エテルムのグラムスタームンドは引き続き下落しています。そして、このサイクルの遅れを生むのはタイミングです。

数年ごとに、エテルミスクはトレーダーたちに、まるで神話のようなものを提供してきました。それは、人々が「取引」という言葉として使うことになるほど期待されているアップグレードです。今回のものがそれであるのは、グラムスタンメントです。これは、この暗号通貨のサイクルの主導権を失ったネットワークに再び返還することを意味するハードフォークです。9月3日には、エテルミスクの開発者たちが、そのパブリックテストネットの実施日を静かに発表しました。8月3日to10月6日ACDC #186の開発者会議で出された決定です。最新のプライベートテストネットワークがブロックの完了を拒否したためです。メインネットの実装時期は、2026年の前半から第4四半期に移行し、12月については非公式に話し合われている状態です。

普通の読者にとっては、これは単なる下品な噂に思えるかもしれません。しかし実際はそうではありません。重要なのは、Ethereumがこのサイクルの中で最も遅れている存在であり、Glamsterdamがビットコインと比べて無視される状態にならないようにするための最後の大きな力になるという点です。

なぜ、その失敗は単なる日付の間違い以上のものになるのか

失われてしまうのは、単なる見た目上の期限ではありません。このアップグレードは、構造的にも大変なものです。二層に分かれた変更が行われるのです。そしてそして、それによってEthereumが動作するための配管構造も再整理される。最も重要なのは、ブロックを組み立てる作業を第三者による「リレー」ミドルウェアから独立させるというePBSという仕組みである。そして、そのプロトコル自体に入る信頼性と中央集権化が失われる。それに伴い、ブロックレベルのアクセスリストにより、バリデータは順序立てずに並行して他のトランザクションを実行できるようになる。また、アップグレードにより、ブロックのガス制限も向上する。2億の床面積— より多くの能力を得るための真の一歩です。

これが、Ethereumのスケーリングの基盤となるインフラです。アナリストたちは何度もこの点を強調しています。ETH/BTC比率の長期的な低下を逆転させるための、最も重要な短期的なきっかけです。だからこそ、スケジュールの問題というよりも、バグの方が重要なのです。以前のテストネットワークで見つかった深刻な合意の誤りです。親ノードのハッシュ値を共有するブロックがあれば、チェーン全体が停止してしまう可能性があります。また、ガスコストに関するEIP-8037にバグがあり、そのためすべてのクライアントチームがコードを修正する必要があった。さらに、Devnet-9もあり、9月1日に1,000人のバリデータが稼働し始めたが、最終的に完成することはできなかった。これらの問題はどれも犯罪的なものではない。これらは、テストネットが存在する理由である、本来起こるべきバグなのだ。問題は、エトリカがより速いアップグレードのペースに移行してしまったことだ。これが、今までで最悪の事例である。

市場はすでに遅れている企業の価格を再調整している。

一歩下がってみると、実際の状況がわかります。全体のデータを見ると、これはリスクを取る好機です。暗号資産に関する恐怖と貪欲の指標は63で、貪欲な領域にあります。エーアールの価格は、過去2ヶ月で約3分の1上昇し、約2,526ドルになりました。しかし、リーダーの発言を読めば、状況は逆になります。ビットコインの支配力は約59％であり、エーアールの支配力は12％以下です。また、オルタナティブコインの指数は30をわずかに超える程度です。名目上は幅広い指標ですが、実際にはそうではありません。エーアールの価格は、52週間の高値である4,720ドルから約46％下回っています。一方、ETH/BTCの比率は0.033程度で、低値からほとんど上昇しておらず、2021年末の0.08以上の水準からはかなり離れています。

つまり、このサイクルは変化しており、お金は依然としてビットコインに流れている。この非対称性が、アップグレードのタイミングが単なる詳細な問題ではなく、投資に関する問題である理由だ。EthereumがGlamsterdamを早くリリースすればするほど、長い間待っている保有者たちに利用できる情報が早く提供される。一歩一歩、待ち時間が長くなるのだ。

ハードフォークでは解決できないこと

これが正直な限界です。これこそが、あなたの楽観主義を制限する要因です。遅延というのはタイミングの問題であり、技術的な問題ではありません。もしバグが解決されれば、Glamsterdamのサービスが提供され、インフラも維持されるでしょう。しかし、このアップグレードは、Ethereumの本当の問題を解決するものではありません。それは、トークンの価値の問題であり、技術的な問題ではありません。

エテルムは、ハードフォークが起こらないにもかかわらず、構造的な障害に直面しています。そのレイヤー2エコシステムによって、料金がメインネットから逃げてしまい、トークンの消滅が弱まってしまいます。アナリストたちの推定によると、コインベースのBaseだけで、エチオモの市場価値が500億ドルも下がった。欠けているビットコインに構造的な底を与える企業の資金調達戦略そして、リスク資産に対する相関性がビットコインよりも高い。そのため、安全への逃避動きの中で、ビットコインはより強く売られる。これらは市場特有の問題であり、配管の問題ではない。そして、これらは、グローバル流動性の観点から見ると、一つの枠組みに含めてしまうべきではないものだ。流動性はビットコインの状況を悪化させているが、それはビットコイン全体の状況を悪化させているのだ。

避けるべき誤算とは、「アップグレード用船」と「トークンの経済的修復」を同じ事象として扱うことです。一つはほぼ確実ですが、もう一つは決して保証できないものです。グラムスタンメントは実際に重要な要因であり、作業が困難であるためスケジュールがずれているのです。これら二つの事実は事実です。規律正しい判断というのは、確実性を得ることはできないということです。具体的には、提供されるアップグレードのタイミングが変わり続けるということです。市場で最も好まれない主要資産が、スムーズに実行されることで利益を得られ、また別の四半期の待ち時間では損失を被る可能性があるのです。