FCAの暗号資産規制：英国は、暗号資産関連企業にとって重要な決断を迫られている

その窓は狭く、すぐに閉まりそうです。FCAは、正式なライセンス取得のためのプロセスを確立しています。2026年9月30日そして、2027年2月28日にその手続きが完了します。つまり、各暗号資産取引所が書類を整えるのに約15ヶ月かかります。正式な規制体制が適用されるのは2027年10月25日です。これが、英国で事業を行う企業と、事業を撤退させる企業を区別する期限です。

ここで重要なのは、申請期間中に、各企業が金融サービス及び市場法に基づき、適切な承認や許可を得る必要があるということです。FCAは、英国のマネーロンダリング防止、支払い、電子通貨に関する規制の下で既存の登録情報が有効であることを明確にしています。自動的に引き継がれない。企業は、再度申請する必要があります。それだけです。

現在、FCAは、期限内に申請を行ったが、規制が施行されるまで決定が得られない企業に対して、一時的に業務を続けることができるという措置を設けています。しかし、規制の適用期間を完全に逃した企業については、その企業は過渡的な対応を余儀なくされます。つまり、既存の契約を履行することはできますが、新しい規制対象となる暗号通貨関連のサービスを提供することはできません。成長型のビジネスモデルにとって、これは大きな打撃です。もし承認が拒否される場合、企業は英国市場から秩序よく撤退する必要があります。

FCAからのメッセージは明確です。これは単なる提案ではありません。これは、行動を起こすべきかどうかを決めるタイムラインなのです。この問題を「後で対処すればいい」と考えている企業は、既に遅れをとっている状態です。ゲートウェイは9月に開設されます。そして、その時から時間が進み始めます。

新しい制度の下で行われる活動とは何か

FCAは、明確な境界線を引きました。そして、その境界線は、他の多くの企業が予想していたよりも広い範囲に及んでいます。この規制機関の活動範囲には、暗号通貨に関する核心的な業務が含まれています。つまり、取引、保管、スタブルコインの発行、ステーキングサービスなど、すべてが新しい規制の対象となっています。これらは、市場を動かし、ユーザーの資金を管理する重要な業務です。もし、これらの業務を実施している場合、その企業は規制の対象になります。

重要な点は、FCAが、企業全体をライセンスするのではなく、活動内容に基づいて規制を行ったということです。取引、保管、ステーブルコインの発行、ステーキングといったサービスも、この対象に含まれることになります。これは重要です。なぜなら、会社が関与するすべての活動に対して、一律のライセンスが必要ではないからです。実際には、行っている特定の規制対象の活動にのみ、認可が必要になります。これは、エンティティベースのライセンスよりも柔軟ですが、それでもCeFi分類体系には大きな影響を与えます。

このパーティアは、発行者、保管者、取引所、ステーキングサービス提供者といった、中間的な役割を果たす主体を中心に構成されています。FCAは、活動ベースのパーティアを採用しました。これは、現在、主要なプレイヤーが利用している枠組みです。しかし、問題は、このパーティアが意図的に一部の領域を曖昧にしてしまっている点です。非保管型や組み合わせ可能なシステムを構築する企業は、継続的な分類に関する議論が必要になるでしょう。今のところ、世界で本当に有効なDeFiプロジェクトはビットコインだけです。そして、それでさえもまだ検証段階にあるのです。

この相談会は6月3日に終了します。最終的な規則は今年の夏に発表される予定です。完全な制度が施行されるのは2027年10月になります。FCAは、今年後半にDeFiに関するガイドラインや運用の耐性に関する規則について別途協議を行うことにしています。現時点では、もし英国のユーザーに対して取引、保管、ステーブルコイン、またはステーキングなどのサービスを提供している場合は、事前に許可申請を準備する必要があります。このゲートウェイは2026年9月に開設されます。間違った方向に進まないようにしましょう。

ブルーケース対ベアーケース：これは規制の明確化なのか、それともコンプライアンスの罠なのか？

暗号通貨市場は、いくつかのセグメントに分かれています。そして、この分割によって、どのような規制が適用されるかが決まります。一方では、機関投資家や大企業は、FCAの枠組みを歓迎しています。それは、彼らが待ち望んでいた正当性の証拠だからです。しかし、小規模な取引者たちは、コンプライアンスの面から見て、この規制が英国市場にとって耐え難いものになる可能性があると考えています。これは単なる規制の問題ではありません。むしろ、誰がこの市場で活動できるか、そして誰が市場から排除されるかという問題です。

まずは、数字を見てみましょう。ロンドンは、規制されたデジタル資産製品の中心地としての地位を確立しています。そして、市場もそれに応じて反応しています。2026年初頭までに、グローバルな暗号通貨関連の投資信託の総資産額は2500億ドルに達しました。それは、本物の資本であり、実際に機能する制度上の資金です。FCAが、仮想通貨を基盤としたETNを個人投資家が取引できるようにすることに同意したのです。ISAや年金基金などの、税制上の優遇を受けることができる口座に資金を預けることです。明確なメッセージが送られてきました。つまり、暗号資産はもはや自由奔放な状態ではありません。今では、暗号資産は主流の金融システムの中に組み込まれています。長期保有者にとって、これは彼らがずっと待ち望んでいたことです。年金基金や保険会社、資産運用会社といった機関投資家も、プライベートキーや保管リスクを気にすることなく、馴染みのあるブローカーアカウントを通じて暗号資産にアクセスできるようになりました。それは単なる便利さだけではありません。それは、流動性の向上という意味でもあります。

