この価格設定では、EYAPSの配当を追求する価値はない。

収入を得るために株式を購入する前に、投資家が最初に考えるべき質問は、「いつ配当が支払われるのか？」や「利回りはどのくらいか？」というものではありません。実際の質問はもっとシンプルで明確です。つまり、この配当が私のポートフォリオの総利回りにとって意味があるか、それとも、ほとんど変化しない株券に現金を投じているだけなのか、ということです。

テッサロニキ水道・下水道会社は、地元ではEYATHとして知られており、アテネ取引所ではEYAPSとして取引されています。配当金の支払日は8月25日と定められています。9月1日に1株あたり0.07ユーロが支払われる。現在の価格で考えると、フォワード配当利回りは約1.52%それは、刺激的な見出しの数値ではありません。しかし、評価額や成長率、バランスシート、そして多様化した収入ポートフォリオにおけるその役割を一緒に考えると、投資家にとってはますます厳しい状況になります。

配当金は安全です。しかし、それだけで買う価値があるわけではありません。

まず、この会社が実際に行っていることから始めましょう。EYAPSはテッサロニキの都市地域のための水を供給し、下水道網も管理しています。その都市と、周辺の12の自治体これは、金利が上昇したり、経済不況が迫ったり、政治的な状況が変わったりしても終わらないような業務です。ギリシャの主要都市における水の需要は、先進市場において最も予測可能なキャッシュフローの一つです。

これらの数字は、その論拠を裏付けている。2025年の前半には、収益が増加した。3.2％が41.4百万ユーロに相当純利益は5.6％増加し、330万ユーロに達した。EBITDAとは、利息、税金、減価償却費を除いた収益であり、この事業が資本支出を伴わずに得られる現金の大まかな指標である。14.42百万ユーロ、利益率は15.33％特に配当の安全性に関しては、同社は負債を全く持っていない。負債対資産比は2025年12月時点で0.00配当率は約35％であり、つまり配当金は利益で賄われており、余裕があります。

もし収入源が維持されているのであれば、配当金が減少した日における低い価格は、理論上、より良い再投資条件を提供する可能性があります。つまり、割引価格でより多くの株式を購入することで、将来の収入基盤が増え、時間が経つにつれて複利効果が自分に有利になります。

しかし、この論理は、まず第一に収益が実際にポートフォリオに影響を与えている場合にのみ成り立ちます。

利回りの問題は、ex-dateディスカウントで解決できるものではありません。

ここが追跡が失敗する場所です。PEが0.52倍の株で、フォワードイールドは1.52％です。22.73これは収入の記録ではありません。つまり、年間収入1ユーロに対して、市場価値として22.73ユーロが支払われているということです。3％の収益成長を遂げる地域的な水供給会社にとっては、これは高い評価価格です。

この会社の市場価値は1億7460万ユーロ企業価値は1億2,624万ユーロです。この差異は、現金が多いことや負債がないことによるものです。相場は帳簿価値の0.94倍であり、これは安く見えますが、規制を受ける公共事業会社の帳簿価値が実際の収益能力と直接対応しないことを考えると、それほど安いわけではありません。EV/EBITDA比率が8.28という数値も重要ですが、それでも、主要な成長要因が単一のギリシャの都市圏における人口やインフラ投資である企業にとっては、それほど割高な価格です。

過去52週間で、この株価は約13％上昇しています。この上昇が、配当金率を抑えている要因です。Ex-dateの前に購入した場合、支払う価格にはすでに配当金が含まれているため、その影響はほとんどありません。Ex-dateが過ぎた後は、価格は配当金額分、つまり約0.07ユーロ程度下がります。1株あたり4.67ユーロの価格では、これは1.5％の下落になります。これは、何か論理的な根拠を立てるには不十分な下げ幅です。

本当の問題は、配当が安全かどうかではありません。重要なのは、約5ユーロ近い資金投入に対して、1株あたり0.07ユーロという配当が、あなたのポートフォリオに必要なものかどうかです。

これを適切な収入記録とするには、何が必要でしょうか？

3つのことが計算を変えるでしょう。

まず、価格が十分に下がって、配当利回りがポートフォリオの収益に寄与する水準になる必要があります。3％以上の利回りであれば、投資を行う価値があります。しかし、1.52％という割合では、多くのヨーロッパの地域で、貯蓄口座よりも少ない収益しか得られません。

第二に、成長のペースを加速させる必要があります。ギリシャ政府は、EYDAP（アテネ）とEYAPS（テッサロニキ）という二大水供給会社により大きな役割を与える新しい水管理モデルを推進しています。環境省が提出した法案は現在、公開討論中であり、廃棄物を減らし、インフラを強化することを目的としています。もしこれが実際に収益の増加や利益率の向上につながれば、22.7倍の成長率が可能になるかもしれません。しかし現時点では、3.2%の収益成長しか見込めないため、そのような成長率は得られないでしょう。

第三に、関税制度は持続可能な価格設定を支援する必要があります。最近、新しい関税政策が承認されました。その結果、ほとんどの消費者に対して、家庭用や社会用の関税は変更されませんでした。これは広報上は良いことです。しかし、収益力が評価額の上昇を上回る必要がある投資家にとっては、あまり有益ではありません。

ポートフォリオの役割に関する問題

ヘロー・ストックの収益率ではなく、ポートフォリオの収益率を考えると、意思決定がより明確になります。EYAPSのベータ値は0.56で、つまり、市場全体よりもあまり動きません。345人の従業員を持ち、地域内での独占的な地位を保っているため、安定していて、予測可能な企業です。この株を多様化されたポートフォリオに加えることで、問題を引き起こすことはありません。

しかし、そこに割り当てられる役割が重要です。もしEYAPSの役割がポートフォリオの多様化や安定性の維持であるなら、その存在は意味があり、配当も良いボーナスとなります。しかし、もしその役割が収入の創出であるなら、高く評価されている企業に対して1.52%という割合で配当を支払うのは、資本の不適切な使い方です。

配当金を追求する行為の危険性は、実際には収益率が悪いことを、ポートフォリオの成長と偽って見せることです。株を購入し、配当金を受け取り、「収入を得ている」と思い込むだけで、その4,670ユーロの投資が1年間で71ユーロの利益をもたらしたという事実を忘れてしまいます。それは真の投資ではありません。それは、少し高価な電力会社の株を保有し、少ない配当金しか得られない状態にいることに過ぎません。

要約

EYAPSは、健全な財務状態を持ち、予測可能なキャッシュフローがあり、配当金も十分に確保されている、うまく運営されている会社です。したがって、今後の配当を得るためにこの会社を買うことは意味がありません。

もしすでにその株を持っているのであれば、配当金は自分が受け取ることができ、収益源も正常です。売却する理由はありません。しかし、8月25日の配当非発表日をめどに新たに購入を検討している投資家にとっては、計算が簡単です。つまり、成長型企業の株価に基づいて1.52％の利回りを得ることになります。そのユーロを他の収益資産に使う方が、はるかに効率的です。

Ex-dateでの低い価格は、何か得られる機会というわけではありません。それは、最初から購入する価値がなかった配当金に対して支払うべき代価に過ぎません。