12月の金利引き下げの可能性は低下している。なぜなら、高止まりするインフレや労働データが、金利上昇のシナリオをさらに強化しているからだ。

現在、市場では、2026年末までに連邦準備制度が金利を引き上げる可能性が30％と予想されています。これは、強い雇用成長と持続的なインフレ率（3.3％）が原因です。このような状況により、株式価格は下落し、借入コストが上昇し、債券の価格も低下します。ウォールストリートのブローカーたちは、年初に予想していた2026年に2回の米国金利引き下げは見込まれていません。モルガン・スタンレーでは、今年は金利引き下げはないと予測しています。他のグローバルブローカーたちも、2026年の金利引き下げの見通しを下方修正しており、モルガン・スタンレーも同様に、金利引き下げはないと予測しています。これは、持続的なインフレリスクと慎重な金融政策の影響によるものです。バンク・オブ・アメリカは、インフレ率が3.3％に達し、雇用成長が持続しているため、連邦準備制度が金利引き下げを2027年まで延期すると予測しています。

2026年5月以降、米国の金融政策の状況は大きく変わりました。先物取引業者たちは、もはや緩やかな金融環境を期待しているわけではありません。むしろ、金融政策が強化される可能性があると予測しています。

この逆転は、世界の資本配分に大きな影響を与えます。投資家たちは、負債のコストや、リスクのある資産の魅力を再評価しています。急速な金融緩和の時代は、今後も長期間続くようです。

なぜ、2026年末までに市場の先物価格が上昇するのでしょうか？

先物市場では、連邦準備制度の金利に関する予測が大きく変わりました。今では、目標となる金利が2026年末までに低下する可能性よりも、むしろ上昇する可能性が約30％と見られています。これは、2月末当時の状況とは大きく異なります。当時は、多くの投資家が金利を引き下げる方向で予測していました。

現在、2年物の債券の利回りは3.88％であり、これは連邦基金の金利範囲である3.5％から3.75％を超えています。このような状況は、債券トレーダーがより緩和的な金融政策を期待していることを示しています。

この変化は、最近の経済データによって引き起こされています。4月の雇用報告によると、人件費の増加は115,000人分であり、これは2024年以来最も大きな2ヶ月間の増加となりました。この労働市場の動向により、FEDはインフレ対策を優先することができます。

4月の消費者物価指数の結果がまだ出ていない状況であり、現在のインフレ率は3.3％です。したがって、さらなる物価上昇が続けば、金利を上げる必要が増えるでしょう。この水準は、連邦準備制度の目標である2％を大きく上回っています。

2026年の金利引き下げに関して、ウォールストリートの予測はどのように変化したのでしょうか？

世界的なブローカー各社は、2026年に2回の米国金利引き下げが行われるという当初の予測を大幅に下回っています。現在の予測では、金利引き下げが実施されると予想する人々と、全く引き下げがないと予想する人々が分かれています。

連邦準備制度理事会は、4月の会合で政策金利を維持することを決定しました。これは、1992年以来最も意見が分かれた決定となります。この期間中、インフレに対する懸念が高まっていました。

この決定を受けて、モルガン・スタンレーも、予測を修正した最新の主要なブローカーになった。同社は、今年は金利を引き下げない方針とし、以前の2回の金利引き下げの予測を見直した。

市場参加者たちも、この慎重な姿勢に同意している。CME FedWatchツールによるとトレーダーたちは、連邦準備制度が2026年末までに金利を維持するという確率を83.8％と見積もっています。

この合意は、ウォールストリートの世論に大きな変化が起きていることを示しています。急速な金融緩和策に対する初期の楽観的な見方は、今では構造的なインフレ圧力に焦点を当てるようになりました。

バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチは、今後の見通しをさらに修正しました。同社は、連邦準備制度が金利を下げることを2027年の後半まで延期すると予測しています。これは、2026年9月や10月に金利を下げるという当初の予想とは異なるものです。このような変更は、強いインフレ状況と、堅調な労働市場の影響によるものです。

金利を下げることを妨げる要因としては、現在3.3％に達している高いインフレ率があります。BofAのアナリストたちは、イラン紛争がエネルギー価格や関税に与える影響、そしてAIインフラに関連するコストの増加を挙げています。

