エチオトンの反発は流動性のサインではなく、実際には「圧迫」現象である。

エテュロンは今年、奇妙な動きをした。2026年のほとんどの期間で下落し続け、1月時点での4,720ドル近い高値から約46％下がった。年間ではマイナスだった。しかし、過去2ヶ月間で回復し、約34％上昇した。8月末には2,000ドルを突破し、1月以来の最高水準に達した。現在は2,530ドル付近で推移している。これは、連邦準備制度が金利政策について慎重な姿勢を取っている中で起こったことだ。ハイキング単なる切り裂きではない。見出しはこれを「耐性」として描いているが、実際にはそれは強さというよりも、むしろ機械のようなものだ。下に書かれている内容を読めば、それは強さというよりは、機械のようなものに思える。

隠れるための手段もない

起きていないことから始めましょう。頼ることができるものは何もありません。アメリカは今、インフレが目標を上回る中での5年間、そして先物価格を約9月16日の会議でFedが0.25ポイント引き上げる可能性は56%です。フェデラル準備銀行の会長であるケビン・ワーシュのジャクソン・ホールでの発言以降、金利が上昇した。9月11日に発表されたインフレ率に関する報告書によると…変わらず、依然として2％以上この状況は、強化の方向に向かっている。歴史的に見て、これは、通貨信用の創出に依存する持続可能な暗号資産の上昇局面にとって不適切な天気だ。つまり、それは通貨信用に対する抵抗ではなく、むしろ通貨信用の創出に依存しているからだ。

では、新たな信用が価格を上昇させないとしたら、何が原因なのでしょうか？実際には、8月の価格上昇は短期的な「過剰買い」によるもので、かなり激しいものでした。弱気派が勝ったのです。大幅に減少した少なくとも2021年以降で最も大きな暗号通貨の急落が起こっている状況です。480時間で30億ドルの弱気ポジションが消え去ったビットコインが活動していた間、60,000ドル台の価格が、1週間以内に81,000ドルまで上昇エテルムの2,000ドルの支払いが発生する同じような動きが繰り返されます。資金調達が悪化すると、短いポジションを持つ人々が増え、実際には短期保有を続けるしかない状況になります。そして、あるしるしとなるレベルに達すると、そのような短いポジションを持つ人々は売り戻すことになり、それによってさらに多くの人々が売り注文を行うようになります。この要因だけで、2ヶ月で価格は3分の1も変動する可能性があります。

実際に購入しているのは誰か

「スクイーズ」というのは、需要に関するものではなく、ポジショニングに関するものです。実際のお金が流れ込むかどうかを確認する必要があります。実際にそうなっているかどうかは、スポットレジャー上で確認できます。しかし、2026年現在、米国で上場しているスポット暗号通貨ETFへの純流入量はほとんどありません。今年、全セクターで5億6500万ドルが投入されました。Ethereumの日々のETF流動性は、流入と流出の間で変動します。9月8日はその一例でした。ある発行体が9900万ドル近くを吸収したにもかかわらず、ネット流出日となった。9月11日は強い状態に変わった。1億2600万ドル、ブラックロックが1億4900万ドルで主導Binanceでは、Ethereumの日次のネットスポット流量は数千万単位であり、数億単位ではありません。新しい製品も実在しています——BlackRockが運用するEthereumのステーク関連ファンドは数億ドルを集めています。しかし、それは3000億ドルを超える市場価値に比べればごくわずかな量に過ぎません。これは、新たな資金を持ってきた投資家の動きとは思えません。むしろ、借りたレバレッジを返すような動きのように見えます。

では、その乖離の度合いを測ってみましょう。エテルミスは2ヶ月で約34％上昇していますが、ビットコインは19％に過ぎません。しかし、業界全体のアルタコインの動向を示す指標は31％であり、これは最も大きなコインから資金が流出していることを示す基準値を大幅に下回っています。また、エテルミスの暗号通貨市場のシェアは11.7％程度です。信用によって引き起こされるアルタコインの上昇は、幅広い動きを示しています。一方、圧迫状態になると、最も少ない量で取引されている銘柄に資金が集中します。つまり、エテルミスがビットコインを上回ることができるのは、実際には何かが起きている証拠です。

バウンス、体制ではない

投資家にとっての意味は、バウンとレジメの違いを明確に保つことです。両方の通貨は大幅な下落状態にあります——イーサリアムは最高値から約46％下回っており、ビットコインは約38％下回っています。この動きを引き起こした強制購入者たちが、圧力がなくなると強制売却者になります。次の重要な要因は固定された日付であり、希望ではありません。9月16日がその日です。市場はすでに、より可能性の高い結果として価格上昇を予想しています。「Fedが強硬な措置を取らない限り、持続可能」というのは、Fedが実際に強硬な措置を取らない場合にのみ成り立つ話です。これらの買い注文には何の根拠もなく、単にレバレッジによるものです。持続的な強気のシナリオとなるためには、レジメが逆転する必要があります。つまり、Fedが緩和的な姿勢を見せ、実際の流動性を提供する必要があります。表にあるデータはその反対を示しています。

この「レジリエンス」を理解するための有効な方法は、実際にどのような人々がその状況に置かれているのかを考えることです。今週は、ショートオプションが追い出され、金利決定も自分の判断ではないという状況です。そのうちの一つはすぐに限界に達し、もう一つはまだ来る予定です。保険が終わり、Fedが意見を発表した時、Ethereumはその背後にある状況に対して責任を負わなければなりません。現時点の証拠からすると、その答えが「より多くのお金」であるとは言えません。