EXLはAI企業であり、その株価は依然として混乱を招くものとして評価されている。

そのタイミングは、偶然の一致とは思えないほど完璧です。その日には…EXLは、20年間を公開企業として記録した。彼らは「Go Beyond」という新しいブランドを立ち上げました。そのブランド名は、20年前に初めて上場した当時は荒唐無稽に聞こえたでしょう。現在、収益の60％以上がデータやAI関連分野から得られている。それは、27歳の会社の核心に関するものであり、そのプレゼンテーション資料とは関係ない。それでもなお、市場はEXLを旧時代の企業と同じように扱っている。株価は約35ドルで取引されており、年間で下落しており、高値の47ドルからは約4分の1低い状態だ。第2四半期の業績が予想を上回ったことで、17.9%の一日間での上昇となった。そして、経営陣は自身の目標を引き上げました。

そのギャップ――成長している事業と、低い価格――こそが本当の問題です。そして、これが全体の議論の核心なのです。

この再創造は、表面的なものではなく、本当の意味でのものでした。

EXLは1999年に、保険会社や銀行のビジネスプロセスを処理するためのデータ集約型企業として始まりました。最初は分析業務が主で、その後オフショア化が行われました。その後の期間においては、これは人件費を削減するために、低コスト地域の優秀な人々が顧客が自ら行っていた作業を行うというモデルでした。「Go Beyond」という戦略の導入は、事業のあり方が変わったことを意味しています。同社はもはやオフショア業者とは呼ばず、グローバルなデータ・AI企業と自己を表現しています。そして、60％という数値は、ビジネスが「AI製品を含むオフショア業者」から、「サービスを核とするAI企業」へと変わる境界点です。

最近の数値はこの再配置を裏付けており、その数値自体は、方向性についての意味ではなく、四半期全体の業績にとってはあまり重要ではありません。第2四半期の収益は5億9,480万ドルで、前年比15.6%増となり、調整後の1株あたりの利益は22.3%増の0.59ドルとなった。それは、業界が苦境にある間、動かない会社ではありません。経営陣は数ヶ月のうちに2回も全年の見通しを引き上げています——5月の投資家向けイベントで、10％から12％の成長が示されました。to現在は14％から16％で、調整後のEPSは16％から18％増加すると予想されています。.

その成長の背後にあるものもまた重要です。EXLは、OpenAIのサービスパートナーとして機能しており、AnthropicのClaudeパートナーネットワークの一員でもあります。また、DatabricksやSnowflakeのパートナーでもあり、NVIDIAのトランザクション基盤モデルとも連携しています。そして8月には…AIモデルのトレーニングや評価を専門とするiMerit社の買収を終了した。それは、遺産としてのアウトソーシング作業ではなく、フロンティアモデルを信頼できるものにするための単純な作業です。AIの価値は、モデルを実際のビジネス環境で機能させる人々に帰属するものであり、モデル開発チームにはないのです。

なぜ市場が依然としてこの業界を圧迫しているのか

この悲観主義は、EXLだけを対象としたものではありません。すべてのアドバイスやサービス層全体を対象としています。業界の指標となるGartnerが報告したときには…コンサルティング収入は12.8%減少この複合施設全体が、ある恐怖心に基づいて売却されたのです。つまり、生成型AIによって、請求可能な時間数が減少し、顧客はコンサルタントやオペレーターをより少なく必要とするようになるということです。なぜなら、AIが自ら作成や分析を行うからです。

EXLにとって、その不安は学術的なものではなく、実質的・存在論的なものです。なぜなら、その経済モデル自体が問題視されているからです。懐疑的な人々が「60％がAIが担当する収益」という数字を見ると、同じ業務が別の名前で呼ばれていることに気づきます。分析業務は依然として人間が行っているだけで、AIは単なる名目上の存在に過ぎません。それが真実の懸念です。だからこそ、サービス名というものは、AIを核とする名前に比べて、はるかに低い価格で取引されるのです。

問題は、二つの見解が同じ60％という数値を導き出すことです。Data/Q2のデータや指針によると、この変化が今日の成果をもたらしていることがわかります。しかし、モデルが十分に性能が向上し、自動的により多くの作業を行えるようになった時、その成果が維持されるかどうかは分かりません。EXL自身の研究も、まさにこのギャップを利用しています。彼らが発表した研究によると…76％の企業が、AIの分野で競合他社より先を行っていると考えているが、実際に真のAIリーダーと呼べる企業は10％程度に過ぎない。経営者が信じていることと、実際に事業が提供するものとの間のギャップこそが、EXLが販売しているものです。

分岐があなたを置いていく場所

注目すべき反対の動きがあります。それは真の違いであり、私が無理に主張しているわけではありません。主要な指標——経営管理の指標や予測の向上についての数値——は2四半期連続で同じ方向を指していました。一方で、市場の感情は一年中ずっと逆の方向を示していました。第2四半期の好成績や予測の向上以降も、株価は依然として…後方の複数値は22付近で、前方の複数値は14近くです。PEGは1未満です。収益が14％から16％増加する企業のためです。これは、まだ同社の業績には現れていない、破壊的な変化を伴う市場の価格設定の様子です。

このような違いがある場合、通常はデータが実際に属する方向に合わせて解決されます。今のところ、データは「向上した指導方針」に属しています。しかし、この信念は自動的に得られるものではありません。成長のメカニズムが停止したり、指導方針が無効になったり、iMeritの統合が期待に達しない場合、または「AI主導」による収益成長が企業平均以下に落ち込んでブランド化される場合、その信頼は無効になります。20年間の公開後での再ブランディングは、安価なマーケティングです。しかし、その背後にある戦略的な投資は、実行するのが難しいです。つまり、労働業を迅速に知能業務に変えることが必要です。

それが、記念パーティーが隠している真の問題です。AIの導入は指数関数的に進んでいます。唯一の疑問は、EXLがその正しい方向にいるかどうかです。現在の会社の数値から見ると、そうであるようです。残りの問題は、市場の不安か、それとも会社の戦略か、どちらがより正確な予測かということです。そして、不安を示す証拠は、戦略を示す証拠よりも少ないです。