しかし、ここに問題があります。そして、その問題は実際に存在します。機関投資家が信頼を持てるような規制の明確さがある一方で、コンプライアンスの負担も大きく、これが小規模な企業を圧迫する可能性があります。FCAのライセンス制度は、この問題を解決する手段となります。2026年9月時間がどんどん過ぎていく。企業は、マネーロンダリング防止や支払いに関する規制の下で既存の登録を再申請する必要がある。しかし、そのような登録を自動的に引き継ぐことはできない。それは単なる書類の問題ではなく、法的な手続きやコンプライアンスチームの構築、そして運営面での改革なども含まれる。小規模なスタートアップやプレミアム暗号通貨企業にとって、英国はすぐにコストセンターになってしまう可能性がある。期限を過ぎてしまった企業が既存の契約を履行することはできるが、新しいビジネスを始めることはできない。このような状況は、獲得や拡大を基盤とした企業にとって大きな打撃となる。

ここでの緊張感は実際に存在しています。FCAの枠組みは、消費者を保護し、安定をもたらすことを目的として設計されています。しかし、その安定というのは、大きな代償を伴うものです。そして、その代償は、小規模な事業体が支払わざるを得ないのです。機関投資家たちは、規制された、流動性の高い市場で、税金の優遇措置や主流へのアクセスを享受できると考えています。一方、小規模な事業体たちは、15ヶ月という期限があり、承認の保証もないという状況を苦痛と感じています。英国の暗号通貨エコシステムは、転換点に立っています。これが、規制されたイノベーションの場になるのか、それとも、コンプライアンスのコストによって、この市場を築いた起業家たちが他の場所に去ってしまうのか…その答えが、英国の暗号通貨市場の次の展開を決定づけるでしょう。そして、市場は、どちらの側が勝つかを見守っているのです。

スマートマネーが今後注目するもの

本当の試練は、今から始まる。FCAの枠組みは決まっており、タイムラインも固定されている。しかし、英国がグローバルな暗号資産のハブになれるか、それとも規制の淵に陥るかは、今後12〜18ヶ月間で何が起こるかにかかっている。投資家たちは、2つの重要な指標を注意深く観察している。

第一に、2026年9月から2027年2月の期間におけるアプリケーションの利用量です。これは、正式なライセンス認定のための手続きに関するものです。2026年9月に開店予定です。そして、数字がすべてを物語っています。高い申請件数というのは、英国の規制プロセスに投資する意思があることを意味します。つまり、コンプライアンスの負担を乗り越えて、ロンドンを拠点としていくということです。一方、低い申請件数というのは、躊躇していることを意味します。つまり、より友好的な jurisdicciónを探している、つまり、コンプライアンスの負担が利益を圧迫しない場所を探しているということです。FCAは明確に述べています：マネーロンダリング防止、支払い、電子通貨に関する既存の登録は、自動的に引き継がれない。企業は再申請する必要があります。これが障害です。どれだけの企業がこの手続きを経るのでしょうか？それが第一の大きな疑問です。

しかし、実際にウィルスを注目させているのは、伝統的な銀行と暗号通貨企業の境界です。FCAの枠組みでは、暗号通貨を別個のものとして扱っており、独自のライセンス制度が必要となります。しかし、実際には、お金を運用するための基盤は他のところにあるのです。銀行は、適切な資産を保護する役割を担っています。また、トークン化された預金を発行する可能性のある企業についても同様です。この境界がどこになるかは、今後数年間で英国の金融インフラに関して非常に重要な設計上の選択肢となるでしょう。

考えてみてください。もし銀行が暗号資産を安全に保管し、トークン化された預金を発行できるなら、従来の金融業界は、秘密鍵や保管リスクを考えることなく、暗号資産を利用できるようになります。それは、より強力な制度的枠組みです。しかし、もし暗号資産企業を別のカテゴリーとして扱うという方針が続くなら、英国では実際の金融インフラが従来の手で管理され、暗号資産は単なる補助的な手段にとどまるという状況になってしまいます。

FCAは、企業全体をライセンス付与するのではなく、特定の活動に基づいて規制を行うという方法を選択しました。これは柔軟性がある一方で、つまり、「暗号通貨関連の活動」と「従来の金融活動」との境界が依然として明確に定められていないということです。スタブコインの発行も、この境界線上に位置しています。ステーキングも同様です。また、保管サービスに関しても、その仕組みをどう構築するかによって、境界線が曖昧になります。

ここで、物語は分かれる。ブルーカーズは、銀行と暗号通貨企業が共存し、競争する規制された流動市場を望んでいる。一方、ベアーズは、既存の企業が無理やり利益を得るようなシステムを望んでいる。そして、英国が他の国々で求めている革新性を、コンプライアンスの負担によって妨げてしまうという状況を望んでいない。次の12〜18ヶ月で、どちらの論理が勝つかが明らかになるだろう。

そのゲートウェイは9月に開通します。アプリケーションの利用者数も徐々に増えていきます。そして、境界線が明確になります。「アプリケーションの利用量」と「銀行と暗号通貨の間の境界線」という2つの指標を見れば、英国の暗号通貨エコシステムがどの方向に進んでいるかがわかります。ワグミ、またはNGMIです。市場がその方向を決定します。