ユークリドの2億欧元の投資は、AI推論分野における情勢を示すものです。これは、購入できる株式ではありません。

2歳。収益はない。顧客の名前もない。そして、実際に出荷可能な状態にあるチップも存在しない。しかし、これらの問題があったにもかかわらず、ユクリドは2億欧元（約2億3000万ドル）の利益を得ることができた。2億ドル（約2億3000万ドル）今週初めにAシリーズの投資ラウンドが行われました。このオランダのスタートアップ企業は、2024年に設立され、元ASMLのCEOがアドバイザーを務めています。ピーター・ウェニンク彼らは、トレーニングされたモデルが実際に答えを出す場面である「推論層」において、Nvidiaを直接対象としたAIチップを開発している。このプロジェクトは、共同で主導されている。サムスン、サマセット・キャピタル・パートナーズ、EQTのScaleup Europe Fund、そしてイノベーション・インダストリーズ.

ほとんどの報道は、これをNvidiaを打ち負かす出来事として扱うでしょう。しかし実際にはそうではありません。なぜなら、このようなニュースはあまり取り上げられないからです。Euclydに投資することは不可能です。それは私企業の事業であり、資金が提供される研究論文と販売される製品との間のギャップが、多くの競争相手が失敗する原因です。ですから、公共AIに関心を持つ人々にとって重要な質問は、もっと具体的で答えやすいものになります。例えば、このような実際的な成果が何を意味するのか、そしてサムスンがメモリ事業を競争相手のために放棄したという事実は、推論に関する競争について何を教えてくれるのか、また何が変わらないのか？

実際に現金が賭けているものは何か

ユークリッドの設計思想は、より高速なGPUではありません。これは、計算処理ではなく、メモリがボトルネックとなるようなアーキテクチャです。そのプラットフォームには、約16,000個のカスタムプロセッサが搭載されています。メモリ上のデータを直接計算する往復送信するのではなく、この方式を採用することで、100倍の効率的な電力使用と、1トークンあたりのコストが低減されると、会社は主張しています。100倍の効率向上他の競争相手よりも優れているというのは、単なる主張に過ぎず、実際の成果ではありません。しかし、その方向性は重要なことです。

どの人が小切手を書いたかを見てみましょう。サムスンがこの取引を主導しており、その価値は単なる資本以上です。CEOは、サムスンが…と述べました。記憶情報の製造能力とサプライチェーンに関する専門知識それが、量子コンピュータが実際に読み取るべき信号です。Euclydに流れ込む資金からわかるのは、次のAIの競争の舞台は、単なる計算能力ではなく、メモリや帯域幅の層であるということです。そして、Nvidiaのような既存のハードウェア企業や、そのメモリを供給する企業たちが、この競争に参加しているのです。これは、競争の激しさを示す重要な指標です。

資金提供された論文と製品との間のギャップ

今、祝賀的な記事が見逃している部分です。ユークリドが明かしたことです。収入がなく、商業顧客もいないそのシステムは「持っている」商業的な実装において、大規模なレベルでその有効性が証明される必要がある。「会社自身の説明によると、実施を開始する予定です。」2028年における物理的なチップシステムそして到達するために2030年までに、何千もの企業の顧客を獲得する。つまり、顧客が不満を言えるような製品が一つできるまでには、2年から4年の時間が必要で、その間に工学や資金、シリコンに関するリスクも伴います。

そのタイムラインが重要なのは、商業的な有効性がまだ証明されていないことを示しているからです。2億3000万ドルを調達した競合企業は、機関から資金を得るという一つのハードルをクリアしました。次のハードルとなるのは、製品の完成、収益性、実際の性能、そしてNvidiaが既に提示している価格よりも高い価格設定です。今日現在、Euclydのラウンドでは、Nvidiaの推定値には何の変化もありません。なぜなら、それらを変えるような証拠がないからです。

ファクタースタックを使って現職者を評価する

ここで、その規律が重要になります。Nvidiaを同じ比較データを用いて分析しましょう。収益は前年比で約83％の成長率を示しており、総利益率は約74％、運営利益率は64％です。これは業界の平均よりも高い水準です。最新の四半期の収益は約467億ドルで、アナリストが予想していた約460億ドルを上回っています。過去の業績を見ると、株価は約26倍です。これは、AIチップ関連企業の中で最も安い価格です。AMDは約125倍、Broadcomは約43倍、Marvellは約73倍です。また、この企業は他の企業よりも最強の利益率を持っています。AInvestの総合的な評価では、引き続き「買う」と判断されています。

これは、Nvidiaが絶対的な意味で安いという主張ではありません。26倍の利益成長率は、ほとんどの歴史的基準から見ても高額です。これは相対的な表現です。既存企業は依然としてその業界内でトップクラスの成長と利益率を実現しており、予測値も上昇しているだけで、低下しているわけではありません。株価は下がっています——過去5営業日で8％以上下がり、52週間の高値である236ドルから下がっています。しかし、これは単なる価格の動きに過ぎず、実体の変化ではありません。EUCLYDのニュースが実体を脅かすことはないでしょう。

見出しをどのように扱うか、素晴らしい方法です。

この話の感情的な側面では、2つの間違いが示されており、選択を迫られます。第一の間違いは、資金力のあるスタートアップが資金を集めたからといって、競合企業の資金調達と同じものだと思い込むことです。第二の間違いは、Nvidiaの次の製品についてのインターネット上の噂に基づいてEuclydを追いかけることです。実際には、それを購入することはできず、収益もありません。

このプロセス版では、偽の選択肢は受け入れられない。2億ユーロ規模の投資は、Nvidiaの市場支配力を破るためにどれだけの資金が投じられるかを示すものであり、それは有益な情報である。また、どのAI企業も無敵の存在とは見なされないということも示している。しかし、これは単なる刺激要因や変更、あるいは価値チェーンにおける変化ではない。実際には、競争の激しさを高めるだけで、Nvidiaの成長や利益率、推定値などは変わらない。保有するべきであり、売却すべきではない。優れた基礎条件を持つ企業を手放すべき理由はない。また、多様化を捨てる理由もない。成長と安定した収入やキャッシュフローを持つ企業との組み合わせが、今後求められているものだ。

プレスリリースではなく、実際の進捗状況を見てください。Euclyd社のシリコン製品が2028年に市場に出るかどうか、2030年までに有料顧客を獲得できるかどうか、そして推論コストが十分に低下して、Nvidiaの利益率に与える影響が小さくなるかどうかです。これらのことが実現するまでは、Euclyd社が2億ユーロを投じているという事実は、推論に関する競争が実際に起きており、十分な資金が確保されていて、公共企業の業績に影響を与えるのはまだ先のことだという意味です。