EVI Industries：今日の上昇の背後にある利益の変化

EVI Industriesの株価は、商業用洗濯品の販売会社が記録的な第4四半期の業績を記録したと発表した後、約6％上昇して14.50ドルを超えました。単に記録的な業績があるという事実だけでは、この株価の動きにはならないでしょう。実際、EVIは近年、収益面でも記録的な成績を達成しています。しかし、この株価を急動くかったのは、長い間EVIのニュースに欠けていた「利益」という要素です。

収益に変わらず増加したロールアップ

EVIは、地域内の商業用洗濯機や乾燥機、洗剤、部品の販売を担当する数十社の事業者を買収することで成長してきた小規模なディストリビューターです。そして、それらの事業者を自社ブランドで運営させ、地元の人々が管理を行っています。このモデルを3つの言葉で表すと、「購入し、組み立て、セールスを促進する」となります。損益計算書を見ると、非常にうまくいっていることがわかります。収入も記録的な水準に達しています。2026年6月30日終了の会計年度において、4億4660万ドル前年比で15％上昇。総利益も記録を更新した。1億400万ドル、過去最高の31.5%の総利益率を実現し、30.4%から増加した。.

問題は、総利益線の下に存在している。全年を通じて、純利益は約3%増加し、770万ドルになった。収益が15％増加する一方で、利益は3％しか増えないというのは、「買い取り・成長」モデルの典型的な失敗パターンです。各買収によって売上が増えるものの、統合コストや技術投資、負債の支払いなどが、その売上から得られる利益を吸収してしまいます。この差が、会社が記録的な成長を続けていても、株価が今年中ほとんど下がってしまった理由です。今日の株価は、19ドル付近での200日移動平均値よりも25％以上低かったです。

第4四半期は、帳簿のもう一方の側に関するものです。

第4四半期になると、状況は好転する。収益は11％増加した。1億2,190万ドル— しっかりしたものですが、注目すべき数字ではありません。営業収入は37％増加しました。560万ドル調整後のEBITDAは26％増加し、910万ドルになりました。また、利益率も1ポイント上昇しました。7.5%粗利益率は31.6%という記録的な値になりました。これは重要な変化です。なぜなら、それが会社の明確な目標だからです。経営陣は、運営利益率を2桁にすることを目指していると述べています。企業の管理費を除いた場合も同様です。調整後のEBITDA利益率は、年間で9.6%、四半期で10.6%であった。— 2桁に達するまでの差は、主に、会社がより大きな収益基盤を活用して得られる約1380万ドルの企業経費によるものです。第4四半期は、この方向に明らかに動いている最初の四半期です。

この報告書には、タイミングに関する制限があります。第4四半期の強みの重要な要素は、遅れを取り戻すことでした。悪天候のため、第3四半期に中止された導入作業また、工業機器の売上もより豊富になっています。特に、遅延した仕事のおかげで良い四半期となりましたが、これだけでは利益率の拡大が持続する証拠とは言えません。全年を通じて純収益はわずか3％しか増加していないことを忘れてはいけません。四半期末には操業利益が改善しましたが、市場が求める1株あたりの収益にはまだ到達していません。

何が証明される必要があるのか

これらだけでは、EVIが明らかに安いか高いかを判断することはできません。しかし、このデータからわかるのは、その企業の業績が改善しているということです。粗利益率は記録的な水準に達し、運営利益も第3四半期の横ばいから37％増加しました。また、経営陣は新しい財政年度にはその利益率をさらに向上させることを目指すと述べています。このような改善した業績は、単なる静的な成績よりも実際的で有効です。ただし、その高い利益率が、他の要因によって改善されない四半期でも維持される場合にのみ、それが実際に意味を持ちます。

新たな課題は多様化です。EVIは2016年以来、商業洗濯業以外での最初の買収を行い、マイアミに拠点を置く衣類ケアサービス企業を買収しました。9月1日のスードシーズ数十億ドル規模の、混乱した消費者向け衣類ケア市場をターゲットにした新しい事業部門を立ち上げることです。これは長期的な成長の可能性がありますが、同時に、会社が利益率の管理を確立しようと努力している今、新たな統合コストとなります。そのため、祝うべき時ではなく、控えめにするべきです。

成長志向のEVIにおいては、今やEVIは単なる急上昇ではなく、慎重に見極める必要がある。市場はすでに長年にわたる利益の回収がうまくいかなかったという事実を認識しているため、今日の上昇は新たな高値ではなく、部分的な再評価に過ぎない。重要なのは、2027年度の運営収入が売上高よりも速く成長するかどうか、また経営陣が約束するように、企業のコストがより大きな基盤に分散されるかどうかである。この状況が続けば、市場はEVIの成長に対して、その収益に対する高い倍数で報酬を与える可能性がある。しかし、もし成長が主に追従的なものであり、混合的なものであったなら、今日の上昇はEVIの販売成長と利益成長の間の古いギャップの一環に過ぎない。