ヨーロッパ最大の暗号通貨会議が、投資家にどこに資金が向かっているかを明らかにした。

およそ500ユーロ程度で、2026年9月16日と17日にバルセロナで開催されるヨーロッパブロックチェーン会議の2日間の入場券を購入することができます。表面的には、これは普通の暗号化資産に関する会議に過ぎません。参加者たちは単に注目を集めるために集まっているだけであり、割引コードも流通しているだけです。しかし、実際にどなたが講演を行うかを見てみると…ブラックロックのデジタル資産部門の責任者、シティのグローバルデジタル資産部門の責任者、ドイチェ銀行、BNPパリバ、UBS、フィデリティ・インターナショナル、ハミルトン・レーン、ワズマストリーそして、イングランド銀行もそうです。10年前に小売業者に販売されていたコインが、今では預託デスクや取引所で取引される商品の発行者、資産管理会社によって管理されているのです。この変化こそが重要な点であり、デジタル資産における持続的な価値がどこに存在するかを示しています。

このゲームは、もはや推測の対象ではなくなった。

会議は、ベンチャー投資家にとって有益です。なぜかというと、会議を通じて、市場がどのような状況にあるかが明らかになります。これは、どのカテゴリーのラベルよりも優れた情報提供です。小売業の時代には、暗号資産に関するサミットは、才能を競う場となりました。創業者たちは自分のアイデアを披露し、プロモーターたちは注目を集めようとしました。実際の商品とは、より高い価格の約束でした。しかし、ヨーロッパブロックチェーンコンベンションのプログラムはその逆です。その説明では「デジタル資産のためのヨーロッパの取引場」と呼ばれています。プログラム内容は、機関投資家との連携に焦点を当てています。ETFや機関投資家の資本がデジタル資産にどのように活用されるか、保管やウォレットの問題、トークン化のプロセス、機関投資家による融資などが含まれています。主催者は、2日間で10,000件の1対1のミーティングが行われるというAIネットワーキングアプリも提供しています。

「ブロックチェーンコンベンション」というイベントにおいて、個人投機家ではなく資産運用会社が資産を管理できるのは、規制の存在があるからです。欧州連合の暗号資産市場に関する規制であるMiCAです。2024年12月30日に完全に適用されるようになった。銀行や保管機関、暗号資産サービスプロバイダーに対して、27の加盟国全体で適用可能な単一のライセンスを提供するということです。これは、大規模な金融地域が、複数の規制を一つにまとめたコンプライアンス体制を採用した初めての事例です。投資委員会が投資を行う前に、予測可能性が必要なのです。

アジェンダは装飾的なものではない。UBSアセットマネジメント、デジタル資産の共同責任者が、発表者のリストに名前が記載されている人2024年には、Ethereumブロックチェーン上にトークン化されたマネーマーケットファンドを設立しました。そして、昨年11月には…世界初となる、オンチェーンでのライブ・プロダクション型のサブスクリプションおよび資金の交換システムを実現した。それは、定期的な費用をもらう業務です。つまり、実際の投資家が定められた期間内に資金を入出するというものです。パイロットの宣伝用ポスターではありません。

何が、繰り返し行われる行為を続けているのか？

小売業者たちの一般的な見解では、機関による採用がトークンにとって好材料だと考えられています。しかし、MiCAでは逆の見方が興味深いです。つまり、その価値は、個々のコイン投資家が関与しない何かの仕組みの背後で成長している可能性があるのです。

これらの銀行が運用しているほとんどのトークン化ファンドは、MiCAに基づく「暗号資産」とは、法的には全くなりません。トークン化マネーマーケットファンドというものです。旧MiFID II規則に基づき、集合投資事業体の単位として分類されるしたがって、その分配は、通常のファンドが使用する同じ規制されたチャネル、つまりUCITSやAIFMDのパスポート、MiFID IIの規制に従って行われます。一方、MiCAでは、暗号資産サービスプロバイダー、保管業者、取引を処理するスタブリックコイン（電子マネートークンとして）などが許可されます。言い換えれば、機関投資家向けの商品は、既存の証券の流れに沿って運用されるのであり、新しい欧州規則では、誰がそれらを保有し、移動させることができるかが定められています。

つまり、収益が集中している場所です。預け持ち、ETPの発行、資産管理といったサービスは、一定期間商品を保有している限り、提供業者が資産の一部を定期的に受け取るという仕組みです。この大会で講演したWisdomTreeは、参考になる例です。ヨーロッパで物理的な裏付けがある暗号通貨ETPの資産総額が5億ドルを超えたつまり、彼らは取引の投機ではなく、管理手数料を利用しているのです。導入者と手数料収集者は同じライセンスを持つ事業者であり、トークン的な仕組みは、彼らが定期的に収益を得るためのライセンスよりも重要ではありません。

市場を正直に評価しましょう。

モメンタが主張となる前に、数値を適切な比率で維持することが重要です。欧州中央銀行は、パブリックブロックチェーン上のトークン化資産について評価しています。2026年2月には、約380億ユーロに達しました。これは2024年初頭の約74億ユーロからの増加です。— 欧州中央銀行が2025年末に示した、約241兆ユーロに及ぶ従来の金融資産と比べてはるかに小さい基盤の上で、急速な成長を遂げている。

市場の体制もまた、異なる観点から同じことを述べている。今日、暗号通貨市場はビットコインが主導している。総暗号通貨市場の資産価値の約59％がビットコインによるものである。一方、アルタコインに関する指標は0から100のスケールで約31であり、これはビットコインが主導する、機関向けの市場を示している。個人投資家の動きは小さな通貨の投機に集中している。一方、機関やそれらに送られる資金は、規制された資産に集中している。これら二つの集団は、異なる市場を選んでいるのであり、会議の参加者数は、どちらの市場が優勢かを示す一つの指標となる。

分母を読み、フォロワー数ではない。

これらは、そのイベントのマーケティングが実際に受け入れられているという確かな証拠であるわけではありません。小売投資家は、この割引コードを単なる警告として扱うべきです。そのサイトでは、「7万人以上の専門家に加わる」というメッセージがあります。つまり、それはフォロワーやコミュニティの数を示すものです。独立した掲載サイトでは、実際の代表者数は約6,000人程度です。そのギャップこそが、暗号資産関連のカンファレンスの特徴です。つまり、大きく膨らんだ全体像がある一方で、実際の会場はかなり小さいのです。フォロワー数を軽視するのと同じように、そこでスポンサー付きステージを借りるプロジェクトも、同様に軽視されるべきです。

この規則が実際に記録しているのは、より限定的で持続可能なものです。つまり、ヨーロッパ全体で規制された制度が運用されているという証拠です。ライセンスの発行、資産管理部門の人員配置、トークン化されたファンドの運用、そして中央銀行が積極的に決済システムを構築していることなどです（ユーロシステムは2026年第3四半期までに中央銀行の通貨とのDLT決済連携を実現することを期待しています）。これが、投機的な動きが収まった後の残りの成果です。それは熱意ではなく、参加者が定期的に料金を支払って維持し続ける必要があるコンプライアンスインフラです。

投資家にとって重要なのは、リスクではなく、境界線です。暗号通貨に関する会議は、どのプレイが勝つかを知るための窓となります。そして、ヨーロッパの主要な会議はもはや一般消費者向けの場所ではありません。価値は、規制された資産を管理・運用する許可を持つ企業によって決定されます。つまり、デジタル資産の流れが誰を引き上げているのかを慎重に考える必要があり、割引期間が終了した後に何が起こるかを、実際にその業務を行う人々の観点から判断するべきです。