ユーロ圏の消費者は価格が上昇していると感じている。しかし、彼らが実際に感じるインフレ率とは異なる。

欧州中央銀行が調査を行った8月に、欧州諸国11か国で約19,000人の成人がそして、政策決定者にとって障害となるような事実が見つかった。平均的なインフレ予測は、どの期間にも上昇している。消費者は今、価格が上昇すると期待している。今後12ヶ月で3パーセント増加し、2.9パーセントからとなります。7月です。3年後です。期待率は2.7％から2.9％に上昇した。5年後になると、2.4％から2.5％に上昇すべては9月18日に公開されました。

調査の背景から、その理由がわかります。8月時点で6ヶ月が経過していたイラン戦争の影響で、燃料価格が急騰したのです。ブレント原油価格は1バレルあたり100ドル以上そしてヨーロッパのエネルギーインフレ率は14.3％ガソリンを買う際に料金を支払う人々は、ガソリンスタンドが予測する同週に自分たちのインフレ予測も更新します。これが消費者調査の仕組みです。

これは、消費者調査が把握できないことです。実際のユーロ圏の核心インフレ率とは、エネルギー、食品、アルコール、タバコを除いた指標です。8月には2.4％に下がり、前月の2.5％から減少した。7月に。サービスインフレは、賃金によって引き起こされる物価上昇を、中央銀行家たちが最も注意深く監視しているものです。3％に低下し、4ヶ月来の最低値となった。ECBの経済学者たちによる推定では、1月から5月の間に起こったエネルギー価格上昇の約90％は、供給面の悪化によるものでした。、より多くの熱を求めたり、より多くの動力を必要とする家庭からではない。

言い換えれば、消費者の期待値の上昇は、実際に加速している唯一の要素、つまり燃料価格の上昇と一致しています。他のすべてのものは緩和されているのです。

ECBは、その数値そのものではなく、根本的な動向に対して対応した。中央銀行は預金金利を引き上げました。6月に25ベーシスポイント— 3年ぶりのハイキングだ — そしてまたやってみた。9月10日、金利を2.5％に引き上げるその第二の動きは会議前に100％の価格で設定される現在、商人たちはそうなると予想している。2027年4月までにさらに60ポイントの上昇が予想される。ドイツの10年物債の利回りが上昇した。2011年以来最高の水準.

ここでは、純エネルギー輸入国の計算方法が重要です。3月から8月の間に、世界中の化石燃料輸入国は…戦前の相場と比べて、3300億ドル余分な費用が発生し、そのうち欧州連合が78千億ドルのコストを負担しており、純額は540億ドルです。ユーロ圏の貿易赤字が拡大し、実質的な家計所得が減少しました。また、中央銀行は供給ショックに直面して、緩和的な金融政策を強化するという困難な任務に直面しました。

これは、中央銀行が陥りやすい典型的な罠です。インフレが供給の混乱によって生じている場合、金利を上昇させても物価は下がりません。むしろ、経済成長は低下します。ECBの2026年時点の経済成長予測は…薄い、0.9％今後12ヶ月間の経済成長に対する消費者の期待はどうなるのでしょうか？マイナス1.2％失業率は安定すると予想される。11％調査参加者は、価格が上昇し続けると予想しているものの、下落の可能性も考慮して価格を設定しています。

ヨーロッパ市場に投資するアメリカの投資家にとって、この調査から得られる投資の示唆は、インフレ期待が0.1パーセントポイント上昇することではありません。それは、ECBが状況をどのように捉えているか、そしてその対応が企業の業績や株価にどのような影響を与えるかということです。全ヨーロッパのSTOXX 600は…で終了しました。9月18日には635.3点で、1.2％下がりました。2ヶ月近くの低水準にまで下がったセッションでした。ヨーロッパの優良企業を対象としたSTOXX 50指数も下落しました。1.5パーセントから6,229まで7月以来、最低水準に近づいている。指数は過去最高値は6,582であり、それはその1ヶ月前の数値でした。.

セクターごとの損害は広範囲に及んだが、均一ではなかった。高騰する借入コストが自動車ローン需要を脅かす中、ドイツの自動車メーカーであるメルセデス・ベンツ、フォルクスワーゲン、BMWはそれぞれ5％程度の減少した。鉱業業界も下落した。同日で3.7％個別の関税問題による影響です。信用リスクを重視する銀行（サンタンデル、BNPパリバ、ドイチェ銀行）はそれぞれ3％以上の損失を出しました。一方で、半導体やAI関連の企業は安定した動きを見せました。ASMLは1.5％上昇し、Infineonは2.5％上昇しました。

消費者調査自体は2020年1月から行われており、2024年2月にはサンプルが約2倍に増え、19,000人に達しました。これまでの経緯を見ると、現在の3％という1年間の予測値は、2020年から2026年の平均は3.19％であり、2022年10月に記録された5.8％という歴史的な高値には遠く及ばない。パンデミック後のサプライチェーンの混乱とウクライナ戦争が重なった時のことです。2.5％という5年間の目標は、ECBの2％の目標を上回っていますが、それほど大きな差ではありません。ECBが5年間の見通しを示したのは2025年4月のことでした。したがって、データの期間は短く、8ヶ月分のデータしかありません。基準値も目標値付近に設定されています。2.5％という数値が、不安定な変動を表しているのか、それとも新しい指標の自然な振れなのか、まだわかりません。

私たちが知っているのは、ユーロ圏の消費者が期待していることです。来年は、名目収入が1％増加する。そして、商品の価格は3％も高くなっています。つまり、実質所得の差は年々2％になります。そして、所得の低い層でその差が最も大きくなります。低所得世帯は、より裕福な世帯よりもインフレの影響を強く感じている。また、若い消費者は、年配の回答者よりも穏やかな期待を持っている。

投資に関する問題とは、ユーロ圏の消費者が短期的な価格について「間違っている」かどうかということではありません。彼らは実際に存在する燃料コストに応じて行動しているのです。問題は、ECBの2回の金利引き上げと、市場が予想する60ベーシスポイントの金利引き上げが、供給ショックを相殺するのか、それとも成長を妨げるのかということです。中央銀行の職員自身も…プロジェクトによる2026年時点の物価上昇率は3％、2027年は2.5％、2028年は2.1％と予測されている。インフレのリスクがある一方で、成長に対するリスクもあります。つまり、銀行は自分が何に直面しているかを理解しているということです。

ヨーロッパの株価は、すでにアメリカの株価よりも低い値で取引されている。0.9％の成長率となる年には、引き続き金利が上昇するため、その価格差はさらに縮小する。しかし、消費者に与える影響を及ぼすエネルギー問題により、エネルギー部門のETF（XLE）は今年中に43.8％上昇している。ユーロ圏の困難は、他の人々の問題である。

消費者調査結果は0.1ポイント上昇しました。主要なデータも安定しています。しかし、中央銀行は依然として金利を引き上げました。これが、今後投資家が注意すべき点です。