ヨーロッパの「平らな」STOXX 600は、市場を静かに隠しており、S&P 500を上回っている。

ヨーロッパのSTOXX 600は0.07%上昇しました。これはほとんど意味のない数字です。つまり、何も起こっていないということです。アメリカの投資家にとっては、ヨーロッパの株価は依然として安く、成長が遅く、停滞しているという状態なのです。私はこのような誤った情報を警戒しています。そして、ヨーロッパが停滞しているという考えは、市場で最も持続する誤解の一つです。

その数字自体が、最も情報量が少ないものです。同日の騒音の中で、STOXX 600はほぼ回復しています。2025年1月以降、ドルベースで54％であり、S&P 500は約34％であった。ゴールドマン・サックスの調査によると、この地域の小口投資家たちは、過去1年半間に自社株を上回る成績を収めていないと言われている。同じ戦略家であるシャロン・ベルは、ヨーロッパの利益成長が弱いという認識について次のように述べている。「現実よりも神話のよう」2026年前半において、1株当たり利益は約14％増加し、全年では15％増加すると予測されています。また、第2四半期だけでも…24％の年間収益成長.

平らな線の下に隠れているエンジンたち

停滞的な評判を持つ地域が、どのようにして成長を遂げることができるのか？それは、その地域の「エンジン」がもはや人々が期待するようなものではないからです。大きな負担は3つの場所から来ており、そのうちのどこも「技術のないアメリカ」ではありません。

まず、エネルギーです。ホルムズ海峡をめぐる紛争が価格を上昇させる中で、商品企業や公共事業会社、石油化学製品の生産者が利益を得ています。今年の指数の収益成長の約半分ゴールドマンによれば、それが所得計算書にまで影響を与える地政学的なテーマです。BPの株式価格は年間で20％上昇した。高騰する化石燃料の価格によるものです。これは単なる感情的な問題ではなく、キャッシュフローに影響を与える供給不足の問題です。

第二に、銀行です。金利が上昇し、パンデミック時代以降の好況が戻り、積極的な買い戻し措置が行われたことで、ヨーロッパの銀行の株価収益率が向上しました。「大幅に優れていた」2022年以降のアメリカの「マグニフィセントセブン」企業たち。これは、株主に大規模な資金が返還されることです。このような資本収益性は、成長倍数よりも信頼できるものです。ユーロ・ストックス銀行指数は、今年1月から18％上昇した。BNP ParibasやMediobancaのような企業では、支配権を握ることによって利益が得られている。

第三に、アメリカの投資家が「純粋にアメリカ的」と考える同様のAI構築プロジェクトです。ハイパスカリー企業の投資は、国境を越えた需要の現れです。つまり、ヨーロッパにおいても、チップ装置や製造設備の供給業者への資金が流れています。ASML、Infineonなどがその例です。ソイテック（今年は371％の上昇）それは、同じ順序の遅れの恩恵を受けるものです。つまり、同じ投資サイクルが、異なる段階で起こるのです。防衛分野もこの状況を補完しています。BAE Systemsが記録的な注文の遅延を抱えている.

それがアメリカ人投資家に何をもたらすのか――そして何をもたらさないのか

ここが、割り当てのロジックが興味深くなる点であり、私の中の反対意見を持つ人間が、その興奮を適切に制御したいと思う点です。ヨーロッパの指数は、高値で取引されているアメリカ市場全体を包括する多様化された指標ではありません。それは、特定のセクターに偏った、指数レベルの数字によって表される狭い範囲の上昇です。

一方には、AIチップや収益性の高い銀行、エネルギー業界があります。もう一方には、中国の経済成長の鈍化によって苦しむ高級品や自動車があります。エルメスは26％下落、LVMHは24％下落、ステランティスは49％下落しかし、アメリカの投資家がほとんど認識していない事実があります。つまり、自動車メーカーは今や…ヨーロッパの総市場価値の1%ですから、「中国のリスク」という見出しは、一般的に思われているほど深刻なものではありません。指数は、実際に機能している要素を基準に再構築されています。

アメリカがすでに巨大なテクノロジー産業を持っている以上、この警告は同様です。ヨーロッパをリードするチップサプライヤーというのは、実際にはアメリカのプラットフォームを通じて既に利用しているAI関連の投資対象と同じものです。つまり、その「テクノロジー」を購入することは、多様化ではなく、単なる重複的な投資に過ぎないのです。ヨーロッパが本当に提供するのは、アメリカのテクノロジー中心のポートフォリオが欠けているものです。例えば、銀行のキャピタル・リターン、エネルギーや公共事業への投資、防衛分野への投資、そして意味のある配当収入などです。これこそが真の多様化の役割であり、それが外国投資家がヨーロッパの株式を買う理由です。2026年前半において、5年間で最も高い率となった。.

重要な制約点

エネルギー柱は、このシステムの中で最も強力であり、同時に最も不安定な部分です。今年の収益成長の半分は供給不足によって生じましたが、供給不足は状況を一変させる可能性があります。指数もそれを感じていました。8月初旬には657近くという記録的な値を記録しましたが、その後は…7回連続の敗戦8月末には、中東紛争に関連するインフレーションの懸念が原因で、値動きは645まで下がった。収益を押し上げた要因と同じ要因が、今ではインフレリスクとなって市場を阻害している。ゴールドマン銀行の経済学者は、価格が長期間続き、需要が抑制されるようになれば、そうなると警告している。そのダメージは、エネルギー複合体の外側にも広がる可能性がある。.

つまり、0.07％という数字を正直に解釈するなら、それは単なる一時的な状況に過ぎず、本質的な変化ではない。アメリカの投資家にとって、ヨーロッパは依然として補助的な役割に過ぎず、銀行やエネルギー、配当収入といった要素を提供する場所であり、自分たちの指数が提供していないものです。平穏な局面こそが実際の状況であり、市場は静かに成長を続けています。明日の0.07％という数字よりも、エネルギー価格の変化の方が重要です。エネルギー価格は、利益成長の半分を生み出す要因であり、今はリスクも伴います。その点をしっかり観察する必要があります。