エテルムの「Snap-Back」はチャートの魔法ではなく、単なるETFの操作に過ぎなかった。

エテュロンは再びその動きを見せています。現在の価格は2,520ドルから2,550ドル程度ですが、3,000ドルという目標値が次の目標として挙げられています。チャート上では、サポートラインが維持され、レジスタンスラインが試される様子がわかります。しかし、この動きは単なる線上の数字だけでは不十分です。過去2ヶ月間でETHは3分の1以上上昇しましたが、今年末時点では1年前と比べて5分の1低い状態です。重要なのは、2,550ドルが維持されるかどうかではなく、その上昇を支えたものが何か、そしてその力が依然として機能しているかどうかです。

復帰を迎える前の2回の崩壊

回復の話が主役になってしまう前に、その価格の大きさを正しく理解しておく必要があります。1年前にはエチオピウムは約4,700ドルで取引されていました。今では約2,520ドルです。つまり、1年で約半分の価値が失われているわけです。そして、2026年までの間でも、その価格はまだ11％も下がっている状態です。これは単なる急騰ではなく、逆に下落している状態です。

つまり、バウンが注目に値する部分なのです。6月中旬には市場がパニック状態に陥りました。暗号通貨に関する恐怖と欲求の指標は、0から100のスケールで1桁にまで下がりました。これは、真の撤退を示す状態です。8月の第3週には、その指標は約72に上昇しました。これは「欲求」帯の上限です。感情はそこまで下がることはありませんでした。約2ヶ月の間に、価格が急上昇する中で、感情も急激に変化しました。

私は何度もその「スワン」に戻ります。なぜなら、それが標準的なマクロパターンの最も短い形だからです。市場は許可が出るのを待たずに、データが一致する数ヶ月前から状況が変わったことを認識してしまいます。問題は常に同じです——何が先に変わったのか、それは本当の変化なのか、それとも単なる反射的な反応なのか？

実際に下の部分を購入した人は誰なのか？

最も明確な答えは、資金の流れにあります。なぜなら、それらは行動の記録であり、意見ではないからです。5月と6月の間に、アメリカで販売されているエテリオンETFの動きを観察することができます。合計で10億ドル以上の純流出があった。そして、8月には、同じ資金が…17億5000万ドルを引き出しました。これは、1年間で最も良い月間成績です。そして、その流れは9月初旬も続いていた。1日の摂取量は、1億ドルを超えるピーク時から数桁に低下しました。最も規模が大きく、ブランド化されているエテルムETFの動きを見ても明らかです。1ヶ月間の新規購入と返済の流れは、約90億ドルの資産に対して、およそ12億ドルに相当します。

それが、採用のタイムラグというものです。個人投資家たちは、チャートの動きに応じて入れ替わっていきます。実際のドルと交換できる株式を作成・償還するファンドというのは、機関やアドバイザーによって資産として保管されているお金です。彼らは、2,550ドルの水準で日々取引を行うわけではありません。この流れは、パニックが起こる前に進むのです。そして、それこそが、価格チャートだけでは示せないことです。

流動性の問題

今、私を正直にさせる部分です。この回復は、いつもの要因によって起こっているわけではありません。連邦準備銀行は金利を引き下げていません。7月末には、目標範囲が3.50%～3.75%であった。、そして今月に行われたロイターの経済学者調査によると、ほとんどの人が今年末までには安定した状態が続くと予想している。— ますます少数派が、切り捨てるのではなく、引き上げる方向に傾いている。流動性クロックのレート面では、リスク資産には何も与えられていない。

代わりに業務を担当しているのは、その時計のもう一方の部分、つまりバランスシートです。連邦準備銀行2025年末には、いわゆる準備金管理による購入を通じて、バランスシートの拡大を再開した。これは、激しい金利の議論よりも前から存在していた、静かな流動性供給の手段です。しかし、それもまた議論の対象となっています。少なくとも1つの主要な債券マネージャーが、公然とその問題について問いかけているのです。Fedが再びバランスシートを縮小できるかどうかつまり、流動性の動きは実際には存在するものですが、純粋な再インフレの場合よりも弱く、不確実です。つまり、強力な長期的な論理が、不安定な景気循環に耐える必要があるという状況です。

もう一つ、暗号通貨に特有の問題があります。市場内の資金はエテルリウムに移行していないのです。ビットコインの総市場価値の割合は約59％であり、エテルリウムの割合は約12％です。また、オルタナティブコイン市場の状況も100点中の低い水準に留まっています。つまり、回復が全てを上昇させているものの、実際の投資機会は依然としてビットコインに集中しており、通常は真のリスク取引の兆しとなる新興通貨には流れていないのです。

実際に$3,000とは何か

それで、見出しに書かれている数字についてです。3,000ドルというのは自然の法則ではありません。それは、過去1年間に役割を変え続けてきた、悪い意味での心理的な状態に過ぎません。ある月には「サポートゾーン」と呼ばれ、次の月には「価格目標」と呼ばれます。ですから、それを投資のテーゼとして扱うのではなく、群衆が集まるような地点として考えるべきです。永続的な問題は、その数値が変わるかどうかではなく、上昇を支えてきた2つの力が引き続き機能するかどうかです。

持続的なETFの流入は、構造的な買い手が存在している証拠です。もし価格が下がってもその流れが続くなら、それはEthereumの所有状況に実際の変化があるということです。流動性の状態が重要な要素です。金利が変わらない限り、バランスシートが拡大し続ければ、リスク資産には緩和策を講じる必要はありません。しかし、その流れが止まったり、Fedが再び準備金を減らしたりすると、以前のような流れが逆転する可能性があります。そして、すでに消耗された感情に基づく反発は、長期的に下落する可能性があります。

ですから、チャートについては主張しません。流れやバランスシートのことを主に論じます。なぜなら、それらが唯一、Ethereumの上昇が新しい段階なのか、それとも同じサイクルが新たな形で繰り返されているのかを示すものだからです。