ファラデー・フューチャーの「アメリカ国内で製造される」というロボティクス戦略は、一種のナラティブの転換点に過ぎない。しかし、実際にはその数学的な基盤はまだ存在しない。

ファラディ・フューチャーの「アメリカで製造される」ロボティクス事業は、一種のナラティブの転換点ですが、実際にはその数学的な根拠はまだ存在していません。

ファラディ・フューチャーは今週、新たなロボティクス販売パートナーについて投資家に発表しました。8月26日に開催される「Built in USA」パートナー会議も挙げています。これは、財務報告書の数字よりも良い情報です。直近の四半期では、同社は836,000ドルの収益を上げましたが、3,896万ドルもの損失を出しました。また、総負債額は約2億7800万ドルであり、株式市場での価値は約800万ドルです。メッセージと数字の間のギャップこそが重要な点です。投資家にとっては、市場は誤解されている事業を過小評価しているわけではなく、実際には機能していない財務状況を過度に評価しているのです。

ブランドリブランディングは実現されている。しかし、数字の面ではまだ不十分だ。

その転換点は明確です。10年間、電気自動車メーカーであるファラデー・フューチャーとして活動していた会社が、今ではFFAIという名前で事業を行っており、自身をカリフォルニア州に拠点を置く「エンベディッドAI」エコシステム企業と位置づけています。人型およびバイオロジックロボットがその主力製品です。創業者YTジャは、5月に正式にグローバルCEOの役職を再任されました。そして、彼の毎週の投資家向け手紙が、主なマーケティングの情報源となっている。毎週、月次の出荷記録や販売業者との契約、教育用の注文など、重要な出来事がある。

現在の事業内容は、「アメリカで製造される」というコンセプトを中心としています。つまり、3つの製品シリーズにわたり、7種類のFCC認可を受けたロボットモデルがあります。8月26日にはダウンストリームのパートナー向けの2回の募集会議が開催され、これにはディーラー、ディストリビューター、システムインテグレーター、データパートナーが参加します。9月28日にはアップストリームの製造業者や部品供給業者向けの会議が開催されます。最初のものは、今日から3日後です。問題は、それによって数字が変わるかどうかです。

まだ事業として成り立っていない、記録的な収益

数字は変動していますが、その幅は非常に小さく、記録としては単なる丸めの誤差に過ぎません。第2四半期の収益は836,000ドルで、前年同期の54,000ドルから1,400％以上増加しました。また、上半期の収益は135万ドルで、これは同社の記録的な数値です。しかし、それは事業上の成果ではありません。6ヶ月間の総収益は3986万ドルの四半期純損失と対比されます。損失は前年比で69％減少しましたが、それでも同社は毎四半期約3900万ドルもの損失を出しています。

マージンに関する情報は、適切な会計処理が必要です。経営陣は、ロボット製品の総売上高におけるマージンが良好であると報告しています。第1四半期における平均ロボティクス部門の総利益率は30％以上である。それらはセグメントレベルの数値です。統合レベルでは同社は、836,000ドルの売上に対して、1150万ドルのコストを計上した。つまり、その四半期における総損失は1070万ドルだった。ロボットレベルの利益率が正味にプラスになる場合もあります。ただし、その会社は依然として利益を得られない状態です。なぜなら、既存の自動プログラミングによる価値の減少や固定費の存在が、6桁の収益を基準とした収入額を上回るからです。

負債の状況は、マーケティング部門と財務報告部門が異なる見解を持っている点です。8月4日に発表された経営陣の報告によると、第1四半期の総負債額は約2億3000万ドルに減少しており、ロボット工学事業が始まった時の約3億5500万ドルから大幅に減少しているとのことです。その後6月30日に発表された貸借対照表では、2億7800万ドル— 順番に上昇しています。年々の傾向は良くなっており、前年と比べて2億7,800万ドルになりました。経営陣はこれを1億ドル以上の減少と見なしていますが、それは事業運営のための新たな負債を除外した後の数値です。「債務が1億ドル減った」という表現は、その数字だけでは十分ではありません。

