ヨーロッパのガス争いは、水辺で終わる戦争的プレミアムである。

ヨーロッパの卸売ガス市場では、珍しい動きがありました。オランダのTTFという基準価格が、この大陸の参考価格となっています。5週連続で上昇したそして、約77～80ユーロ/メガワット時それはそこにあります。2022年のエネルギー危機以降、最も強い水準に戻った — 前年比で140％以上の増加そのような見出しが出たときの本能としては、ウォッチリストにある株式名を探し、その痛みをチャンスや利益と捉えることです。しかし、実際のデータを見ると、異なる解釈が成り立ちます。アメリカの個人投資家にとって、見出しと実際のキャッシュフローの差が、真の決定を下す要因となります。

地政学的な意味を持つ集会

これは、単なる要求の話ではありません。その点が、どのように対処するかを決定する上で重要です。この急増は、ヨーロッパの家庭が突然より多くのガスを使うことによるものではなく、戦争に起因しています。アメリカとイランの間の軍事交戦が…ホルムズ海峡を通る限定されたタンカーの航行世界の液化天然ガスの約5分の1を供給しているもので、その大部分はカタール産です。世界の液化天然ガスの約5分の1を輸送している。この緊張の高まりは、まるで動く供給曲線のようです。アメリカがイランのタンカーに対して攻撃を行うことです。イランがヨルダンのアメリカ軍基地にミサイル攻撃を行ったまた、イランと連携しているホッティー軍がイエメンの港を占領したことで、紅海にもリスクが広がっています。カタールはヨーロッパやアジア向けの貨物の輸送を停止し、不可抗力状態を延長しています。カタールは輸送を停止し、不可抗力措置を延長した。そして、粗油の価格は同じ不安定な状況の中で1バレル108ドルを超えている。原油の価格は1バレルあたり108ドル以上を維持している。.

すべてのリスクプレミアムには2つの要素がある。1つは実際の障害であり、もう1つはその上に存在する不安感である。ここでの障害は真実的なものだ。ホルムズ海峡は実際の交通の要所であり、世界のLNGの20％がそこを通過している。しかし、現在の価格は、その海峡がどれだけ閉鎖されるかという点に関するものであり、ヨーロッパが今週実際にどれだけガスを必要とするかという点に関するものではない。この違いこそが重要なのだ。なぜなら、水路に基づいて設定されたプレミアムは、水路が再開されるとすぐに下がってしまうからだ。

ヨーロッパの「クッション」は薄く、空っぽではない。

その恐怖を単なる事実として受け入れる前に、物理的な背景を確認する価値があります。ヨーロッパの地下貯蔵施設は…約67％満杯—5年間の季節平均値を下回っており、その差額は決して小さなものではない。冬の暖房シーズンが始まると、供給がさらに厳しくなると、購入者に与える保護が少なくなる。しかし、67％という数値はまだゼロには程遠く、欧州委員会は今冬のガス供給の安全に対して即時のリスクはないと述べている。ガスの安全に即時のリスクはありません。今夏のゆっくりとした補充は、地政学的要因というよりも、暑さやノルウェーのパイプラインのメンテナンスと関係があった。また、価格の低下により、短期的な投資は非効率的になってしまった。

つまり、正直なところはこうです。実際には通常よりも厳しい状況ですし、脆弱性もあるけれど、まだ供給の危機には至っていません。低バッファの状態が価格に影響を与えているのは事実ですが、それだけが全てではありません。

なぜアメリカのガス関連株はほとんど影響を受けないのか

ここが、多くの人が見逃してしまうステップです。欧州の電力会社が提供するエネルギー価格は、アメリカの基準価格の8〜9倍程度です。しかし、その差額のほとんどは、実際に購入できるアメリカのガス生産業者の現金流に届きません。アメリカの井戸から得られるガスの価格は、ヘンリー・ハブで決定されます。1百万Btuあたり2.80ドルで流通している実際、ヨーロッパが回復しても、3週間前の最低値にまで落ち込んでいる。3週間ぶりの低値に落ち込む国内の貯蔵量は、予想を上回る週間ごとの増加により、約3.25兆立方フィートになりました。約3.25兆立方フィート快適に座れる状態で、生産量は需要を上回っている。記録的な生産量.

それが見出しの矛盾点です。ヨーロッパでのガス価格上昇は、アメリカの生産者にとって、LNG輸出能力という一つの手段を通じてのみ利益をもたらします。つまり、安価なアメリカ産のLNGをヨーロッパやアジアの需要家に売ることができれば、利益が得られるのです。この能力は実在しており、さらに増加しています。そして、より強力なLNG需要が、ヘンリー・ハブプロジェクトが支持される理由の一つです。より強力なLNG供給ガスしかし、その能力のほとんどがどのように構成されているかが重要です。

LNGの名前は隔離されており、濃縮されていない。

アメリカで最大のLNG輸出業者であるチェニエールは、世界のガスを管理する最も効率的な方法です。この会社の名前が、TTF価格が上昇した際に個人投資家が利用する代表的な名称です。過去12ヶ月間で、約61億ドルの運営キャッシュフローと、約28億ドルの自由キャッシュフローが得られました。しかし、問題点は、チェニエールの生産量の大部分が長期契約によって制限されていることです。その契約価格は、ヘンリー・ハブの価格や液化費用を加えたものです。この契約の仕組みが、同社の業績が安定している理由です。しかし、それはまた、ヨーロッパでのガス価格の急騰が、全体の利益にはならず、主にマーケティングや短期の貨物収入に影響を与えることを意味しています。ヨーロッパでの価格は、チェニエールにとって有利な条件ではなく、むしろ悪い状況です。

この違いは、あなたがどれだけの価格を支払うかにも影響を与えます。単に購入するかどうかだけではありません。Cheniereは2026年には40％以上上昇しています。EV/EBITDAは10倍ほど高く、純負債は約230億ドルです。また、収益率は1％未満です。ニュースで話題になっているような戦争によるプレミアムを理由に再評価された株券は、安全な投資対象とは言えません。価値投資家が求める持続可能な価値に対する割引が、すでに支払われているのです。この価格では、その方向性は正しいかもしれませんが、状況はまだ悪いかもしれません。

つまり、重要なことは、どの企業に対しても「強気」か「弱気」というわけではない。重要なのは、実際に自分がどのようなキャッシュフローを持っているかということです。もしお金が国内の生産者に預けられている場合、決定は米国の供給状況やLNGの需要の動きに左右されます。ヨーロッパの企業に預けられている場合は、安定したキャッシュフローは契約によって制限されるため、それは保護的になりますが、同時に、ニュースで報じられるような急増は利益として現れないのです。ヨーロッパのガスは、外交的な状況によって再開される可能性のある輸送ルートに基づいて価格が決まるものです。この上昇を何かの確認と考える前に、自分が持ち続けることができるキャッシュフローに到達しているかどうかを考えてみましょう。実際には、そうではないことが多いです。