取引をする」という時期は遅れています。つまり、あなたは事象が起こる前にポジションを設定しているわけではなく、既に形成されているラインに加わっているだけです。

見出しで見落とされている第二の点は、この指数の安定が幻想に過ぎないということです。過去1ヶ月間で、カプラウト重み付けされたS&P 500は約1.9%下がりました。同じ重み付け方法を採用しているNVIDIAやAppleではなく、平均的な株価は約3.6%下がっています。つまり、同じ数多くの大企業が指数を押し上げている間、下位の株価は弱まっているのです。指数はそのことを示していないだけです。なぜなら、一年間ずっと指数を押し上げてきた少数の大企業が依然として指数を支えているからです。上昇は必ずしも悪影響を及ぼすわけではありません。実際、既に悪影響が指数に表れています。水曜日には、平均的な指数が1ヶ月間どのような状態だったかが明らかになります。

今、この取引が危険な理由は、どちらにも悪影響を与える点です。なぜなら、ポジションが極端に偏っており、プットが2.5倍の比率で積み重なっている上、市場全体も下落しているため、リスクは単なる下降ではなく、厳しい状況になるからです。もし、良好なCPIの印刷状況になったとしても（例えば、コアの増加率がわずか0.1％程度であれば）、それでも状況は悪化する可能性があります。ウォーラーの意見のように、そのポイントを持っている人々が市場から逃げることが、実際に被害を受ける原因です。確かに、金曜日にはFedが金利を上げる可能性がありますし、高いインフレ率も防御的な動きを裏付けています。しかし、市場はすでにその方向に動いています。すべての人が同じ出来事が起こる前に同じ取引をするように言われると、重要なのは彼らと一緒に行動することではなく、その取引が間違っていると判断できることです。

私が読み解く際に重要なのは、感覚ではなく、可測定的な条件です。等重指数やプット/コール比率を見てみましょう。もしRSPがSPYを追い越すことがなくなったら――つまり、平均株価が再び参加し始め、リーダーたちが支えているのではなくなるなら――その集中状態は間違っていると言えます。そして、防御的な動きが過剰になってしまうと、最終的には逆転するでしょう。もし幅が広がり続けるなら、その上昇は単なる口実に過ぎず、指数の強さは実際には脆弱であるということになります。

私は「その一つの取引」をあなたに教えないでおきます。なぜなら、その一つの取引こそが問題だからです。私が伝えるのは、私が見ていることです。市場は、何かが起こる前に防御的になっています。世界で最も安全に見える指数でも、実際には最も健康ではありません。今、みんなが売っている取引というのは、すでに価格が定められているものです。プットが多い状況で対称的なイベントに位置している場合、正直な答えは二方向のリスクと、忙しい状況です。これは、水曜日までに優位性を保証するという人々の自信ではありません。