新たな逆分割下での株価計算

それから、株主資本の問題です。7月24日には、同社が150対1の逆再分配分割を実施しました。2024年に使ったのと同じ手法です。— Aクラス株を3億8450万から約260万Nasdaqの最低入札価格を満たすためです。現在の価格が3.20ドル程度であるため、会社全体の資本価値は約800万ドルになります。800万ドルの資本価値は、2億780万ドルの負債に比べてごくわずかなものです。現在の比率は0.36で、つまり現在の負債が現在の資産を大きく上回っているということです。また、総負債は約1億1300万ドルであり、市場価値は1000万ドル未満です。

比較のため、彼が置いていったEV業界の企業と比べてみましょう。リビアンは約246億ドルで取引されており、さらに損失を抱えているルシドは約22億ドルです。FFの残存株権は、ルシドのそれの約0.3%に過ぎません。どの基準で見ても安くはありません。単に規模が小さいだけです。

デッキの中で最も強力な数値は、流動性です。6月30日時点では5390万ドルの現金と制限付き現金があり、前年同期には1330万ドルでした。これは8000万ドルの株価に比べてかなりの余裕があります。しかし、現在の流動比率が0.36であり、会社自身の評価では事業を継続するための条件が不十分であるという点もあります。今のところ事業を維持できるとしても、それは本当に健全な状態とは言えません。

配布のマイルストーンは、損失ラインではなく、メッセージを移動させるものです。

ロボットの注文流れは実際に存在しているが、初期段階にある。マーケティング部門は、各ステップを重要なものとして扱っている。7月までに、合計で394台のロボットが出荷され、売上も152台に達し、これは月間記録となった。年間目標は1,500台から2,000台に上昇した。しかし、注文管理に関する情報は…「これまでで最大」だったのは、教育団体向けのロボットが23台だった。そして、RobotShopとの電子商取引関係はそこから始まった。協定書それは、真のパイプラインとは言えない。たとえ完璧な2,000単位の年間業績であっても、3806万6千ドルの四半期損失を考えると、数百万ドルの収益にしかならない。この程度の単位ベースの成長は励みになるが、まだコスト構造をカバーできる道筋ではない。

8月26日の会議は、下流のディーラーや販売業者、システムインテグレーターを獲得するためのものです。つまり、単なる展示会に過ぎません。契約に関する情報は一切明らかにされていません。そして、会議自体よりも重要なのは、経営陣が独立した資金調達や、ロボット関連事業の独立した上場可能性を検討しているという点です。もしロボット関連事業が実際に存在するなら、その事業は新しい投資家によって運営される独立した企業に移り、親会社の株主は自動車事業のみを引き継ぐことになります。このような状況では、最初に手放されるのはこの資産でしょう。

何が読み取り内容を変えるでしょうか？

これらのことから、そのポイントが偽物であるというわけではありません。実際の事実として、現金が増加しており、負債は年々減少しています。ロボットの出荷速度も加速しており、ロボットによる利益も正の値です。2000台を生産する年間で800万ドルの株式価値は、単独で取引されるにしても安価な選択肢だと言えます。しかし、この枠組みは将来の計算に基づいているものであり、将来の収益データはありません。つまり、推測の対象となるのは単なる話題に過ぎません。

変更される条件は具体的です。つまり、これらの会議の後やその際に公開される契約済み注文情報、月間で150単位を超える取引量、そして資金調達のために上場するのではなく、独立した運営収入を得るロボット技術関連の子会社の存在です。これらが実現するまでは、これはプレスリリースや創業者の週報による情報提供に基づく取引であり、GARPのような構造ではありません。

ここでの重要なのは、企業のマーケティングカレンダーがどのようなものかを正しく認識することです。ブランド再構築によって、企業の名前、株価、経営陣の肩書き、そして自己を表現する言葉まで変わりました。しかし、数字は変わりませんでした。四半期ごとの収益は836,000ドル、負債は約278百万ドル、資本価値は約8百万ドルです。「Built in USA」コンファレンスが開催される1ヶ月前に150対1の逆分割を行ったことは、その兆候です。マイルストーンは貸借対照表を増やすことはできませんが、収益はそうです。