現在の見通しには、どのようなリスクや限界があるのでしょうか？

金利の上昇という可能性は、リスク資産にとって不利な要因となります。借入コストの増加により、企業の投資や事業の拡大が制限され、利益率も低下します。また、住宅や車などの消費財の購入にかかるコストも増加し、消費活動を抑制することになります。

Fedの基準金利が上昇するにつれて、固定収入型の金融商品の魅力が株式に比べて高くなります。これにより、資本が株式市場から他の投資対象へ移動する可能性があります。

労働市場の状況は、景気刺激策を講じることをさらに困難にしています。最近のデータによると、4月には雇用主が115,000の新しい職位を創出しました。これは、65,000という予測を大幅に上回る数です。このような良好な雇用成長を示すことから、経済には即時的な金融刺激が必要ないことがわかります。

その結果、シカゴのオースタン・グールスビーやセントルイスのアルベルト・ムサレムといった連邦当局者たちは、金利の引き下げに反対しています。彼らは、AIによってもたらされる生産性の向上が経済を過熱させる可能性があるという懸念を示しています。

市場の雰囲気も、この強硬な姿勢と一致しています。CMEグループのFedWatchツールによると、2027年末までに金利を引き下げる可能性は、50％未満です。連邦基金の金利は、2025年12月の最後の引き下げ以来、3.5％から3.75％の範囲で推移しています。

現在、政策立案者たちは、成長を促進するよりも、インフレを抑制することを優先しています。豊富で安価なエネルギーが手に入る時代はおそらく終わりつつあり、商品価格には高いリスクプレミアムが付けられています。

RSMエコノミクスは、2026年の米国のGDP予測を引き下げています。その理由は、イランでの戦争が経済に与える影響によるものです。同社は、今後12ヶ月間に不況になる可能性が30％であると推定しています。

この環境は、「スタグフレーション・ライト」と呼ばれます。つまり、成長が遅くなり、インフレが上昇し、失業率も高くなるという特徴があります。家庭では、食料やガソリンなどの必要なものに重点を置くため、自由に使えるお金の消費は減少すると予想されます。

金融政策に関する予測も、それに応じて調整されています。Fedは、少なくとも6月まで金利を維持すると予想されています。もし戦闘が停止した場合、12月には25ベースポイントの金利引き下げが行われる可能性があります。

もし労働市場が大幅に弱まる場合、連邦準備制度理事会は、今年後半に50〜75ベイシスタップ程度の更なる利下げを行う可能性があります。

ECBの執行委員会メンバーであるイザベル・シュナーベルは、中央銀行の独立性が、二つの構造的な要因によって脅かされていると警告しています。それらとは、財政主導と金融主導です。

財政支配は、政府の債務が増大することによって生じます。先進国では、第二次世界大戦後の時期に政府の債務が最高潮に達しています。私たち投資家が、大量の国債を買うことを望まないようになると、中央銀行は債務を通貨化する必要に迫られるかもしれません。

金融的な支配状態とは、金融システムの脆弱性が、中央銀行が政策を強化する能力を制限し、危機を引き起こすリスクを伴う状況を指します。2008年以降の規制改革により、銀行のレジリエンスは向上しましたが、規制緩和の影響や、未規制のセクターの拡大によって、新たなリスクが生じています。

J.P.モルガン・グローバルリサーチでは、2026年残りの期間においても、連邦準備制度が現在の3.5％～3.75％の金利を維持すると予測しています。次の政策変更は、2027年の第3四半期に行われることになると予想されています。その際、金利は25ベーシックポイント上昇する見込みです。

この見通しは、3月においては、ガソリン価格の上昇により、全体のCPIが0.9%増加したものの、実質的なCPIはわずか0.2%しか増加していないというデータに基づいています。これは、実質的なインフレ率が抑えられていることを示しています。

連邦準備制度理事会が金利を下げる可能性があるのは、労働市場が大幅に悪化した場合、または高騰するエネルギー価格による経済的影響が深刻になる場合のみです。現時点では、政策は将来の事態に対応するための「適切な状況にある」と見られています。