エテナ（ENA）は、過去最低水準から10％上昇しました。しかし、大量の供給による影響も依然として続いています。

要約：

• ENAの価格は、史上最低値である0.07024ドル（6月30日時点）から約10％上昇し、現在は約0.077ドルとなっています。この上昇は、毎日6.8％の増加という強い勢いによって支えられています。
• プロトコルの基本仕様は依然として堅固です。USDeのTVLは47.9億ドルです。Binanceとの連携も実現しました。Convergeチェーンもリリースされました。HyENAの永久資産のDEXもすでに提供されています。
• 主要な貢献者や投資家によるトークン放出は継続中であり、毎月5億以上のENAが放出されている。現在、流通しているトークンの総量は92.9億で、最大で150億まで増える可能性がある。つまり、トークンの希薄化が主な障害となっている。
• 短期的な観点から見ると、ATLの回復が持続するかどうか、フィー・スイッチによる収入の分配がうまくいくかどうか、そしてUSDeの供給量の増加が期待できるかどうかが重要です。

ENAは、2026年6月30日に新たな安値を記録した後、技術的な反発を示しています。このプロトコルは、依然として有効な製品を提供し続けています。例えば、ConvergeはSecuritizeとの協力により、機関向けのRWAチェーンを提供しています。また、HyENAはHyperliquid上でUSDe型の永久資産を提供しており、2億8000万以上のユーザーに利用可能です。しかし、このトークンは、2024年4月の最高価格1.52ドルから94.9％も価値が低下してしまいました。これは、供給量が急増したことが主な原因です。この反発は期待できるものですが、価値の減少という障害を克服するためには、継続的な好転が必要です。

アイデンティティ

市場動向概況

重要な観察点：ENAの価格は、ちょうど2日前の2026年6月30日には0.07024ドルという史上最低値を記録しました。その後、約10％上昇しました。しかし、依然として、2024年4月の最高価格である1.52ドルから94.9％も下落しています。Mcap/FDV比率が0.62であることから、総供給量の38％がまだロック状態にあり、今後流通する予定です。これは、依然として問題となっている状況です。

基礎知識

製品Ethenaは、Ethereum上で動作する合成通貨プロトコルです。その主力商品はUSDeであり、これはドルを基軸とした安定通貨です。USDeは、デルタ中立戦略に基づいて運用されています。つまり、Lidoなどを通じてETHを長期保有しながら、中央化された取引所で同等量のETH先物を短絡することで、収益を得るという仕組みです。この構造により、保有しているETHから得られる収益と、資金調達時の利子率の差が生まれ、それらがUSDeの保有者にシステムデルタの形で還元されます。このプロトコルは、独自のEthenaチェーン（OP Stack L2）として拡大しており、また、機関投資家向けのトークン化された資産のためのConvergeブロックチェーンも提供されています。さらに、Hyperliquid上でUSDeを担保とした永久ファンダメンタルなDEXも提供されています。

牽引。USDeは、暗号通貨界で最も成長が速いスタブコインの一つとなっており、そのトラフィック量は47億9000万ドルに達しています。USDeは、すべての主要な中央集権型取引所（Binance、Bybit、OKX）において、先物取引のための担保として利用されています。また、Aave、Morpho、Pendle、Hyperliquidといった主要なデファイナリストでも利用されています。Binanceとの提携により、USDeは2億8000万人以上のユーザー基盤に組み込まれ、「報酬付きの担保」として利用されています。sUSDeはAaveで利用可能であり、プロモーション対象では約12％の年率収益を得ることができます。このプロトコルには9万8000人以上のトークン保有者がおり、CertiKによるセキュリティスコアは4.4です。

競争。競合する収益性の高いステーブルコインとしては、Sky/USDS（以前はMakerDAOという名前で呼ばれていました）、Ondo Finance（USDY – トークン化された国庫券）、そしてFrax（FRAX/sFRAX）があります。Ethenaは、従来の伝統的な金融商品の収益性ではなく、暗号通貨ベースの収益性を提供することで差別化を図っています。その結果、より高いAPYを実現できますが、リスクプロファイルは大幅に異なります。また、Ethenaは、Securitizeと連携したConvergeチェーンを通じて、OndoやPlumeといった機関投資家向けのチェーンに対抗しています。

トークノミクス

触媒

リスク

アウトルック

結論

Ethenaのプロトコルは順調に運営されています。USDeのトラフィックは47.9億ドルに達しており、Binanceの2億8000万以上のユーザーベース全体に広がっています。また、ConvergeはSecuritizeと協力して機関投資家向けのサービスを提供し、HyENAはUSDeでマージン付きの永久型トークンを提供しています。この製品のロードマップは、DeFi分野で最も野心的なものの一つです。

しかし、Ethenaというトークンは、単独での取り組みでは解決できない構造的な障害と戦っている。2028年4月までの毎月約4億～5億ENAが発行されることになる。流通量は初回発行時から6.5倍に増加しており、まだ5.71億ENAが不足している。6月30日時点での1日あたり6.8％の上昇は好意的な技術的サインだが、それは不安定なものであり、過去94.9％の減少期間中にも何度も起こったことがある。

要するに、そういうことです。ENAのリスクと報酬の関係は非対称的ですが、忍耐を要します。このプロトコルの収益性は実際に存在し、かつ増加しています。しかし、トークンが利用される速度を上回って、価格が持続的に回復する必要があります。Convergeチェーンや手数料の変更による収益分配は、供給と需要のバランスを変える可能性の高い要因です。それまでは、ENAは実行速度が希薄化を上回る必要がある、という状況が続くでしょう。

データ取得日：2026年7月2日。市場データはCoinGeckoおよびCoinMarketCapから得られました。これは研究の成果であり、金融に関するアドバイスではありません。