エテナのTRONの発売は、配布戦略の一環です。橋渡し部分は簡単な部分でした。

9月11日、エテナのデジタルドルUSDeおよび、ステークされた収益性のあるバージョンsUSDeがTRON上で公開されました。スターゲートファイナンスを通じて橋渡しされるどのような説明をしても、結局は同じことです。つまり、エテナのアカウント数が4億以上に達したということです。それは事実ですが、最も興味深い点ではありません。より重要なのは、そのアカウントがそのお金をどう使うかということです。そうでなければ、この発表が本当にエテナの成長に役立つかどうかが決まりません。そして、その答えはプレスリリースに書かれている内容とは異なります。

TRONは、ステーブルコインの決済において不可欠なネットワークです。TetherのUSDTが最も多く流通しているネットワークでもあります。そのうち94十億ドル以上4億3千万以上のアカウントが移動されました。これは、単一の目的のために構築されたネットワークです。つまり、銀行サービスが不十分な地域での支払いや資金の移転のために、安くて迅速に、デジタル通貨を一箇所から別の場所へ移動させるためのものです。TRON上の通貨は、単一の発行者が支配する生態系.

エテナは、その流れに別の種類の通貨を加えようとする新参者です。USDeというのは「合成通貨」であり、そのラベルが重要なのです。USDTやUSDCのように、銀行預金や財務省の債券によって裏付けられているわけではありません。エテナは、ステークされたエーターを購入しています。その後、同等量のエーテル永久先物を短縮するつまり、その価格の影響は、デルタ中立的なポジションにおいて相殺されるのです。そのヘッジが維持されている限り、USDeは1ドル付近を維持します。賭けられたエーターは収益を生み出し、その先物の資金調達率が正の値になると、短気側も利益を得ます。その収入が、sUSDeが保有者に与えるものです。これは、貯蓄口座の形をしたデリバティブ取引です。だからこそ、USDTでは決して得られない収益が得られるのです。そして、それが失敗に終わる可能性もあるのです。

その戦略的論理は明確で合理的です。ステーラコインの真の強みは、実際のドル資金が流れるネットワークに存在することです。Ethenaはすでにそうしたネットワーク上に存在しています。12以上のネットワークしかし、TRONはドル建ての取引が大量に行われる唯一の場所です。その需要のほとんどは決済のためであり、貯蓄のためではありません。Ethenaのコンセプトは、ドルがそのまま保持されている間に利益を生み出すことです。つまり、4億3,000万の口座を持つ人々の中で、既存のデジタルドルを利用しながら、利益を得られる仕組みが欲しいということです。創業者であるJustin SunとGuy Youngも、同じように考えています。つまり、すでにデジタルドルを持っている人々に、利益を得られるドルを持つ機会を与えるということです。

ここが、シーケンスの重要性がある部分です。今週に実装されるのは、比較的簡単な部分です。つまり、USDeやsUSDeをTRON上でネイティブアセットとして利用できるようになるのです。実際のプロダクト、つまり貸出や流動性プールといったものは、まだ数週間後になります。これは、TRONのコアDeFiアプリケーションに依存しています。JustLend DAOとSUN.ioサポートを追加する。TRONでの採用は、Ethenaが直接管理するものではなく、トークンを利用してビジネスを展開する第三者に委ねられている。ですから、この発表は単なるインフラの整備に過ぎず、それが本当に価値があるかどうかは、まだ見極める必要があります。

市場はそのテストを待たずに反応した。その反応もまた注目に値する点だ。エテナのガバナンストークンであるENAは、このニュースによって価格が下がった。1日で約4ポイントの変化報道では、これは「噂を買い、ニュースを売る」という典型的な手法と形容されています。この発表は予想されていたため、市場には流動性が供給され、利益を得るための手段となりました。それだけでも特筆すべきことではありません。しかし、これは別の、より構造的なサインと同じタイミングで起こったのです。つまり、リスクに関する提案があったのです。AaveのUSDeに対する借入コストを5%から6%に引き上げ、約3億2400万ドルのUSDe債務について適用される。より高い借入金利が、このエコシステムの重要な構成要素であるレバレッジ付きのSUSDeイールドロールを圧迫する。単純な借入と買い注文の仕組みでは、インセンティブがある前に負のキャリング効果が生じる。レバレッジに依存して人気を得られるイールドは、その経済的側面が逆転する可能性がある。

カメラを後ろに引くと、このプロジェクトの構造が明らかになります。エテナは、利益を得るために、何十十億ドルもの資金が毎日流れ込むネットワークにその資金を投じているのです。これは実に良いアイデアです。だからこそ、TRONとの統合が重要になるのです。しかし、そのプロダクトが存在する理由、つまり収益源は、銀行の利息ではなく、派生金融機関からの資金によるものです。そして、その資金は利率やレバレッジに敏感です。この発表によって、トークンが新しい市場に出ることになります。TRONのユーザーがその収益を望むか、またその収益がレバレッジが試されるとどうなるかが、ENA保有者にとって本当の進歩なのか、それとも単なる表面的な話なのかを決定づけるのです。