欧州株：『安い』取引が終了——業績を買うべき、指数ではない

見出しに記載されている数字は、実に小さくて恥ずかしいほどです。Euro Stoxx 50先物は0.24%上昇し、DAX先物も微かに上昇しています。これは一日間の変動であり、単独で何の意味もない数字です。しかし、これは2026年の大きな話題と関連しているので、その話題を正しく理解することが、ポートフォリオにとって重要です。正確な数値よりも重要なのです。

二つの簡単な定義です。なぜなら、その名前だけでは内容が分からないからです。Euro Stoxx 50は、ユーロ圏に上場している50社の優良企業を対象としています。例えばLVMH、SAP、TotalEnergies、銀行などです。DAXは、ドイツに上場している最大40社の企業を対象としています。どちらも、特定の株に対する投資ではありません。どちらも、その地域で最も大きく、輸出寄りの事業に対する投資です。アメリカの小売投資家にとって重要なのは、先物契約自体ではなく、これらの指数が何を表しているか、そしてそれに参加する方法です。

運転手というのは、単なる仕事ではなく、収入源でもあるのです。

簡単な反応としては、ヨーロッパの指数が上昇していることを見て、それを「勢いの追求」と考えることです。しかし、実際の状況はそれとは異なります。幅広いヨーロッパの指標であるStoxx 600は上昇しています。8月で、今年の初めから約11％です。ドイツのDAX、フランスのCAC 40、イタリアのFTSE MIBがそれぞれ新記録を更新しました。その背景では、Europe Inc.が報告を行いました。4年間で最も良い収益成長率、およそ17％程度。

それが、大切にすべき詳細です。より高い利益を基盤としたラリーは、複数の拡大を基盤としたラリーとは構造的に異なります。前者は、成長が続けば自らを維持できるが、後者は価格が上昇するとすぐに尽きてしまいます。この場合も、幅広いものでした。Stoxx 600の株種の4分の3が、200日移動平均値を上回る値で取引されていました。8月の初めに、そしてお金もそれに伴って流入した。アマゾン銀行のファンドマネージャーの調査によると、投資家たちが…6月に、ヨーロッパの株式市場で15％が低体重状態であった。8月早くには、過剰体重を少なくすることができる。流れと基本要因が同じ方向に動くことが、持続的な上昇の始まりとなる。

取引における安価な部分は、すでに集められている。

これが、その決定を変える数字です。過去20年間、ヨーロッパの株は、先進国の中で価値が低いものとして扱われてきました。つまり、割引や配当を得るための選択肢として使われてきたのです。一方、アメリカのテクノロジー関連株は、実際に有望な成長源となっていました。しかし、この差は今ではなくなりました。ストクス600は、現在、フォアー収益の約15倍の価格で取引されている。、その4年でS&P 500に与えられる最小の割引額言い換えれば、2年前にはS&Pの価格は世界株価に比べて約50％のプレミアムがある8月の終わり頃そのプレミアム率は約22%に低下し、2020年以降で最も低い水準になった。.

その結果は不快かもしれないが、明確なのは「ヨーロッパは非常に安い」というメリットがほとんどなくなったということです。もう、地域の成長の問題や通貨リスクに対処するために、大きな報酬を得ることはできません。残っているのは、より正直なGARP投資です。つまり、米国と比べて少し割引されているものの、実際に改善された収益が得られるということです。また、実質的な配当利回りも得られます。米国上場ファンドを通じて、Euro Stoxx 50ファンド（FEZ）では約2.6%、広範なヨーロッパファンド（VGK）では約2.9％の報酬が得られます。これは、大株主向けの米国指数ファンドの場合の低い数値に比べてはるかに高いです。待つことによって報酬が得られるわけですが、以前のような程度ではありません。

プルバックとは、この再価格設定の仕組みです。

それで、9月の不安定さについて話すことになります。フューチャーズの価格が揺れているのです。ヨーロッパの株価は1ヶ月ぶりの低値に落ち込んだ9月の初めには、世界的な債券価格下落と中東のエネルギー問題が、エネルギーを輸入している地域に影響を与えました。ドイツの30年物政府債の利回りが15年来的な高値に達したブレント原油価格は90ドルを超え、取引所ではその価格が予測されていました。欧州中央銀行の金利引き上げこれが、状況を観察するためのメカニズムです。ヨーロッパの回復は、借入コストやエネルギー価格に依存しているため、利回りの上昇はインフレーションや割引率を通じて影響を与えます。

画面には、これは上昇トレンドの中での集中化の様子が示されており、破綻したトレンドではない。ユーロStoxx 50ファンドは、今年度で約7％の上昇を記録しており、1年間の平均回収率は約13％である。また、200日平均値を大幅に上回っている。一方、相対強さ指数は30台前半に下がっており、50日線よりもわずかに低い位置にある。これは、記録的な上昇後の市場の落ち着きを見せていることであり、論理的な崩壊ではない。債券価格が下落し、株価は回復した。数日以内に。

アメリカの投資家にとって、重要なのは多様化効果や収益性です。急成長するアメリカの大企業株ばかりを投資対象としている場合は、ヨーロッパの大企業株を組み合わせることで、異なる収益源や通貨リスクを分散させることができます。VGKファンドやFEZファンドは、さまざまな国のリスクを分散させるのに対し、EWGファンドは単一国のリスクに集中し、報酬も低くなります。特にドイツの産業やチップ関連の投資を希望しない限り、広範囲のファンドを選ぶべきです。

変わるべき点は、あなたがここに来た理由です。つまり、収益の差です。今では、ヨーロッパ社が17％というペースで収益を伸ばし続けることが前提となっています。一方、アメリカに対する割引率はますます小さくなります。もし利回りやエネルギー価格がそのような収益成長を阻害すれば、割引率は再び大きくなる可能性があります。この上昇は実際に起こっているのです。「安い」状態はもう終わりです。これからどう対応すべきかは、もはやヨーロッパの業績に関する問題ではなく、収益が引き続き伸び続けるか、そして縮小している割引率がアメリカ以外の市場で一定の地位を得られるかどうかの問題です。