エテルノハスの8億2400万ドルの週間は、一種の「フローイベント」だった——そしてFedはその時期を遅らせた。

バックスマーケットが始まって以来、エーテルは最も強い値動きを示しています。52週間の安値である約1,500ドルから約60％上昇し、過去1ヶ月では約30％上昇しました。しかし、2025年後半のピーク時の約4,760ドルの約半分の価格で取引されています。8月の最終週には、2人の大口買い手が参入しました。米国のエーターモンクレットETFです。新資金で8億2400万を吸収、そしてBitMine世界で最も多くのETHを保有する企業, さらに53,501個のトークンを、約1億3100万ドルで購入した。その保有量は590万ETHに達し、これは存在するすべてのコインの約4.9％に相当します。

その見出しの意味通りに読めば、それは「燃料」のようなものです。つまり、受動的な資金と、真剣に買い手である人々のことです。一つのシステムとして考えると、実際には見たほど強固ではありません。どちらの買い手も流動性を生み出す装置であり、その流動性は連邦準備銀行から来たものではありません。連邦準備銀行は、同じ週にその流動性を停止したいという信号を送っただけです。

ETFの価格は、トレンドではなく、反転を示しているだけです。

824百万ドルから始めましょう。それは実際に存在する数字ですが、新しい穴を開くのではなく、既存の穴を埋めるものでした。Ethereumの現物ETFです。5月中旬から7月初旬にかけて、8週間連続で純流出が続いた。、そして8月の前の4ヶ月間で、合計で1億7600万ドルが引き出された。その後、7月はわずかにプラスになり、8月には急上昇しました。1週間で7億ドル近くを稼ぎました。次には8.24億ドルになる。ブラックロックのETHAが、その収益の3分の2以上を占めている。2024年半ばに始まってから、これは依然として最も良くない月に過ぎません。前回の反転点は4ヶ月間の売り続きでしたが、今年中に数週間でその流れが逆転することになりました。ETFの資金は、テープの動きを反映するものであり、同時にその原因でもあります。

企業の買い手：株式の希薄化、債務ではない

そしてBitMine――それはFundstratのトム・リーが運営する、Ethereum戦略投資会社です。65週間連続で、この会社はETHを購入してきました。その購入資金は、株式の発行によって賄われています。9.5％の収益を得る永久的優先株借り入れによってではありません。負債がないということは、危機の際に貸し手が取引を要求できないことを意味します。また、株主の持つ株式も毎週減少していきます。唯一の利点は、このマシンが保有している資産から収益を得られることです。590万ETHのうち約86％がステークされているため、年間収益率は約2.6％です。会社は、これによる収入が年間3億3500万ドルに相当すると予測しています。

しかし、ラッピング包装材とコインとは異なる取引です。6月には、ETHの価格が1,800ドル以下だったため、そのポジションは…会社が支払った金額より、約89億ドル低かったと推定されます。8月の集団購入によって、その差は縮小されました。依然として590万コインが今日約145億ドルに相当します。しかし、それでもこれはバイチャー市場を通じて作られた財政資金の平均コストよりも低いです。そして、市場価格はその株価を反映しています。52週の範囲の底近くに位置しているコインの流通が終わった後でも、エクイティ投資家たちは2026年間を無駄にしてきました。この株式形態は、Ethereum自体よりも、Ethereumの理念を表現するのに不十分なものです。

それでも購入は止まらないが、どのような需要があるかがわかる。つまり、機械的な需要で、ターゲットに基づく需要であり、限定的な需要だ。BitMineによると、彼らはネットワークの供給量の5%を完全に所有する目標の98%まで到達したという。これは会長が言っていた目標だ。年末前に到達可能かもしれない—そして、アナリストたちは、最大の購入者がどのような行動を取るかについて、公然と議論している。蓄積から資金化への移行1つの独立した研究結果購入の減少が起こる可能性が「非常に高い」と言われている。ターゲットが当たったら、完全な停止を避けることはできない。マイナーな入札者には目的地があるが、それは限界のない購入者とは異なるものだ。

それは財務省の流動性だった。そして、連邦準備銀行がその条件を引き下げたのだ。

では、なぜ8月にこれほどの動きが起きたのでしょうか？それはFedが金融政策を緩和したからではありません。8月19日、アメリカの財務省は、長期債券の買い戻しを2倍にすると発表しました。少なくとも…20億ドルから40億ドルの利益9月9日から、政府の手から現金が市場に流れ出し、長期物価が下がりました。金とビットコインはその日に急騰しました。ビットコインは以前から…67,000ドル以下に位置している状態だから、その動きは30億ドル相当の短期投資に集中、BTCを運転した5月以降初めて、80,000ドルを超えた、そして届けました約24％の月間成長率ホワイトハウスの魅力戦略によって、暗号通貨の経営者たちが引き寄せられた。停滞していたCLARITY法が再活性化されたロケット燃料を追加した。

7日後、反対のシグナルが来た。フレームワーク委員会の議長として初めてジャクソン・ホールで行った演説の中で、ケビン・ウォーシュは強硬な姿勢を取り、彼の言葉を借りれば、「先にインフレを解決し、その後に金融状況を改善する」と述べた。「制限的と言えない」そして、ウォール・ストリートはすぐに9月の金利引き上げの可能性を予測した。9日間にわたるビットコインETFの資金流入が止まった。その金曜日です。BTC79,000ドル以下に下がった9月は肩をすくめるような態度で始まりましたが、ETHの価格は再び2,450ドル近くに戻りました。このような流動性があることは、Fedの新しい指導部が抑制するだろうということを示しています。

現在、流動性サイクルが何を意味しているか

グローバル流動性の観点から見ると、これは明確な二層構造である。世俗的な層は実在する。Ethereumは採用の傾向を持っている。ETFやステーキング、そして今では企業による資金の貯蔵も行われており、およそ…コインの3分の1が賭けられているそして、液体から浮かび上がってくる。それは指数関数的な力であり、累積的に作用する。しかし、現在は循環的な層が価格を決定している。8月の上昇局面における各段階――財務省の操作、短期の急騰、ETFの反転、企業の買い手による購入――は、一時的なものか、または可逆的である。感情状況はすでに「贪欲」と判断されている。恐怖と贪欲の指標では69となっている。ビットコインが8万ドルを突破できなかったことに対しては、感情状況は過度に高まっている。感情状況が過剰になると、規律を持って、自分の直感よりも先行的な指標を確認する必要がある。ここでは、連邦準備銀行の姿勢や流れの兆候が、勢いのある買い注文には逆の方向を示している。

つまり、正確な結論というのは条件であり、呼びかけではないのです。オファーは、流れが続く限り維持される。つまり、財務省が引き続き資金を注入し続け、ワーシュが利上げの話を実行しない限り、ETFの資金が一定以上の正の方向で続く限り、ビットマインが5％の目標に到達するまで、その状態は維持される。しかし、9月に利上げが行われて条件が厳しくなると、ETFの流れが逆転すると、今年の数週間で彼らはまさにそうしたことが起こった。また、最後の大きな買い手が目的の場所で止まると、オファーは崩れる。流れと連邦準備銀行の動向に注意しましょう。これが、デジタル資産関連の複合体が2026年間で求めてきた規律です。